大宗商品市场的投资者经历了揪心的一个周末。

　　北京时间2月28日，美国和以色列对伊朗发动军事打击，伊朗对以色列予以回击，并用导弹袭击了美国在中东地区的多个军事基地。

　　3月1日，伊朗官方确认最高领袖哈梅内伊在2月28日美以联合空袭中殉难，多名家人及高级助手一同遇难，同时宣布自当地时间3月1日起，开始为期40天的国家哀悼。截至目前，包括阿联酋、巴林、科威特、卡塔尔等周边多个国家受到此次军事打击波及。

　　截至北京时间3月1日下午，冲突仍在继续。

　　中东局势骤然升级，直接威胁全球能源运输咽喉——霍尔木兹海峡。同时，伊朗作为国际能源化工重点供应地区之一，原油、燃料油、甲醇、LPG（液化石油气）等多个品种可能受到波及。

　　联合资信认为，本次中东地缘政治风险再度升级首先对能源市场造成较大冲击。因市场预测伊朗或对以色列展开强烈报复，甚至封锁霍尔木兹海峡，考虑到霍尔木兹海峡承载全球约30%的海运石油通道，一旦遭到封锁将对中东原油供给造成严重扰动，或引发国际油价大幅上涨。

　　“从避险资产看，中东地缘政治风险升级导致国际投资者避险情绪高涨，黄金作为传统避险资产得到市场青睐，2月27日COMEX黄金价格持续走强，现货黄金接近5,300美元/盎司，当日收涨1.97%。展望未来，如果美以和伊朗的冲突进一步升级，全球风险资产价格或将继续承压，同时避险资产价格有望走强。”联合资信称。

　　霍尔木兹海峡风险上升

　　伊朗发生冲突，霍尔木兹海峡的风险问题不可忽视。作为世界上最重要的石油瓶颈之一，霍尔木兹海峡连接着波斯湾与阿曼湾及阿拉伯海，该海峡足够深且足够宽阔，能够通过世界上最大的原油油轮。

　　据央视新闻，根据国际油轮流量监测系统的实时数据，截至2月28日晚间，位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，显示该地区的航运已陷入停滞状态。同时，数家主要石油公司和贸易商暂停通过霍尔木兹海峡运输石油和燃料，以规避当前局势升级带来的安全风险。

　　美国能源信息署（EIA）数据显示，霍尔木兹海峡每日承接着约2000万桶的石油流量，约占全球原油产量的1/5。

　　南华期货指出，尽管历史上霍尔木兹海峡并没有完全关闭过，但在早些时候，伊朗因军演短暂关闭部分海峡就直接推动布伦特原油每桶上涨约5美元，可见霍尔木兹海峡的供应重要性。

　　华西证券称，即便海峡仅短暂中断，边际供应缺口也大于全球过剩缓冲，可能推动WTI原油期货（下称“WTI”）上涨10%—20%至75美元/桶—81美元/桶。不过若冲突在数日内控制住，且海峡恢复通航，叠加“OPEC+”可能借机增持，或重现2025年6月“脉冲—回吐”行情。

　　原油等大宗商品影响几何？

　　伊朗当前日均原油出口约160万—180万桶（非330万桶产能全部出口），占全球供应不足3%。信达期货称，真正的风险不在于伊朗出口本身，而在于霍尔木兹海峡——全球约19%的原油（日均1900万桶）经此运输，短期物流成本与保险费率飙升将支撑油价上行。

　　此外，信达期货称，甲醇与LPG的供需格局同样敏感。伊朗是全球第二大甲醇生产国（占比约10%），我国约60%的甲醇进口来自伊朗；LPG方面，我国对伊朗进口依存度约10%。当前正值化工春检尾声、需求回升期，若伊朗出口因港口运作受阻而延迟，将对这两个品种形成短期支撑。

　　此外，伊朗除了是重要的油气生产国，能源出口及自身加工能力在全球市场上也占据重要地位。

　　国金证券研报指出，伊朗是OPEC第三大产油国，日原油产量约330万—350万桶，占据全球供给的3%，同时伊朗的天然气储量丰富，天然气产量位列全球第三位，仅次于美国和俄罗斯，但由于其自身天然气出口设施配套并不完善，伊朗在天然气下游产品布局了大量的加工能力，甲醇、尿素、乙二醇、硫黄供给量占比较高。

　　国金证券称，美以袭击伊朗，将明显带动能源供给及运输产生更大的不确定性,带动下游伊朗供给的主要化工产品的供给出现收缩，带动全球定价类产品价格上行，比如甲醇、尿素、乙二醇、聚乙烯等。同时，由于霍尔木兹海峡的运输风险，可能进一步影响油、气以及部分农资产品，叠加下游的刚性需求，预估将带动产品价格上行。

　　长期来看，中信建投认为，美伊地缘冲突短期难以缓解，国际油价和贵金属价格可能因此持续强势，战略资产有望长期溢价。