原 油

　　【沥青】近期沥青期货市场呈现显著的震荡偏强格局，价格中枢在波动中持续上移，上周主力合约价格站上4000元/吨整数关口。这一走势的核心驱动力在于成本端的史诗级抬升与自身供需结构的边际改善形成共振。展望后市，沥青仍将高度锚定原油及地缘政治局势的演变，若霍尔木兹海峡通航持续受阻，成本支撑将保持强劲，盘面有望维持震荡偏强运行，但需警惕若局势意外缓和或原油价格转入宽幅震荡。

　　当前沥青市场呈现出“成本强、供需弱”的矛盾特征：虽然近期受原料端价格企稳，导致沥青价格连续拉涨，但其终端实际需求恢复速度仍不及预期，炼厂生产利润空间受到挤压。具体来看，宏观层面，中东地缘政治局势骤然升级成为决定性变量，国际原油价格因此强势拉升，推高了沥青的定价重心。与此同时，沥青自身基本面也提供了一定支撑。供应端，国内炼厂开工率持续处于近年同期偏低水平，3月排产量虽环比增加但同比仍下降，且部分炼厂因原料由于供应受限而选择停产或转产，市场资源投放整体可控；需求端，随着春节假期结束及气温回升，下游道路施工与防水项目逐步复工，刚需呈现缓慢回暖态势。然而，当前市场也呈现出典型的“成本强、供需弱”的矛盾特征，终端实际需求恢复速度仍不及预期，交易者需警惕高价对需求和下游接受度形成的潜在抑制。

　　综合来看，沥青价格的短期走势仍将高度锚定原油及地缘政治局势的演变，若霍尔木兹海峡通航持续受阻，成本支撑将保持强劲，盘面有望维持震荡偏强运行；但需警惕若局势意外缓和或原油价格转入宽幅震荡，沥青在弱基本面制约下可能面临高位回调压力。整体而言，市场在强成本与弱需求的博弈中，预计将延续跟随原油波动的特征，波动率维持高位。

　　风险提示:关注后续地缘事件演绎情况。

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