报告

　　要点

　　2026年3月5日，政府工作报告将今年经济增长目标定在4.5%—5%左右，同时提出安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新、安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，并明确“十五五”时期要增强能源资源供给保障能力。与此同时，报告还提出设立国家低碳转型基金、培育氢能和绿色燃料等新增长点、推进零碳园区和零碳工厂建设、加强化石能源清洁高效利用。整体看，本次两会对原油品种传递出的政策信号并非单纯的“刺激需求”或“压制化石能源”，而是呈现出“短期稳增长托底油品需求、中期能源安全抬升原油战略属性、长期绿色转型倒逼炼化提质升级”的三重特征。

　　一、稳增长仍是总基调，原油需求预期获得政策托底

　　从宏观层面看，今年两会继续把稳增长与扩内需放在突出位置。消费端，以旧换新资金加码，有助于稳定汽车、家电及相关物流运输活动；投资端，“两重”建设和中央投资继续前置发力，有助于支撑基建施工、工业运输和工程用能。对原油市场而言，这意味着政策层面对需求的作用更多体现在“稳住总盘”而非“重新拉起高增速周期”。尤其是在国内成品油需求已进入结构分化阶段的背景下，两会政策更像是给柴油、航煤及工业链用能预期托底，而不是推动传统汽柴油消费再现趋势性扩张。国家能源局披露，2025年国内成品油消费量同比下降2.9%，说明当前原油需求的核心矛盾已从总量扩张转向结构优化，因此两会对油品链条的影响应理解为“下有支撑、上有约束”。

　　二、两会地缘表态值得重视，原油安全溢价不会轻易消失

　　本次两会期间，围绕中东局势和全球供应链稳定的官方表态，对原油研究尤其重要。王毅外长在记者会上就伊朗局势表示，中方主张“立即停止军事行动，防止局势轮番升级，避免战火外溢蔓延”，并强调伊朗及海湾地区各国的主权、安全和领土完整都应得到尊重；同时又明确指出，大搞关税壁垒、脱钩断链“最终将反噬其身”。这两类表态放在原油框架里看，实质上都在指向同一个问题：在外部地缘冲突频发、全球贸易链条不稳定的环境下，能源供给安全、海上运输安全和产业链韧性已经成为宏观政策考量的一部分。对于高度依赖海外原油进口的中国而言，政策层面对中东局势“防外溢”、对全球化“反脱钩”的重申，意味着未来原油价格中的地缘溢价、运费溢价和供应链溢价都不应被简单线性外推为短期噪音，而更可能成为影响市场预期的重要变量，意味着未来航运费率以及相关保险将在原油定价权重中显著提高。

　　三、能源安全权重明显抬升，原油SPR的需求属性继续强化

　　两会着重提出安全保障方面围绕粮食、能源生产能力，着力夯实国家安全重要基础保障；在重大战略任务中，明确“增强粮食、能源资源等供给保障能力”，并提出能源综合生产能力达到58亿吨标准煤；重大工程中又围绕能源安全提出6项工程。政府工作报告同时提出制定能源强国建设规划纲要，着力构建新型电力系统，并加强化石能源清洁高效利用。结合国家能源局最新披露的数据看，2025年我国国内原油产量2.16亿吨，原油进口量5.78亿吨，进口来源国已拓展至40个左右。上述信息共同说明，在中国能源体系中，石油并未因绿色转型而被边缘化，相反其“安全托底+工业原料”的双重属性仍然突出。未来中国政府端的SPR需求将成为原油市场的重要定价因子。

　　四、总结与展望

　　本次对原油的政策含义可以概括为三点：第一，稳增长与扩内需仍将为原油需求托底，同时能源安全的问题使得中国进口端将对国际油价提供底部需求因子支撑；第二，围绕中东安全以及反对脱钩断链的表态，意味着地缘扰动和供应链安全仍将影响原油风险定价；第三，能源安全目标与绿色转型部署并行推进，决定了原油在中国能源体系中的战略地位短期难以削弱，但炼化产业内部的结构分化会持续加深。

　　张正华

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　　严梓桑

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