3月18日，即将交割的生猪期货2603合约跌至9.57元/公斤，多个合约创出上市以来新低。

　　中国养猪网数据也显示，3月以来，国内生猪价格持续回落，并从3月中旬开始跌至10.3元/公斤附近，价格重心较今年2月明显回落。

　　这使得养殖端的亏损幅度进一步加剧，即便是成本优势最为突出的牧原股份、温氏股份，今年前两个月的养殖成本亦达12元/公斤左右 。

　　结合其销售均价来看，上述公司今年一季度整体经营压力迅速抬升，甚至亏损金额可能会超过2025年四季度。

　　还需指出的是，当前生猪正处于一个十分关键的价位。

　　综合国家统计局、中国畜牧网等多方价格数据，2009年、2014年、2018年和2021年国内猪价均曾经跌至10元/公斤附近，并且全部是三至四年的周期性大底。

　　不同的是，2021年以来国内生猪养殖规模化、生产效率大幅提升，产能去化缓慢，至今仍未完成供需再平衡，中长期猪价依旧难言反转。

　　温氏股份近期接受调研时也表示，“过往40多年，公司积累了多轮完整穿越鸡猪周期的丰富经验，已做好猪价持续低迷的思想准备。”

　　3月养殖亏损扩大

　　国家统计局数据显示，今年3月上旬，国内生猪（外三元）市场价格为10.4元/公斤。

　　根据上述官方价格比较，当前猪价无限接近过去几次周期底部，2014年4月、2018年5月与2021年10月的周期低点，分别为10.5元/公斤、9.9元/公斤、10.5元/公斤。

　　并且，3月中旬以来，生猪现货、期货价格进一步走低。

　　其中，生猪现货跌至10.29元/公斤，反应今年3月、5月猪价预期的期货合约则分别低至9.57元/公斤与10.48元/公斤。

　　这使得，养殖行业整体亏损幅度进一步增加。

　　仅以最具成本优势的头部企业为例，牧原股份近期在投资者互动平台表示“由于2月份存在春节假期，有效销售天数少、销售数量低，因此单位期间费用分摊增加。公司2026年1-2月的平均生猪养殖成本在12元/kg左右。”

　　对比其生猪销售价格来看，今年1月、2月，该公司生猪销售均价分别为12.57元/公斤、11.59元/公斤，2月份开始出现经营性亏损，亏损幅度在0.4元/公斤左右。

　　虽然今年3月的销售、成本数据还未更新，但是公司销售价格与上述国内猪价走势保持一致，如若公司成本端没有显著下降，3月份的亏损幅度会进一步提高，甚至可能会扩大至1元/公斤以上。

　　行业龙头股姑且如此，其他中小型企业的日子更为艰难。

　　博亚和讯追踪的周度养殖利润（自繁自养）数据也显示，今年2月6日当周生猪养殖利润重新转为亏损38元/头，并在此后持续扩大至3月13日当周的283元/吨。

　　如果按照120公斤的出栏体重估算，单头生猪价值亦不过1250元左右，养殖环节的亏损程度可见一斑。

　　上述行业背景下，后续披露的生猪养殖企业一季报，大概率会出现集体亏损的一幕，甚至部分公司亏损金额可能会超过2025年四季度。

　　实际上，因为猪价已经跌至近20年的低位，资本市场已经开始提前布局猪价的潜在反弹。

　　期货市场上，截至3月18日收盘，生猪期货2605合约结算价为10.57元/公斤，反应今年7月、9月、11月价格预期的期货合约，最新结算价则分别达到11.82元/公斤、12.82元/公斤、13.01元/公斤，“近弱远强”的特点非常明显。

　　二级市场上，3月以来，牧原股份、温氏股份的股价也取得了不同程度地上涨。

　　供需何时再平衡？

　　与其他行业不同，生猪行业的需求端弹性较小，过去几次行业拐点的确立多来自于供给端的收缩。

　　比如2010年猪价持续低于成本线，2018年非洲猪瘟蔓延，所引发的行业主动和被动产能去化。

　　只是，经历多次“猪周期”后，行业供给格局已经发生了巨大变化。首先，是以各家上市公司为代表的迅速扩产，供给端规模化养殖程度明显提升。

　　“2025年20家上市公司商品猪出栏1.8亿头，较2024年商品猪出栏增加20%，而2024年本身产能已经供需宽松，2025年上市企业商品猪产能再度大幅增加，可以看出上市企业并未因可预见性商品猪产能过剩，而停止扩张……”紫金天风期货指出。

　　牧原股份、温氏股份、新希望等头部养殖企业，过去几年养殖成本也在快速下降，同时具备更强的资金实力与资金筹集能力，对低猪价的抵御能力更强，并没有因为亏损而倒逼产能退出。

　　其次，经过2018非瘟疫情洗礼后，行业对疫苗防控的重视程度与防控能力得到了显著提升。

　　比如牧原股份广泛流传的热梗“想结婚来牧原，想离婚来牧原”，以及离职员工家属网络公开吐槽“（丈夫）一进场至少一个月不能离开猪场，最长一次120天没有回家”，本身也反映出当前养殖企业对疫病的严格防控。

　　所带来的，则是过去几年国内生猪养殖效率的大幅提升，相关生产指标大幅提升。

　　根据上海钢联、广州期货数据，国内能繁母猪PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）从2020年的16.1上升至2026年的26.34，增幅超过6成。

　　MSY（每头母猪每年提供的出栏肥猪头数），则从2019年的13.4上升至2026年的23.93，增幅超过7成。

　　反观整体产能，国内能繁母猪存栏量在2021年达到4564万头峰值后持续下降，但是在2024年以来产能去化有所反复，并且产能去化速度明显放缓。

　　2024年3月1日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头下调为3900万头。

　　而截至2025年末，上述能繁母猪存栏量依旧达到3961万头。加上2024年、2025年PSY和MSY生产指标持续走高的影响，国内生猪产能去化压力再次增加。

　　对此也有机构进行过测算，需要能繁母猪存栏量降至3650万头，国内生猪行业才能达到新的供需再平衡。

　　这相当于在2025年末基础上，进一步压减近8%的能繁母猪存栏量，而这很难在短时间内完成。

　　供需再平衡未完成，猪价也就难言确立中长期拐点。