1、中东地缘局势升级对全球原油供应端可能的扰动程度

　　生产供应端，2025年伊朗原油产量达到330万桶/日附近，约占全球原油供应的3.3%，2025年伊朗原油出口量达到160万桶/日附近，约占全球原油贸易的4%。更为关键的是运输端，霍尔木兹海峡作为中东国家重要的海上原油运输通道，2025年通过该海峡的原油出口量超2000万桶/日。

　　2、地缘局势升级是否符合市场预期

　　整体符合市场预期。谈判期间美军大规模集结，箭在弦上，不得不发，配合近期多国发布公民撤离伊朗公告，油价的反弹已经一定程度计价地缘冲突带来的风险溢价。

　　3、复盘过往地缘冲突对油价的影响规律

　　当发生全面战争时，生产与运输长期受阻，摩擦成本持续上升，带来油价持续强势上行的可能性更高。反之，油价在情绪驱动下迎来迅速极致应答后，随着利多出尽可能出现冲高回落，何时回落以及回落的力度，取决于生产与运输受阻程度。若生产与运输没有明显受阻，油价可能在一周左右的上冲后迅速回吐风险溢价，如去年6月伊朗境内的12日战争；若生产与运输出现有限度的受阻，如霍尔木兹海峡通行效率的降低，油价在迅速上冲后可能表现为高位宽幅震荡。

　　4、后续局势可能的演变路径及相应操作选择

　　从美以事先并无地面战争准备看，发动全面战争概率相对较小，配合伊朗的反击力度和对霍尔木兹海峡的控制相较去年6月冲突有所提高，后续局势发展大概率会带来原油生产与运输有限度的受阻，油价在迅速上冲后可能表现为高位宽幅震荡。操作角度，在没有看到伊朗原油生产装运能力被摧毁以及霍尔木兹海峡实质关闭的信号前，新多单进场博弈价值可能受限。

　　5、可以辅助参考的客观数据指标

　　除了关注各国领空关闭恢复情况、VLCC运费是否持续高位等客观指标外，从我们制作的油价领先指标对油价走势节奏的领先指引看（领先指标对油价走势的节奏领先效果好于力度），整个3月油价的驱动可能仍偏向上，但在临近4月时间窗口，需要防范地缘冲突利多出尽的影响。

　　6、中东地缘局势升级对国内能化商品影响排序

　　能化商品伊朗产能占全球产能比重排序：甲醇/沥青(9%-10%)＞尿素/EG/原油/聚乙烯(3%-4%)＞LPG/PX/聚丙烯，能化商品中国对伊朗进口依存度排序：LPG/原油/甲醇(10%附近)＞聚乙烯(3%)＞EG(1%)＞沥青，结合中东多国经霍尔木兹海峡出口能化商品情况，预计国内能化商品强弱排序：原油＞高硫燃料油＞LPG/甲醇＞低硫燃料油＞沥青＞烯烃系/芳烃聚酯系。