【盘面回顾】周三贵金属价格整体震荡盘整。周边美指回落，原油维持偏强，比特币大涨，欧美股普涨，10Y美债收益率继续走高，反映为市场风险偏好改善，受中东地缘避险交易弱化，美2月小非农ADP就业超预期回稳，为增加 6.3万，为三个月来最高水平，美国2月ISM服务业PMI创2022年中以来新高等影响。最终COMEX黄金2604合约收报5151.6美元/盎司，+0.54%；COMEX白银2605合约收报于83.765美元/盎司，+0.35%。昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓减少18吨至1081.04吨，单日降幅为2013年4月在最大；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓减少33.81吨至15947.57吨。地缘消息面，美国参议院未通过叫停特朗普打击伊朗投票；美防长称美伊冲突或持续八周或更长；伊朗否认寻求谈判。贸易关税消息面，美国财长贝森特表示，15%全球关税或本周落地。

　　【交易逻辑】贵金属市场交易集中在美联储货币政策预期、地缘局势避险与贸易政策不确定性、以及AI等科技股业绩担忧引发的资金轮动上等。

　　短期看，贵金属价格驱动从周末美以伊地缘冲突推升市场避险情绪，转向伊朗政权更迭与能源咽喉封锁的双重尾部风险定价。投资者需警惕油价上涨推升通胀压力下的美联储货币政策复杂性。

　　接下来，投资者需关注伊朗反击力度、最高领袖继任及政权更迭问题、霍尔木兹海峡航运等情况；美联储货币政策交易亦进入敏感期，3 月 6 日将公布美国 2 月非农、3 月 11 日公布 2 月 CPI、3 月 19 日召开 3 月 FOMC 会议，3 月沃什将在参议院任命听证会表态。总体看，地缘政局对金价影响周期偏短、且常有回吐；货币政策周期对价格影响更偏中期。

　　【南华观点】策略上维持贵金属战略看多立场，短期需警惕地缘风险降温或降息预期延后带来的阶段性调整风险，技术上近期贵金属仍处于震荡格局下。操作上维持逢低布多、分步补多思路。

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