抢先看

　　金银 | 铂钯 | 锡 | 碳酸锂 | 纯碱 | 天然橡胶及20号胶 | 丁二烯橡胶

　　金银

　　金银：宏观不确定性持续 金银高位震荡

　　1.金银市场:昨日，伦敦金价格从5250附近的近三周高点回落，日内一度跌超100美元，最终收跌1.6%，报5144美元/盎司；伦敦银最终收跌1.15%，报87.18美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收跌0.30%，报1148元/克，沪银主力合约收涨0.71%，报22179元/千克。

　　2.美元指数：美元指数小幅反弹，最终收涨0.14%，报97.84。

　　3.美债收益率：10年期美债收益率在近期低位震荡，收报4.037%。

　　4.人民币兑美元汇率:人民币兑美元汇率延续升值走势，收于6.8812，涨幅0.32%。

　　1.特朗普关税：①一位白宫官员周二表示，特朗普政府正致力于将特朗普新宣布的临时性全球关税税率从10%提高至15%。特朗普对15%关税税率“并未改变心意”。这项根据《1974年贸易法》第122条实施的临时关税，旨在取代上周五被美国最高法院驳回的基于紧急状态法的全球性关税。②消息人士：特朗普政府将利用AI为关键矿物设定参考价格，其将首次制定锗、镓、锑和钨的参考价格。

　　2.美联储观点：①库克：AI投资热潮可能在短期内提高中性利率。可能无法在不引发通胀风险的情况下缓解AI驱动的失业潮。②古尔斯比：在有更多证据表明通胀正在回落之前不宜降息，对今年有望进一步降息持乐观态度。③博斯蒂克：即使生产力上升，美联储仍需聚焦通胀。④柯林斯：很可能在一段时间内维持当前利率。

　　3.美联储观察：美联储到3月降息25个基点的概率为2%，维持利率不变的概率为98.0%。美联储到4月累计降息25个基点的概率15.9%，维持利率不变的概率为83.8%，累计降息50个基点的概率为0.3%。到6月累计降息25个基点的概率为42.7%。

　　4.地缘冲突：①白宫重申特朗普的首要选择始终是外交，但在必要时也会动武。②伊朗外长：希望在最短时间内与美国达成公平协议。

　　5.AI相关：①AMD同意向Meta出售价值达600亿美元的AI芯片，股价大涨。②Citrini的AI报告引发美股震荡，这份报告描绘了2028年的图景：机器智能的飞速发展极大地提高了生产效率，但也导致大量人力劳动被淘汰——进而引发失业、消费支出崩溃，并拖累标普500等股指。白宫经济顾问：纯属“科幻小说”。③财联社讯，北京时间本周四早间，全球“最重要的财报”——英伟达财报即将发布。

　　昨日金银走势呈现“冲高回落”的震荡格局，背后一方面或是部分投资者逢高获利了结，另外，美股的情绪因担忧软件板块遭受AI打击和Citrini的报告而维持在较为敏感的状态，拖累金银在晚间美股开盘前下挫至日内最低点，但此后随着美股情绪的好转，金银亦有所企稳。就近期的市场而言，地缘风险、全球贸易不确定性以及美国宏观滞胀可能得抬头仍对金银价格构成支撑，而另一方面，联储官员整体措辞偏鹰，上半年再度降息的可能性偏低，叠加美股情绪敏感冲击市场短期流动性，也暂对金银形成压力，因此预计短期金银将维持高位震荡的走势，而白银的库存和供需问题仍有博弈空间，或维持在高波状态。

　　1.单边：背靠5日均线谨慎持有多单。

　　3.期权：买入虚值看涨期权策略或牛市看涨价差策略。

　　铂钯

　　铂钯：宏观、地缘支撑贵金属价格，铂钯谨慎逢低做多

　　铂钯市场：外盘，铂钯震荡偏强，截至今日上午8点，伦敦铂交投于2169.40美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1779.51美元附近。昨日，广期所铂、钯合约高开后震荡运行，截至下午3点，铂主力PT2606收涨5.54%，交投于551.85元/克；钯主力PD2606收涨4.57%，交投于438.45元/克。

　　1.美联储观察：美联储公布1月货币政策会议纪要，显示决策层存在重大分歧。虽然多数官员认为若通胀下降可能适合进一步降息，但首次有官员提出不应排除重新加息的可能性。

　　2.美国最高法院裁定，特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》征收的大规模关税违法。随后，特朗普宣布将签署新行政令，在全球范围对进口商品征收10%的关税。

　　当前地缘与宏观局势对贵金属形成强力支撑：中东局势剑拔弩张（美军双航母部署、伊核谈判临近最后期限）直接推升避险需求；美国GDP下修而通胀顽固，滞胀阴云凸显黄金保值功能；叠加关税政策陷入法律博弈削弱美元信用，以及美联储降息预期与全球央行购金潮，共同为贵金属价格提供了坚实底部。

　　现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从季度、年度级别基本面数据来看，铂金总体呈现紧平衡格局，基本面有支撑，因而对于铂金短期偏多看待，但由于近期贵金属波动较为剧烈，注意仓位管理。钯金总体需求增长较为有限，2026进入过剩格局，基本面给与驱动力量不足，未来或将更多受益于宏观环境，与铂金价格走势出现联动。

　　1.单边：铂金逢低布多思路为主，钯金暂时观望，波段操作。由于铂钯价格振幅较大，且合约杠杆较高，国内无夜盘，内盘开市后存在跳开风险，建议做好仓位管理。

　　2.套利：择机多铂空钯。

　　锡

　　锡：关注宏观政策动向

　　1.期货市场：主力合约沪锡2603收于395900元/吨，上涨8490元/吨或2.19%；沪锡持仓减少580手至81001手。

　　2.库存：昨日LME锡库存减少20吨或0.26%至7655吨。

　　1.美东时间24日周二，Anthropic在直播活动中发布面向Claude Cowork智能体的10款全新AI插件工具，覆盖投资银行、财富管理、HR、私募股权（PE）及工程设计等多个垂直场景，旨在自动化上述专业领域工作流程，将AI agent与投行、人力资源等工具深度关联。

　　2.2月13日讯，据外媒报道，印尼矿业部长Bahlil Lahadalia称，该国正在研究未来数年禁止出口包括锡在内的多种原材料的计划。

　　3.2月18日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年12月全球锡矿产量为2.8万吨，2025年全年全球锡矿产量为29.76万吨；12月全球精炼锡产量为3.18万吨，消费量为3.47万吨，供应短缺0.29万吨。2025年全年全球精炼锡产量为35.14万吨，消费量为38.04万吨，供应短缺2.91万吨。

　　印尼酝酿禁止锡出口影响暂时有限，重点关注后期政策落地形式及节奏。12月进口锡精矿持续回升，环比增加16.81%，同比增加119.37%。自缅甸进口锡矿量环比减少13.7%，恢复节奏符合市场预期，后期一季度随着矿洞修复及抽水工作完成有望加速复产。2月多数冶炼厂停产检修，暂未全面复工。云南40%锡矿加工费持平于14000元/吨，仍处低位。目前下游焊料企业部分仍处假期，实际成交较为有限。

　　1.单边：锡价或短期维持高位震荡，重点关注宏观政策动向及供应端变化。

　　碳酸锂

　　碳酸锂：需求良好，高位运行

　　1.美国可持续能源商业委员会与彭博新能源财经联合报告显示，2025年美国电网侧电池新增装机容量超过13吉瓦，较2024年约12吉瓦的装机量实现增长。截至2025年底，美国电池储能累计装机容量已接近45吉瓦，大幅超越能源存储协会于2017年设定的2025年达到35吉瓦的目标。当前美国大部分公用事业规模电池项目集中于德克萨斯州与加利福尼亚州的电网。行业增长主要得益于光伏发电量持续提升、电力需求增长以及电池成本下降。相较于可再生能源，储能行业在《单一宏大美丽法案》中得以保留税收抵免政策，且尚未面临来自特朗普政府官员或特朗普本人的明确负面言论。尽管储能行业面临严格且模糊的反中国供应链规则导致的联邦税收激励条件限制、关税壁垒以及日益增多的本地社区反对等挑战，但由于其建设成本持续降低、部署速度快捷，加之电费上涨背景下对可负担能源的迫切需求，该行业在未来数年仍具备持续增长潜力。（SMM）

　　2.2月18日，知情人士透露，全球矿业巨头力拓已取得加拿大Nemaska锂业公司的多数控制权，这是其加大投资魁北克省电池金属相关项目努力的一部分。这家全球矿业公司预计在2026年向其魁北克锂业务投资约3亿美元，并计划在此后的几年内加大支出。（财联社）

　　3.春节期间，海南星之海新材料有限公司生产不停，生产线高效平稳运行，一批批合格品下线，销往国内外市场。这些锂精矿是星之海通过其母公司海南矿业旗下的马里布谷尼锂矿进口的首批货物。2025年10月14日，这批锂精矿从马里布谷尼项目现场起运，经过近千公里的公路运输和上万公里的跨洋船运，于2026年1月9日抵达国投洋浦港，此后在海口海关所属洋浦海关顺利通关，为星之海年产2万吨电池级氢氧化锂项目提供了稳定的生产原料。（海南省人民政府网）

　　网传1-2月津巴布韦锂精矿出口审批受限，预计相应进口量下降，助推锂价大涨。3月需求因抢出口排产略超预期，但供应也有更高的增长：冶炼厂结束检修复产，智利1-2月出口均偏高，3月碳酸锂进口量预计大幅增加，致使3月可能出现锂矿偏紧而碳酸锂转为累库的情况。不过由于冶炼厂库存水平偏低，累库若发生在上游，对流通领域影响有限，且库销比也将因消费增长而较为健康。现货方面，节后下游补库意愿较强，但上游和贸易商手中库存偏紧。短线市场情绪乐观，锂价易涨难跌。然而强监管环境下碳酸锂流动性不足，波动较大，建议轻仓谨慎操作。

　　1.单边：低位多单持有。

　　纯碱

　　纯碱：价格震荡偏强

　　现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至1095元/吨，西北重碱价格变动0至860元/吨。华东轻碱价格变动0至1120元/吨，轻重碱价差为50元/吨。

　　1.国内纯碱市场整体表现偏稳，价格无明显波动。纯碱企业装置震荡调整，个别企业装置减量运行，短期企业装置开停并存，综合产量震荡调整。下游需求观望为主，消耗前期库存，询单较少。短期纯碱市场弱稳调整。

　　节后首日，纯碱小幅收涨，日盘先跌后张。供应高位徘徊，纯碱日产稳定至11万吨以上，阿碱总产增加，和邦技改预计停车一段时间。需求端，节中累库不多，需求表现有韧性。浮法日熔量14.8万吨，光伏日熔8.7万吨不变，重碱下游有继续缓慢收缩可能。上期下游玻璃企业原材料32%的样本，厂区23.7天，下降0.2天。成本端，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-32元/吨，氨碱法纯碱理论利润-89元/吨。节前纯碱已提前下跌计价部分节后预期，目前跌至支撑位震荡，预计节后可能先涨后跌。短期震荡偏强为主。

　　1.单边：节后可能先涨后跌，短期震荡偏强为主。

　　3.期权：观望

　　天然橡胶及20号胶：浓缩胶乳毛利连月下滑

　　RU天然橡胶相关：RU主力05合约报收17180点，上涨+150点或+0.88%。截至前日12时，销地WF报收16850-16950元/吨，越南3L混合报收17050-17200元/吨，泰国烟片报收18400-18500元/吨，产地标二报收14600-14700元/吨。

　　NR 20号胶相关：NR主力04合约报收13930点，上涨+135点或+0.98%；新加坡TF主力05合约报收200.4点，上涨+2.1点或+1.06%。截至前日18时，烟片胶船货报收2400-2440美元/吨，泰标近港船货报收2050-2070美元/吨，泰混近港船货报收2050-2070美元/吨，马标近港船货报收2040-2060美元/吨，人民币混合胶现货报收15800-15830元/吨。

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力04合约报收13115点，下跌-45点或-0.34%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收12800-12900元/吨，山东民营顺丁报收12200-12400元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收12800-12900元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收12600-12800元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收12800-12900元/吨。山东地区丁二烯报收10650-10750元/吨。

　　援引QinRex数据：2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降10%。其中，标胶出口11.5万吨，同比降16%；烟片胶出口4.4万吨，同比增26%。1月，出口到中国天然橡胶为7.7万吨，同比降13%。其中，标胶出口到中国为4.8万吨，同比降6%；烟片胶出口到中国为1.7万吨，同比增55%。1月，泰国出口混合胶为13.7万吨，同比降10%；混合胶出口到中国为13.7万吨，同比降8%。综合来看，泰国1月天然橡胶、混合胶合计出口35.1万吨，同比降10%；合计出口中国21.4万吨，同比降10%。

　　2025年12月，美国汽车及零部件新订单增长至679.8亿美元，同比增长+11.4%，涨幅创35个月以来新高，连续2个月边际增量，利多商品。2月至今，全钢轮胎开工率同比减产-5.4%，半钢轮胎开工率同比减产-0.6%，平均同比减产-3.0%，边际减产，小幅利空RU。2月至今，泰国天然胶乳生产毛利连续2个月增长至+761元/吨，同比增长+143元/吨，连续4个月边际减少，小幅利多浓乳。

　　1.单边：RU主力05合约少量追多，宜在16970点近期高位处设置止损；NR主力04合约观望。

　　2.套利（多-空）：RU2605-RU2609（1手对1手）报收+155点持有，止损宜上移至+120点近日低位处。

　　丁二烯橡胶：丁二烯产量增速放缓

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力04合约报收13115点，下跌-45点或-0.34%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收12800-12900元/吨，山东民营顺丁报收12200-12400元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收12800-12900元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收12600-12800元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收12800-12900元/吨。山东地区丁二烯报收10650-10750元/吨。

　　RU/NR天然橡胶相关：RU主力05合约报收17180点，上涨+150点或+0.88%。截至前日12时，销地WF报收16850-16950元/吨，越南3L混合报收17050-17200元/吨。NR主力04合约报收13930点，上涨+135点或+0.98%；新加坡TF主力05合约报收200.4点，上涨+2.1点或+1.06%。截至前日18时，泰标近港船货报收2050-2070美元/吨，泰混近港船货报收2050-2070美元/吨，人民币混合胶现货报收15800-15830元/吨。

　　援引中国化工报消息：2025年，石化行业积极应对外部环境变化影响加深和国内供强需弱突出矛盾，经济运行实现稳中有进，为保障国家能源安全、粮食安全等做出了积极贡献。其中，主要能源和化学品生产保持平稳，原油产量实现“七连增”、天然气产量实现“九连增”；主要能源和化学品表观消费量总体保持增长，乙烯表观消费量增长7.7%，化肥表观消费量增长1.4%。但行业投资和进出口贸易总额均出现下降，而出口量实现较快增长，总体保持平稳。

　　2025年12月，美国汽车及零部件新订单增长至679.8亿美元，同比增长+11.4%，涨幅创35个月以来新高，连续2个月边际增量，利多商品。2月至今，全钢轮胎开工率同比减产-5.4%，半钢轮胎开工率同比减产-0.6%，均值为-3.0%，边际减产，小幅利空RU。1月，国内BD产量同比增产+9.7%，产能利用率同比下滑-3.7%，均值为+3.0%，连续2个月边际减产，小幅利多BD。

　　1.单边：BR主力04合约少量试空，宜在13480点近日高位处设置止损。