观点：榨季表现略不及预期，过剩预期下调，内外糖反弹

　　国际方面，供应过剩预期下调，上周ICE原糖05合约大幅反弹。巴西进入收榨阶段，1月下半月中南部累计产糖4024万吨，同比增加0.86%；另26/27榨季糖料种植面积增加，预期丰产。泰国开榨表现略不及预期，但同比降幅逐渐缩小，截至2月15日，产糖量为683.56万吨，降幅4.83%，降幅环比大幅缩小。印度部分糖厂已收榨，截至2月中旬，已产糖1978万吨，同比增加13.9%，压榨进度全面提速，促使糖价承压，但表现不及榨季初预期，为糖价提供支撑。

　　国内方面，成本因素支撑，上周郑糖05合约区间震荡偏强。国内开榨进度良好，北方甜菜糖已基本收榨，产量持稳，广西压榨进度略落后，糖厂已零星收榨。截至1月底，内蒙古产糖65.66万吨，同比增加2.8万吨；截至2月底，广西产糖565.13万吨，同比减少51.58万吨；云南产糖149.34万吨，同比增加9.31万吨。陈糖清库，新糖上市已主导现货报价。下方制糖成本支撑较强。后续需关注国内压榨进度和产区天气。

　　策略：全球糖市维持供应过剩格局，但现原糖价格已处于乙醇折糖价下方低位运行，市场下调过剩预期，糖价存在有效支撑，短期趋势反弹，后续仍维持区间震荡看待。国内榨季高峰，新糖上市主导国内供应，糖价仍于糖厂制糖成本水下，支撑力度较强，虽短期走势偏强，但基本面仍偏弱，预计后续区间震荡为主，整体中枢可能上移。

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