——动力煤——

　　研究员：许惠敏东证衍生品研究院黑色资深分析师

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　　中东冲突之后动力煤市场变化

　　★中东冲突一周煤炭市场表现：澳煤跟涨15%，国内煤价平稳

　　中东冲突之后，伴随霍尔木兹海峡封锁的不确定性，能源市场快速重估，海外油气价格带动海外煤价近一周来大幅上涨。2月26日-3月5日，布伦特原油累计上涨19%，欧洲天然气累计上涨68%，欧洲煤价累计上涨19%；澳洲高卡煤累计上涨15%；而印尼和国内北方港口煤价变化不大。港口5500K报价一周累计涨幅仅2%，坑口动力煤价格甚至未有反弹。相较于海外能源市场急升，国内煤炭市场表现平稳。

　　★此次冲突对于国内煤价的影响如下

　　1)海外煤价反馈与2022年俄乌冲突类似，欧洲、日韩煤气替代逻辑下高卡煤上涨，低卡煤影响较小。国内季节性高产量、高库存、低需求，内外严重倒挂，外盘上涨短期难以带动国内煤价反弹。

　　2)当下海外煤价已经计价1个月的冲突持续期，后期事态需继续观察。若冲突持续期继续延长，油、气、甚至煤炭长远估值或有可能进一步重估。外部不确定下，国内煤价长期上行风险存在。

　　★风险提示：

　　中东冲突进展，国内煤炭产量政策。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《中东冲突之后动力煤市场变化》。

　　发布时间：2026年3月8日。

　　许惠敏(动力煤)