全球美元流动性需从量(数量指标)与价(价格指标)双维度解读，并区分在岸与离岸市场：

　　一、核心数量指标(供给端)

　　美联储总资产：扩表→释放流动性；缩表→回收流动性。

　　财政部一般账户(TGA)余额：TGA↑=财政发债吸金→流动性收紧；TGA↓=财政支出放水→流动性改善。

　　隔夜逆回购(ONRRP)规模：反映货币基金“闲钱”存量；接近零时预示流动性缓冲耗尽，风险上升。

　　银行准备金余额：当前安全线约3万亿美元；低于此值将制约信贷投放，触发系统性压力。

　　三者合成净流动性公式：

　　 Net Liquidity≈美联储总资产TGA ONRRP，该指标自2021年持续下行，目前仍处低位，显示整体偏紧。

　　二、关键价格指标(成本信号)

　　 SOFR IORB利差：利差扩大(如>8bp)表明银行间融资紧张，是流动性危机前兆。

　　离岸美元交叉互换基差(XCCY)：负值加深(如JPY/USD达29.6点)=离岸美元稀缺。

　　 MOVE指数&国债买卖价差：飙升提示美债市场流动性枯竭，易引发连锁平仓。

　　三、应用逻辑

　　趋势判断：美元指数走弱(如跌破99)常伴随全球流动性扩张，利好非美资产与大宗商品。

　　风险预警：ONRRP趋零+SOFR IORB跳升+TGA骤增=流动性危机高概率信号。

　　资产配置：弱美元周期中，增配黄金、新兴市场股票及铜等大宗商品。

　　当前(2026年3月)：TGA与ONRRP小幅回升、美联储扩表重启，流动性出现改善迹象，但中东地缘风险正强化美元避险属性，形成“松紧并存”的结构性特征。