2月，全球棉花市场产需格局收紧预期持续强化，国际棉价止跌回升。国内市场迎来春节假期，节后受外盘上涨带动，避险资金重新入场，郑棉期货增仓上行，内外棉价差进一步扩大，创十年以来新高。

　　第一部分 行情回顾

　　国际市场方面，2月初受美伊局势升级等外部环境影响，国际棉价连续走弱，ICE主力合约价格最低跌至60.9美分/磅；2月中下旬，随着美国国家棉花总会预测美国意向植棉面积下降3.2%，美国农业展望论坛预测收紧2026/27年度全球棉花产需格局，美国最高法院裁定此前特朗普实施的关税政策不合法，市场情绪转向积极，国际棉价止跌反弹。截至2月26日，ICE棉花期货主力合约结算价65.36美分/磅，较上月末上涨1.88美分/磅，涨幅2.96%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）为74.97美分/磅，折人民币进口成本12739元/吨（1%关税，不含港杂费），较上月末上涨285元/吨，涨幅2.29%。

　　国内市场方面，春节前市场交投趋于清淡，国内棉价窄幅震荡为主；春节期间国际市场释放利多消息，节后避险资金重新回场，郑棉期货价格增仓上行，国内棉花现货价格攀升。截至2月26日，郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价15450元/吨，较上月末上涨550元/吨，涨幅3.69%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数16583元/吨，较上月末上涨526元/吨，涨幅3.28%。内外价差由上月末的3603元/吨扩大至3844元/吨，持续刷新十年以来最高水平。

　　第二部分 分析与展望

　　一、国际棉花市场

　　（一）宏观环境方面，美国最新关税税率下降但仍具不确定性，中东地缘政治局势依然堪忧。2月20日，美国最高法院就关税诉讼案作出裁决，认定美方依据《国际紧急经济权利法》实施的关税政策不合法，此前对华实际加征的20%关税已停止征收。同时，美方依据《1974年贸易法》第122条，对所有贸易伙伴征收为期150天的10%进口附加费，自2026年2月24日起生效。综合来看，美国进口纺织品服装整体税负有所下降，其中自中国进口的纺织品服装当前关税水平为17.5%-35%，较美国最高法院裁决前下降10%。但需警惕，一是该附加费为临时关税，政策延续性与执行细节存在不确定性；二是特朗普曾公开表示有意提高进口关税税率至法律允许的上限15%，后续政策调整仍会对全球贸易预期形成扰动。2月28日美国和以色列联合对伊朗发动袭击，反映地缘政治局势依然紧张。

　　（二）供需形势方面，本年度全球棉花供需平衡略宽松，下年度全球棉花供需形势转向产不足需。据美国农业部2月预测，2025/26年度全球棉花产量调增10万吨至2610万吨，同比增长1.1%；消费量下调4万吨至2585万吨，同比下降0.2%；全球棉花产大于需25万吨。近期，棉花主产国出口供应有所分化，澳棉、巴西棉出口延续增长，美棉出口装运相对偏弱。截至2025年12月末，本年度澳棉累计出口78.1万吨，同比加快13.9%，出口进度65.2%。截至2026年1月末，巴西棉累计出口172.2万吨，同比加快5.6%，出口进度54.5%；美棉累计出口装运91.3万吨，同比下降2.6%，出口进度28.9%。

　　据美国农业展望论坛预测，2026/27年度全球棉花产量2526万吨，同比减少3.2%；消费量2615万吨，同比增长1.2%；全球棉花产需形势转向产不足需89万吨，产需缺口为过去五年最高水平。其中，中国、巴西、美国产量预计分别下降8.6%、4.4%、2%，澳大利亚、土耳其产量均增长6.6%，印度和巴基斯坦产量预计持平。此外，世界气象组织等机构发布预警称，由于当前全球弱拉尼娜现象逐步消退，下半年厄尔尼诺概率偏高，且全球气温持续偏高，导致极端天气风险加大，将增加下年度棉花生产的不确定性。

　　（三）消费方面，欧盟、美国等主要终端消费市场需求改善。1月，欧盟消费者信心指数为-11.7，环比提升0.8个百分点，创2025年2月以来的最高水平，消费信心回升为服装消费带来积极支撑，有望改善此前欧盟纺织品服装进口环比下滑态势。美国消费仍保持较强韧性，1月服装服饰类销额同比增长9.39%、环比增长0.23%。终端需求复苏逐步向东南亚等纺织市场传导，1月柬埔寨纺织品、服装出口额同比分别增长35.6%、6.8%，越南纺织品出口增长8.3%；越南头部纺织服装企业订单已排至二季度末。

　　二、国内棉花市场

　　（一）宏观环境方面，国内延续稳增长、扩内需总基调，第六轮中美经贸磋商在即有助于稳定双边关系。2026年作为“十五五”开局之年，宏观政策围绕稳增长、扩内需协同发力，货币环境保持合理充裕，财政政策靠前发力，为经济平稳开局和产业运行营造良好环境，业内普遍预期全年GDP增速目标在5%左右。据商务部2月26日消息，中美将于近期举行第六轮经贸磋商，旨在共同落实好、维护好两国元首釜山会晤和2月4日通话共识，有助于稳定双边关系，为大宗商品贸易营造相对稳定的外部氛围。

　　（二）供需形势方面，本年度棉花销售进度显著快于往年，下年度棉花供应收紧预期较强。截至2026年2月26日，2025/26年度全国棉花销售率69.5%，折合销售量515万吨，较去年同期增加185万吨；全国棉花公检完成748万吨，同比增长14.3%。当前，外棉价格低于国内棉价3800元/吨左右，纺织企业采购外棉意愿增强。国内即将进入新年度生产备播关键期，受新疆植棉面积调减政策等因素影响，业内对新年度国内棉花供应趋紧形成共识，在此背景下，新一轮目标价格政策落地与种植落实情况成为市场焦点，将直接决定下年度国内棉花供应缩减幅度。

　　（三）下游市场方面，节前纺织产销态势稳健向好，节后复工复产有序推进。春节前，纺织企业开机率维持高位，原料备货充足，纱布产销衔接顺畅，库存压力整体可控。据国家棉花市场监测系统数据，2026年2月，全国纺织企业开机率88.2%，环比上升1.3个百分点；工业库存89.4万吨，环比增长3.8%，连续4个月上升；纱线库存环比、同比分别减少3.7天、9.9天，连续6个月下降；布库存环比同比分别减少2.7天、10.1天，连续3个月下降。春节后，随着纺织传统消费旺季临近，企业生产信心充足，龙头企业或订单充足的厂家率先复工，中小企业计划在元宵节后集中复工。近期郑棉价格累计上涨幅度超过600元/吨，企业试探性上调棉纱报价，但市场对调价的接受程度有限。

　　主要结论

　　综合来看，在全球棉花种植面积下降、产量预期缩减的背景下，海外终端消费市场仍具韧性，国内纺织行业也在旺季预期下积极复产，棉价偏强震荡概率增强。但是，由于内外棉价差持续高位，使无配额通关可能性加大，对国内棉价冲高形成制约。国内市场即将进入目标价格政策落地、种植预期落实的关键窗口期，可能会对棉价形成阶段性扰动。