行情表现

日内消息
　　1、2025年中国再生铜原料进口小幅增长 来源结构显著调整
　　根据SMM统计数据，2025年中国再生铜原料进口总量达234万实物吨，较2024年的225万实物吨同比增长3.96%。从主要来源国来看，中国废铜进口格局在过去一年间出现显著分化。在前五大进口来源国(美国、泰国、日本、韩国、马来西亚)中，各国表现分化明显：来自美国的进口量受中美贸易摩擦持续影响，同比大幅萎缩67.88%。来自马来西亚的进口量亦因废料进口政策趋严而同比下滑32.61%；与此同时，来自泰国的进口量强劲增长88.58%，来自日本和韩国的进口量则分别同比上涨32.96%和32.95%，亚洲地区整体供应占比持续提升。(SMM)
　　2、上期所贵金属及有色金属仓单日报：铜、铝、锌仓单增加，银、锡减少
　　3月3日，上期所贵金属及有色金属仓单及变化数据：铜期货仓单300505吨，环比上个交易日增加4624吨；铝期货仓单316153吨，环比上个交易日增加21365吨；锌期货仓单73097吨，环比上个交易日增加2359吨；铅期货仓单54888吨，环比上个交易日减少41吨；镍期货仓单53649吨，环比上个交易日减少72吨；锡期货仓单11316吨，环比上个交易日减少215吨；氧化铝期货仓库仓单326638吨，环比上个交易日持平；氧化铝期货厂库仓单0吨，环比上个交易日持平；黄金期货仓单105060千克，环比上个交易日持平白银期货仓单307484千克，环比上个交易日减少1952千克；国际铜期货仓单13305吨，环比上个交易日减少710吨。

品种基本面
　　据同花顺iFinD数据显示：
　　3月3日上海1#电解铜现货价格报价101725.00元/吨，相较于期货主力价格（102100.00元/吨）贴水375.0元/吨。

机构观点
　　南华期货：铜价面对供应端的扰动钝化
　　

　　【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.96美元/磅，跌1.57%；LME铜收于13084.5美元/吨，跌1.94%。沪铜主力最新报价收于102280元/吨，跌1.23%；国际铜收于90510元/吨，跌1.52%。主力收盘后基差为-1475元/吨，较上一交易日涨475元/吨，基差率为-1.42%。沪伦比7.81，前值7.84。LC价差4月合约价差-20美元/吨。

　　【产业信息】1、3月2日，上期所铜期货注册仓单295881吨，较前一日增加5287吨；2月27日，上期所铜库存391529吨，较前一日增加119054吨；3月2日，LME铜库存257675吨，较前一日增加3975吨；LME铜注册仓单244900吨，较前一日增加4350吨，注销仓单12775吨。2月27日，COMEX铜库存601541吨，环比增加493吨。

　　2、3月2日国内市场电解铜现货库存57.40万吨，较24日增6.69万吨，较26增3.79万吨；上海库存34.80万吨，较24日增4.40万吨，较26日增2.80万吨；广东库存9.74万吨，较24日增1.30万吨，较26日增0.43万吨；江苏库存11.88万吨，较24日增0.87万吨，较26日增0.49万吨。国内社库延续大幅累库趋势，各市场继续表现不同程度增幅；近期国产货源仍继续到货入库，且下游企业仍处于陆续复工复产节奏当中，市场需求提升空间相对有限，仓库出库量仍较为一般，库存因此继续增加。

　　3、今日现货市场氛围尚可，期货月差维持贴水，较上周略有扩大，持货商交仓意愿维持。社会库存高攀叠加进口流出，流动性仍然宽裕，下游复工后消费趋于常态，较上周稍好支撑现货贴水收敛。上海金属网1#电解铜报价101950-102800元/吨，均价102375元/吨，较上交易日上涨405元/吨，对沪铜2603合约报贴280-贴80元/吨。截止收盘，升水铜报贴120-贴80元/吨，平水铜报贴280-贴180元/吨，湿法铜报贴320-贴300元/吨，非注册铜报贴360-贴340元/吨。

　　4、据中国海关数据统计，2025年来自中东地区的再生铜进口量达14.41万吨，占中国全年再生铜进口总量的6.15%。其中，沙特阿拉伯和阿联酋是主要来源国。而以色列和伊朗的再生铜进口量约为0.91万吨，仅占中东地区全年进口量的6.30%，在中国整体废铜进口总量中占比更是微乎其微。

　　5、自7月6日起，大宗商品衍生品仓位上限的设定与执行权，将由现行的英国金融行为监管局转移至交易所自身。目前，仓位限制由英国金融行为监管局（FCA）负责，以防止市场操纵与过度集中风险。新制度实施后，LME将直接掌握市场参与者的整体仓位情况，并拥有自主校准与管理仓位上限的权力。LME表示，这将增强其对市场风险的洞察力，提高监管效率。事实上，LME早在去年12月便披露相关计划，此次发布的149页咨询文件进一步细化了实施框架。交易所承认，新规可能增加合规成本，但强调改革有利于提升市场整体稳健性与透明度，从长远看将强化LME市场的公信力。

　　【南华观点】正如上周周报所述，美伊事件对铝影响更为直接，情绪偏多带动铜价上涨。休市后传来刚果（金）通往赞比亚的铜出口通道被切断的消息，而外盘市场却显得较为冷静。技术面，102000-103000压力区间突破，走势震荡偏强。根据最新价格数据测算，我们预计沪铜价格波动重心在101423-106955元/吨。策略方面，前期提示的策略依然有效。1、买入日历价差策略（卖出相同行权价的近月看涨，买入相同行权价的远月看涨）。2、未建仓者持币观望，或考虑买入虚值看涨期权，以时间换空间

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