美伊军事冲突进入第二周，整体局势持续恶化。霍尔木兹海峡封锁已持续一周，航运近乎瘫痪，正常约2000万桶/日的原油船运流量完全被困。伊拉克南部油田产量骤降300万桶/日，降幅达70%。欧美原油期货开盘迅速突破100美元/桶关口，直冲110美元/桶，创下2022年俄乌冲突以来最高水平。伊朗最高领袖选举完成，对外官方决策主体落地。多国已启动冲突斡旋工作，本周局势存在缓和变数。市场核心分歧为海峡封锁持续时长与国际社会调停效果，地缘供应风险短期无法证伪，局势缓和与海峡解封的可能性同步存在。

　　WTI主力合约收涨13.58%报102.47美元/桶，盘中最高触及110.21 美元/桶；Brent 主力合约收涨12.91%报106.82美元/桶，双双突破100 美元关口；SC2604 主力合约上周五收涨 19.99%涨停，报 753.4 元/桶。管理基金在原油期货多头大幅增仓，SC内外盘价差、主力月间价差极端走阔。盘面整体进入单边暴涨的危机模式，核心定价锚点为霍尔木兹海峡通航恢复进度与地缘冲突边际变化。

　　霍尔木兹海峡封锁持续一周，航运近乎瘫痪，原油船运流量完全受阻，波斯湾原油出口通道实质性中断。伊拉克南部油田产量已骤降300万桶/日，降幅达70%，中东产油国供应收缩幅度持续扩大。OPEC+暂无紧急增产表态与计划，全球原油供给端弹性完全缺失，短期无法对冲供应中断缺口。即便中东产油国未全面停产，航运中断已形成等同于产量完全缺失的供应冲击，冲击力度远超2022年俄乌冲突时期，为当期供给端核心行情驱动。

　　全球原油需求端无新增利好驱动，高价环境已引发强烈的需求负反馈预期。亚太、欧洲等主要消费地因原油供应中断，炼厂被迫降负运行，原油进料需求大幅走弱。IEA、OPEC最新官方预期均提示，油价极端暴涨将显著拖累2026年全球原油需求增速，滞胀风险持续抬升。需求端对油价无任何支撑作用，仅被动跟随供应端冲击波动。

　　库存方面，中东产油国因外运受阻，原油库存快速累库至库容上限，倒逼产量削减；全球浮仓库存因航运停滞被动大幅回升，全球可流通商业原油库存快速消耗，整体处于五年均值下方。结构方面，外盘原油期现Back结构极端强化，近月合约受现货短缺支撑大幅升水远月；内盘SC原油Back结构同步极端走强，近远月价差创历史新高，期现结构显著强于外盘。

　　行情支撑核心为霍尔木兹海峡持续封锁引发的全球原油供应危机、中东产油国实质性大幅减产、极端短缺的现货格局；行情压制核心为国际社会斡旋力度加大带来的局势缓和预期、油价暴涨引发的需求负反馈、潜在的全球政策干预风险。原油行情核心定价锚点为霍尔木兹海峡通航恢复进度与美伊冲突的边际变化。

　　当前原油行情完全由地缘事件驱动，供应危机支撑油价极端上行，但国际社会斡旋带来的局势缓和预期将引发油价急速回调，高位博弈不确定性已达极致，暂无安全边际充足的单边操作机会。

　　美伊冲突快速缓和并开启停火谈判、霍尔木兹海峡全面恢复通航、OPEC+宣布紧急大规模增产、美国及国际能源署启动大规模战略原油储备释放、多国联合出台强力油价干预政策。