中东局势骤然升级，挑动全球石油市场最敏感的神经。目前，战事已延烧至整个波斯湾。全球油气海运的关键咽喉要道霍尔木兹海峡成为决定油价走势的“生死线”。这条最窄处仅40公里的水道是沙特阿拉伯、伊拉克、卡塔尔、阿联酋等中东产油国的原油出口必经之路，经此运输的石油约占全球石油运输总量的20%，产自卡塔尔的大量液化天然气也经由这一海峡外运。

　　“目前，伊朗已经宣布行政禁航（非物理布雷/沉船），油轮集体采取避险停航措施，霍尔木兹海峡事实上已经停航。霍尔木兹海峡日均运量1800万—2100万桶/日，占全球海运石油20%—25%，可谓世界能源重要生命线，因此其对全球能源市场和价格的影响甚大。”对外经济贸易大学国际经贸学院教授董秀成分析称，观察后续走势，地区冲突增大叠加海峡间歇性封锁的概率较大，“该情景下，美以扩大和持续打击伊朗，伊朗反击力度加大，提升阶段性霍尔木兹海峡禁航或袭扰，航道完全关闭，导致中东地区原油外运完全中断，油轮运费和保险费飙升，国际能源市场出现严重短缺。国际油价可能因此飙升到100—110美元/桶，处于高位震荡状态。国际能源资本市场避险，导致航运承压，主要经济体通胀上行，迫使央行货币政策调整，全球经济危机风险增大。”

　　董秀成认为，如果在“有限冲突+海峡快速复航”情景下，国际油价可能升高到80—100美元/桶，短期冲高后逐步回落到供需基本面；“全面封锁+冲突外溢”情景下，部分海湾产油国被迫卷入冲突，油价可能大涨至120—150美元/桶，甚至更高，全球通胀跳升1—2个百分点。以上两种假设情景发生的概率较小。

　　“这次美国和以色列联合打击伊朗之前，布伦特原油的理论基准价应该是63美元，上周五的收盘价73美元已经计入5美元的风险溢价。如果哈梅内伊的继任者当权抵抗，在有限的打击力度下，估计油价可能再涨5—10美元。如果冲突外溢，波及周边国家，油价将直接冲击90美元关口。如果继任者接替不顺，冲突就有可能很快结束，油价在短暂冲高80美元后，可能很快回落到70美元以下。”捷诚能源首席研究员闫建涛表示。

　　霍尔木兹海峡的停摆，是否会酿成1973年石油禁运以来最严重的供应中断事件？

　　“本次霍尔木兹海峡的实际封锁是前所未有的挑战。”闫建涛告诉记者，伊朗长期以来一直在紧张时刻威胁要关闭海峡，但从未付诸行动。此前曾在海峡扣押过集装箱船和油轮，并且在1980年代发生过所谓的“油轮战争”，伊朗完全封锁海峡的可能性在走高。“市场在评估替代路线和港口。有几条陆上管道可以将石油输送到红海或地中海的港口。然而，其中许多管道需要维修和升级，或者因该地区的政治、经济或地缘政治问题而关闭。使用替代路线的主要问题在于这些管道和港口的处理能力有限。”

　　他认为，极端情况下假如霍尔木兹海峡陷入失序状态而非战略管控，石油市场波动性将超过1979年革命以来任何时期。

　　这也正是OPEC+紧急增产“微不足道”的原因——增得再多也可能运不出来。OPEC官网1日发表声明说，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼决定4月日均增产20.6万桶。这8个主要产油国此前曾宣布多轮自愿减产措施。然而，眼下的关键不再是产能，而是物流通道“锁喉”。

　　“霍尔木兹海峡的运输瓶颈是致命的贸易约束。中东产油国90%+出口依赖霍尔木兹海峡，OPEC+即便激进增产，实际有效供给增量也十分有限。”董秀成对记者表示。

　　董秀成认为，此次霍尔木兹海峡停航与1973年石油禁运的相同之处在于均为中东冲突引发供给冲击，油价暴涨、全球通胀上行、避险升温。但存在明显不同之处：冲击性质不同，1973年是中东资源国主动禁运+长期减产，而本次是军事威慑+短期物流中断，“两者不在同一量级 ”。

　　闫建涛进一步分析称，回顾近15年的重大军事和地缘事件历史，油价波动具有明显的“脉冲式”特征。一旦市场迅速意识到供应可快速恢复或中断范围有限，价格可能在数日到数周内便回吐全部涨幅。

　　比如，2011年2月，利比亚内战爆发后，油价从84.81美元一路走高，两周内突破104美元。2019年9月，沙特石油基础设施被袭击，油价从60.22美元一日跃至69.02美元，12日内降至事件前水平，11天涨跌幅度17.04美元。2020年1月，伊朗苏莱曼尼被刺杀，油价两天内从66.25美元涨至68.91美元，然后回落到事件前水平，4天跌涨幅度6.13美元。2022年2月，俄乌冲突爆发，油价从96.84美元一路走高，3日突破100美元,7日突破120美元，5日跌破100美元，14天跌涨幅度59.21美元。2025年6月，以色列袭击伊朗，油价从69.36美元五日内跃至77.01美元，然后2日内回落到事件前水平，7天涨跌幅度17.52美元。

　　据凯投宏观预测，如果原油价格飙升至每桶100美元，全球平均通胀率可能会上升0.6至0.7个百分点。

　　历史上，大规模的石油供应中断（甚至可能仅仅是供应中断威胁）都曾导致油价飙升，进而加剧通货膨胀，对世界经济造成连锁反应。

　　董秀成剖析称，油价飙升势必对全球通胀产生影响，也就是价格传导效应，直接影响成品油、交通、化工、化肥价格上涨；间接影响物流成本，导致食品价格/零售价格上涨；间接影响制造业成本，导致终端消费品价格上升；间接影响汇率贬值，导致进口通胀上升，推动输入性通货膨胀。“对于石油出口国来说，财政改善、货币升值、对冲通胀；对于进口国来说，输入性通胀压力大、国际收支受损、汇率承压。”