宏观：美伊冲突导致霍尔木兹海峡关闭，对中东地区电解铝生产及发运造成影响，据悉中东地区电解铝供应量占全球比例约9%，对铝价形成较强支撑。

　　铝土矿：2月几内亚铝土矿发运维持高位，海外铝土矿发运量总体维持稳定。随着前期几内亚发运增量兑现，2月国内铝土矿到港量维持高位，铝土矿港口库存累积。氧化铝厂铝土矿库存量亦维持累积态势，国内铝土矿宽松格局未改。但根据几内亚矿业部公告，2月23日开始在博凯和金迪亚矿区开展为期两周的矿山审计工作，铝土矿供应不确定性有所增加。

　　氧化铝：受春节假期影响，氧化铝产量有所下滑，而电解铝利润较好背景下维持高开工运行，各环节氧化铝库存均有所去化。随着春节后氧化铝厂生产逐步恢复，叠加氧化铝新增产能计划投放，氧化铝供应逐步恢复，高库存压力较难实际改善。

　　电解铝：电解铝方面因产能天花板限制、高利润激励，短期生产维持稳定；下游铝材企业受高铝价抑制以及春节假期影响，减停产增加，春节假期后电解铝库存累至近年高位。考虑到短期内下游铝材开工仍处于复苏阶段，电解铝累库态势难改，供需整体转向宽松。

　　综合来看：国内电解铝基本面整体转向宽松，但海外方面，South32旗下Mozal铝厂计划停产，印尼电解铝新增产能释放不及预期，几内亚矿端存政策扰动，叠加美伊冲突造成中东地区电解铝生产发运受阻，海外铝供应风险增加，带动铝价短期偏强运行，若政策端对供应影响没有进一步恶化，则短期情绪消退后，铝价或有一定回调。铝合金价格或跟随铝价偏强运行，而氧化铝环节因高库存压力，短期或呈震荡走势。

　　本周沪铝主力合约震荡下跌，2月27日收盘价23835元/吨，较前一周涨2.45%。氧化铝2月27日收盘价2744元/吨，较前一周跌3.41%。铝合金主力合约震荡下跌，2月27日收盘价22730元/吨，较前一周涨3.13%。

　　二、现货价格及升贴水

　　2月27日，中国氧化铝现货指数为2622元/吨，较春节前减5元/吨；现货指数平均升贴水为-112元/吨，较春节前增104元/吨；中国电解铝现货价格为23410元/吨，较上周增250元/吨；现货升贴水为-170元/吨，较春节前减10元/吨。

　　2月27日，LME铝现货较3个月合约升贴水为-12.09美元/吨，较上周走强11.53美元/吨。

　　三、铝土矿价格及出港情况

　　2月27日，几内亚铝土矿CIF价格为60美元/吨，较上周持平。2月27日，全球铝土矿主产区出港量为463.85万吨，较上周减128.01万吨。

　　四、氧化铝生产情况

　　2月26日，氧化铝周度产量为163.3万吨，较春节前减2.5万吨。

　　2月26日，氧化铝厂周度成品库存为119.67万吨，较春节前减5.19万吨；电解铝厂氧化铝原料库存为362.04万吨，较春节前减1.84万吨。

　　2月27日，SMM氧化铝生产利润为8.1元/吨，较春节前增13.7元/吨。

　　五、电解铝生产情况

　　2月26日，国内电解铝产量为86.1万吨，较春节前增0.06万吨；铝水比例为63.91%，较春节前减0.16个百分点。

　　2月26日，电解铝厂成品库存为10.72万吨，较春节前增2.25万吨；SMM社会库存为115.7万吨，较春节前增26.5万吨。

　　七、下游生产情况

　　2月27日，铝下游龙头企业平均开工率57%，较上周增4.2个百分点。其中，铝棒企业开工率为54.2%，较上周减0.4个百分点；铝型材开工率为37%，较上周增11.5个百分点；再生铝合金开工率为53.1 %，较上周增6.2个百分点；铝板带开工率为67%，较上周增4个百分点；铝箔开工率为72.1 %，较上周增0.7个百分点。

　　八、宏观资讯

　　1)美国海关与边境保护局（CBP）表示，将从美国东部时间2月24日起停止征收依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）开征的关税。2月20日，特朗普在最高法院裁决公布后宣布，依据美国《1974年贸易法》第122条，对全球商品加征10%的进口关税，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税。2月21日，特朗普在社交媒体上发文称，他前一天宣布对输美商品加征的“全球进口关税”税率将从10%提高到15%。

　　2)2月28日，美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗对以色列及中东地区多处目标予以还击，放话对以色列进行“毁灭性报复打击”。

　　3)美国1月PPI环比0.5%、同比2.9%，核心PPI环比0.8%、同比3.6%，均大幅超出市场预期，核心同比增速创2025年3月以来最快。

　　总结：美伊冲突对中东地区铝生产及发运产生较大影响。

　　九、基本面资讯

　　1)2026年2月19日，世纪铝业（Century Aluminum）公布了其四季度业绩。报告显示，2025Q4世纪铝业原铝出货量环比下降14%，主因冰岛铝厂设备故障导致的产量下滑。展望2026年，Mt. Holly铝厂5万吨闲置产能预计于4月开始复产，至Q2末达到满产；冰岛铝厂预计将比原计划更早复产，计划于2026年4月底开始，至7月底恢复至接近满产状态。

　　2)South32公告显示旗下Mozal Aluminium项目因莫桑比克供电协议因素，计划3月后停产，财年规划产量仅为24万吨，同比减约32%。

　　总结：海外铝厂增减并存。