当前贵金属市场正处宏观博弈的核心。一方面，“沃什冲击”引发市场对美联储加速缩表的强烈预期，推动美元走强，直接压制以美元计价的黄金与白银价格，导致其出现显著回调。另一方面，美联储内部鸽派声音与显示经济结构性疲软的就业数据，又为市场提供了潜在的支撑。从产业层面看，此前由Taco交易和金银比交易推动的白银快速上涨，已较大程度上透支现货紧张格局，存在情绪溢价，修复行情接近尾声。综合来看，金银大跌之后将有调整，短期波动加大，注意风险。

　　上周贵金属市场波动放大，外盘伦敦黄金上涨1.77%，外盘伦敦白银下跌8.77%，COMEX黄金上涨5.13%，COMEX白银下跌1.28%；内盘SGE金银T+D分别下跌7.65%和37.07%，SHFE金银分别下跌8.92%和37.17%，市场整体情绪发生明显转变。

　　二、重要事件及基本面

　　1、全球金融市场在周五遭遇“沃什冲击”，黄金和白银价格出现数十年来最大单日跌幅，而美元则强势走高。市场一方面因他对缩表的坚持而感到流动性紧缩的恐慌，另一方面也相信他具备一定的市场智慧与维护央行独立性的能力。这种政策预期上的矛盾直接加剧了市场的震荡与不安。

　　2、美联储理事米兰近期发表讲话，明确提出今年有必要降息不止100个基点。他表示，潜在通胀并非当前主要问题，经济中并未出现明显的价格压力。米兰进一步分析指出，近期长期收益率的上升，更多是源于经济增长预期改善，而非通胀担忧加剧。这一表态强化了市场对货币政策转向宽松的预期，也反映出美联储内部对经济前景的审慎态度。

　　3、美国挑战者企业报告显示，1月企业宣布裁员10.8万人，创下自2009年同期以来的最高纪录，环比激增205%，同比也大幅上升118%。与此同时，企业计划新增职位仅5306个，创下自2009年开始追踪该数据以来1月份的最低水平。这一数据表明，美国就业市场在年初面临金融危机以来最严峻的挑战，可能对消费者信心与经济整体走势产生负面影响，并加剧市场对经济放缓的担忧。

　　三、美元指数

　　结合近期宏观消息面，美元指数短期走势的核心矛盾在于“沃什冲击”带来的紧缩恐慌与劳动力市场数据疲软之间的拉锯。尽管1月ADP就业增长大幅放缓且企业裁员激增，显示经济动能减弱，但ISM制造业指数超预期反弹及潜在通胀压力仍构成支撑。市场当前焦点已完全转向政策预期，沃什若执掌美联储可能坚定推动缩表，这一强烈的鹰派叙事压过了其他经济数据的干扰，甚至部分抵消了美联储内部鸽派言论的影响。因此，美元指数大概率将维持强势震荡格局，紧缩预期主导下的上行风险依然显著。

　　四、库存

　　芝加哥商业交易所公布报告显示，2月6日COMEX金库存3537.01万盎司，较前一周减少了37.85万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，2月6日COMEX银库存3.95亿盎司，较前一周减少了1137.54万盎司。

　　五、ETF持仓

　　截至2月6日，SPDR持仓量为1076.23吨，与前一周相比减少了10.87吨，基金持仓有所减少。截至2月6日，SLV持仓量为16191.09吨，与前一周相比增加了667.73吨，基金持仓有所增加。

　　六、国内期货市场持仓

　　截至2月2日当周，沪金主力期货持仓量为163840手，较上周减少23459手；沪银主力期货持仓量为227163手，较上周减少33706手。

　　七、后市展望

　　一方面，“沃什冲击”引发市场对美联储加速缩表与长期紧缩的强烈预期，推动美元强势走高，直接压制以美元计价的黄金与白银价格，导致其出现显著回调。另一方面，美联储理事米兰明确表态支持年内大幅降息，认为通胀压力有限，这在一定程度上缓和了市场的紧缩恐慌，为贵金属提供了潜在支撑。同时，美国就业市场数据显示企业裁员规模激增、新增岗位创历史新低，这加剧了市场对经济前景的担忧，理论上应提振避险资产需求。

　　后市判断金银大跌之后将有调整，短期波动加大，注意风险。

　　写作日期：2026年2月9日