周一开盘，油品期货集体迎来高开行情。国际油价开盘跳空上涨，Brent原油价格一度飙升近13%，触及82美元/桶，后续有所回落但仍有8%左右涨幅；内盘SC原油期货收盘涨停。此轮油价飙升的直接导火索，是继2025年6月伊以冲突后，上周末中东地区再度燃起战火。2月28日，美以联合对伊朗发动军事打击，造成伊朗最高领袖哈梅内伊及多名高级官员身亡。作为回应，伊朗随即对美以目标发起代号为“真实承诺4”的军事行动，地区局势由此前对峙迅速升级为全面军事对抗。

　　霍尔木兹海峡：从以往“口头威胁”到此次通航实质上中断的质变

　　在伊朗采取的诸多反击措施中，最引发市场震动的，是宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。这一消息传出后，市场对中东产油国原油供应中断的恐慌情绪迅速升温。此前我们在报告《美伊冲突升级背景下原油价格影响评估》中指出，地缘冲突对油价的溢价幅度与持续时间，取决于是否引发大规模、长期的实质性供应中断，并据此推演出三种情景：基准情景（制裁升级或有限军事摩擦）、中等风险情景（冲突外溢）、极端情景（霍尔木兹海峡遭遇封锁）。2月28日晚，伊朗伊斯兰革命卫队宣布封锁海峡，国际油轮流量监测系统数据显示，霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，航运陷入停滞。这条连接波斯湾、阿曼湾和阿拉伯海的能源咽喉，承载着全球约四分之一以上的石油海运贸易，2025年通过海峡的原油和凝析油约为2000万桶/日。

　　供应困境：增产与闲置产能面临失效

　　伊朗自身油气资源丰富，石油储量位居世界第三，天然气储量位居世界第二。2025年，伊朗原油产量维持在330万桶/日左右，约占全球供应的3%；出口量约在150万–180万桶/日，占比仅1.4%–1.6%。从数据看，伊朗本国的出口占比并不突出，但问题的关键在于——伊朗具备封锁霍尔木兹海峡的能力，且自2月28日以来已付诸实践。3月2日最新消息显示，又有三艘英美油轮在波斯湾和霍尔木兹海峡遭到伊朗军方袭击。

　　OPEC+虽宣布4月增产20.6万桶/日，IEA月报也显示OPEC闲置产能超过400万桶/日，但这些“纸面供应”在当前局势下均面临失效困境。原因在于，当前市场的瓶颈是运输通道受阻。沙特虽可通过“东-西管道”将原油输送至红海终端（总运力约500–700万桶/日，闲置能力200–400万桶/日），阿联酋也可依托哈布山-富查伊拉管道输往阿曼湾港口（输油能力150万桶/日，闲置能力仅40–50万桶/日），但与霍尔木兹海峡正常通航时期的2000万桶/日相比，替代运力杯水车薪。

　　从今日行情走势来看，Brent油价在76–82美元/桶区间宽幅震荡，内盘SC开盘涨停，盘中经历小幅回调后仍以强势涨停收盘。后续油价走势的关键变量，在于霍尔木兹海峡的动态：

　　· 若海峡仅维持“短暂中断”（几天至一周），油价将维持76-82美元/桶的高位区间震荡行情；

　　· 若封锁延长，市场逻辑将从“事实中断”转向“预期恶化”。一旦供应恢复遥遥无期，且中东油田或设施面临次生袭击风险，情绪盘将主导市场，布伦特油价将兑现更高的地缘溢价，不排除突破90美元/桶甚至更高。

　　综上所述，原油市场核心逻辑围绕地缘局势引发的运输瓶颈带来的供应硬缺口。在美以与伊朗军事对抗持续、霍尔木兹海峡恢复通航之前，地缘风险将对原油价格形成持续支撑。