马年首个交易日，在沪深股指表现出色的背景下，“免税茅”中国中免低开低走，开盘后迅速封住跌停并维持到收盘，全天成交额为41.8亿元，截至收盘封单金额约为7.61亿元；港股方面，近三个交易日该公司跌幅亦超过22%。

　　去年四季度内，在科技股盘整之际，中国中免单季度涨幅超过32%，作为持续多年的“香饽饽”，公募基金在去年四季度加仓1520万股。但在估值回升后，分歧也逐渐明显，还有多只基金选择减持，甚至将其卖至重仓股名单之外。

　　“免税茅”跌停

　　2月24日，中国中免盘中罕见跌停并持续至收盘；港股方面亦同步走低，全天下跌10.51%，值得注意的是，该股在香港市场已连续三日重挫，跌幅超过22%，在此前的2月20和2月23日连续两个交易日分别下跌5.44%和8.88%。

　　对于跌停背后的原因，有市场消息称，京沪两大国际航空枢纽的免税项目中标结果相继出炉，中国中免遭遇利空。

　　对此，中国中免证券部工作人员回应称，股价受多种因素影响。对于京沪机场免税经营权的相关事宜，公司确实失去了上海机场部分经营权，公司前期已经发布相关公告。对于春节销售数据，公司只掌握三亚等部分地区单日销售数据，尚未达到发布公告的标准，需要以官方数据为准。

　　中国中免作为国内唯一拥有免税全牌照的巨头，长期是公募基金的重要持仓标的，并曾在“核心资产”浪潮中股价一度攀升至379元/股的高位。尽管其股价在2023年至2024年间经历显著回调，但因行业龙头地位和深厚壁垒，仍受到众多基金公司的持续关注，多个季度以来，公募基金对该股重仓比例均在5%以上。

　　多只基金减持

　　截至去年末，共有108只基金重仓持有中国中免，持股总量超过了6600万股。去年四季度，在科技股一度滞涨的背景下，受“海南封关”等利好消息影响，中国中免单季度涨幅超过32%，公募基金则加仓1520万股。其中，华安媒体互联网、万家品质生活和景顺长城绩优成长等7只产品加仓超过100万股。

　　另一方面，景顺长城新兴成长、长盛同智等产品则大手笔减持，其中长盛成长龙头、浙商汇金新兴消费等产品则将该股从重仓股名单中卖出。个别减持该股的基金在四季报中写道：“虽然免税行业面有所恢复，但是持续性存疑，估值在股价回升后趋于合理，基金减持了消费和免税行业个股。”

　　虽然近期走势欠佳，但不少机构依旧看好中国中免以及大消费、免税板块的后市表现。华北某公募基金表示，大消费板块首先受益于美联储降息周期。过去一段时间，PPI、CPI等价格指数的低迷，在很大程度上是由于全球流动性收紧导致，也带来了企业盈利的下降，从而传导到居民消费的低迷；同时，消费作为外资最青睐的板块，受外资流出影响也最为明显。

　　“随着美联储降息周期的开启，价格指数将有望温和回升，与消费的活跃互相促进，美中利差的收窄，以及经济和消费的复苏，也将带来外资的持续回流，消费也是外资重点配置的板块，历史上看，以白酒、食品饮料为主的消费板块走势与十年期美债利率负相关，并且白酒、免税商品等中高端消费也与经济复苏息息相关。”前述公募基金表示。

　　还有部分“小众”赛道被看好

　　除了“新旧消费”以外，还有机构表示，相对看好的底部消费行业防守，包括航空、酒店等出行链投资机遇。

　　以航空板块为例，华北某基金经理表示，除了中国之外，全球主要地区的航空机票相较于2019年上涨了25%，虽然有通胀的因素，但上涨比例还是很高。而国内票价相对低迷，原因在于之前因公出差的人员占比较高，这部分人数的降低形成了拖累，但这种情况在2026年基本就会消化掉。

　　前述基金经理指出，当前我们开放了一些免签的政策和鼓励出行，近期航空的上座率已经达到历史最高水平。现在在一些中短途中，机票价格已经比高铁票还要便宜，所以航空机票其实是有明显上涨的基础的。

　　“同时，这个板块也有额外的利好，就是油价的下跌和人民币汇率的提升。首先说汇率的提升，因为他们所欠的都是一些美元债，航空是重资产的行业，所以人民币汇率的上升相当于债务负担直接下降了。同时油价大家是持续看跌的，对这些航空公司的利润弹性是比较大的。”该基金经理表示。