【导语】随着中东地区局势的升级，能源价格不断上行，且中东地区部分产油地停产，能源价格上涨导致部分锌冶炼厂成本上行，给到价格有一定支撑，但需求弱势背景下，成本支撑难以持续。

　　2026年2月末，中东冲突升级，伊方随即宣布全面封锁霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡承担着全球约20%的石油贸易量，其封锁直接导致国际油价应声上涨。与此同时，天然气等能源价格也随之大幅上扬，全球能源市场陷入动荡之中。锌冶炼是典型的能源密集型产业，天然气成本在锌冶炼总成本中并不单独占据显著比例，但电力成本在锌冶炼总成本中占据较高比例。据行业数据显示，电力成本约占锌冶炼成本的30%-40%，欧洲地区能达到50%以上，而原油、天然气等能源价格的上涨又会进一步推高电力生产成本，尤其是欧洲地区天然气发电，能源价格对于冶炼厂生产成本有较大影响，或助推全球锌价格上行。

　　价格短期上行概率大，成本支撑显著

　　从全球范围来看，能源价格上涨对锌冶炼端的影响更为显著。欧洲部分锌冶炼厂原本就面临着较高的能源成本压力，此次中东冲突导致的能源价格上涨更是雪上加霜。2022年欧洲曾因电力价格过高导致部分锌冶炼厂停产，伦锌价格曾一度接近4500美元/吨，此次能源价格的再度上涨，市场对海外锌冶炼厂可能因成本过高而引发减产的担忧加剧。一旦海外锌冶炼厂出现大规模减产，全球锌供应格局将发生重大变化，进而对锌价产生深远影响。

　　2月末中东冲突升级后，伦锌价格震荡上行，截至3月10日，电子盘盘中价格一度接近3390美元/吨一线，较2月27日收盘价3308美元/吨上涨超过200美元/吨。可见市场看涨情绪依然偏强，对欧洲供应收紧的担忧再度出现。

　　尽管中国锌冶炼不直接依赖天然气，但全球定价体系由边际成本决定——?欧洲高成本冶炼厂的盈亏平衡点决定了全球锌价的底部支撑?。欧洲电力市场普遍采用边际定价机制，天然气发电常为边际机组，因此?气价决定电价。而目前欧洲冶炼厂现货电价敞口大，即使长协占比提升，仍面临“慢性低开工、持续亏损”风险。

　　欧洲产能占比高，对全球锌价影响大

　　根据数据显示，欧洲作为全球锌主产地之一，欧洲地区锌产能约占全球锌产能的16%-18%，是全球精炼锌供应的重要一环；而欧洲地区又有嘉能可等大型冶炼集团，企业集中度高，其动向对全球锌基本面市场有重要影响。

　　根据历史经验来看，2022年中东冲突期间，欧洲天然气价格上涨，电价一度使锌冶炼现金成本中电力占比升至?85%?，Nyrstar、嘉能可等企业减产规模较大，一度导致国内外锌价涨至高位。为何欧洲地区能源价格上涨后对全球锌价影响如此重要呢，主要因为欧洲地区锌产能较高。

　　全球供需格局不确定性增强，锌价走势不稳定

　　展望未来，中东局势的不确定性使得能源价格走势难以预测，若冲突进一步升级，能源价格可能继续上涨，锌冶炼企业的成本压力、锌运输的物流压力将持续增大。同时，全球经济增长放缓也可能导致锌的需求减弱，市场供过于求的压力将逐渐显现。预计短期锌价或延续高位震荡，关注外盘3000-4000美元/吨，国内有跟涨预期，中长期谨慎观望，针对需求下滑的担忧情绪发酵或有回落风险。