3月2日，NYMEX美原油主力合约结算价为每桶71.23美元，涨4.21美元（+6.28%）； ICE布油主力合约结算价为每桶77.71美元，涨4.87美元（+6.68%）。中东军事冲突爆发，霍尔木兹海峡基本停滞，国内油价触及涨停。

　　供应端：地缘方面，军事冲突正式爆发，伊朗最高领袖哈梅内伊遇害，除了攻击以色列，伊朗选择大范围攻击中东的美军基地进行反击，同时伊朗革命卫队指挥官顾问称霍尔木兹海峡已关闭，将打击任何试图通过的船只。伊朗称若能源设施遭袭，该地区所有国家油气设施都将被毁。美国方面，至2月27日当周石油钻井总数 407口，前值409口。欧佩克方面，欧佩克+确认4月增产20.6万桶/日，重申将根据市场状况保持充分灵活性。

　　需求端：最新高频数据显示美国单周汽油需求和馏分油需求环比减少，成品油四周平均总需求继续回升，但炼厂开工转而下滑2.4个百分点至88.6%。美国前财长耶伦称伊朗冲突使美联储更倾向于按兵不动。

　　总结：中东局势正式演变为军事冲突，其中霍尔木兹海峡的限制通行将供应下降预期演变为极端的供应物理性中断，尽管欧佩克以加速增产来缓解供应风险，但对航运受阻的担忧依旧是主导，上方空间待观察。但倘若伊朗服软，美国或取得一定中东石油话语权，为控制通胀提升远期供应压力。交易上建议投资者短期观望为主，或继续关注波动率策略。

　　观点：油脂偏强运行，关注地缘传导持续性

　　产地，2月马棕产量降19.35%，出口降10-22%。2025年末印尼棕榈油结转库存266万吨。

　　国内，价格上涨，油脂现货成交增加。豆油库存91万吨，棕榈油库存增至79万吨，菜油库存27万吨。

　　产地，美将在3月底前给出生物燃料政策最终方案，消息称政府计划要求大型炼油厂至少弥补一半的生物燃料混合豁免量，进一步强化生柴利多预期，CBOT豆油获支撑继续攀升。2025年印尼棕榈油结转库存偏低，非法种植罚没将限制产量增长，继续禁止POME及UCO出口并上调3月毛棕参考价及出口专项税；2月马棕产量出口同降，2月降库趋势或放缓，3月毛棕参考价仍在4000马币/吨以下。马棕出口数据不佳，不过受外围带动，短期BMD毛棕低位反弹。

　　策略，产地走势分化向内盘传导，此前连棕走势弱于豆油，豆棕价差修复。中加菜系贸易交易告一段落，菜系将重返产地定价逻辑，不过当前国内菜籽菜油库存偏低对价格形成支撑。近期地缘扰动升级，原油上涨外溢，油脂跟盘偏强运行，尤其前期偏弱的棕榈油跟盘幅度较大，关注地缘传导的持续性。

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