【导语】1月中国苯乙烯市场在供应意外减量、出口需求旺盛及资金情绪推动下价格强势上涨，山东与华东两地价差波动促使套利窗口持续开启，货源持续东流。展望2月，华东市场受益于低累库预期、需求稳健及出口支撑，价格预计维持偏强走势；而山东市场面临供稳需减压力，工厂或继续降价排库以维持低库存。两地套利窗口预计延续，但受春节物流限制，山东货源流出量或较1月有所减少。

　　1月中国苯乙烯价格持续上涨。月内价格持续上涨的原因主要是基本面及资金情绪共振偏强驱动。一方面苯乙烯供应端连续两次计划外减量（渤化天津渤化12月24日意外停工，唐山旭阳1月20日晚故障停工），既利好苯乙烯基本面，又点燃市场多头信心；另一方面苯乙烯出口成交持续增加，预计2月出口量在6万吨附近，较预期增加3-4万吨。供需基本面向好，叠加资金面助力，苯乙烯价格突破上行。截至1月30日，山东苯乙烯收盘月均价在7178.10元/吨，环比上涨9.96%，江苏苯乙烯收盘月均价在7390.48元/吨，环比上涨10.87%。月内山东持续贴水江苏市场，两地套利窗口基本处于开启状态，与预期一致。山东-华东价差最大在1月22日的-315元/吨，最小在1月30日的-130元/吨。

　　1月山东市场受制于现货库存及本地需求，价格走势滞后于华东

　　月上旬，山东贴水华东幅度始终维持在200元/吨以上的水平，山东货源持续流入华东市场。一方面是华东主港到船较少，而下游需求和出口装船均有增量，主港自12月开始持续去库，截止到1月7日，主港库存较12月初下降近30%，支撑华东市场价格偏强运行。另一方面，经过元旦假期，山东工厂有一定的库存压力，制约价格难跟涨华东市场。

　　月中旬山东与华东价差收窄至不足200元/吨，主要是经过月上旬的低价去库后，山东工厂库存压力缓解，价格积极跟涨华东，但价格涨至高位后又抑制区域内下游的补货积极性，故仍阶段性有山东货源流入华东市场。

　　月下旬，山东与华东市场价格差再度扩大至200元/吨以上的水平，主要是华东市场涨势过快所致。20日晚唐山旭阳装置计划外停车，出口市场继续释放成交消息，又恰逢纸货交割周，期货盘面也增仓上行，基本面和资金情绪放大了华东价格涨速和涨幅，而山东市场基于现货端交易，价格涨速及涨幅均不及华东，也使得低价货源继续流入华东。

　　2月华东预期偏强，山东排库压力下促套利窗口延续

　　首先，原油偏弱而纯苯或先高后低，成本端缺乏单边驱动。原油端来看，地缘扰动整体可控，甚至出现降温，同时美国的极寒天气逐渐好转，之前关闭的油田和油井将恢复，原油产量提升将增加供应，叠加哈萨克斯坦的油田也将恢复，整体供应端增加对油价形成下行压力。纯苯端来看，2月春节前预计在节前备货的加持下，以及往年欧美恶劣天气的预期下，纯苯价格有走高可能。但终端消费不足，订单情况不乐观，仍在一定程度上制约市场心态，若节后复工不及预期，行情或有望高位走低。原料端走势对苯乙烯山东及华东市场影响预计无明显差异。

　　其次，华东主港累库幅度偏低，对价格有支撑。供应端来看，随着新阳科技一套30万吨/年装置重启，华东供应环比增加；天津渤化、中化泉州装置重启后，或也改善华东船货市场供应，但船货到港时间存一定的不确定性，补充量或相对有限。下游端来看，春节期间主力下游中或仅EPS工厂有停车、降负计划，PS、ABS基本保持稳定生产，需求减量或不及往年。另外出口1-2月市场成交活跃，2月中下旬出口船装出或也增多。结合当前已知基本面情况，预计春节后第一周主港库存或累计至17万吨附近，不及历史五年18.2万吨的均值水平，基本面存支撑叠加当前市场对春节后宏观预期偏好，预计2月华东苯乙烯价格维持偏强走势，运行区间或在7550-8000元/吨，均价7800元/吨。

　　再次，山东供需承压，或与华东维持套利价差。供应端来看，在当前高利润驱动下，山东苯乙烯工厂基本维持满负荷生产，市场供应稳定。需求端来看，随着假期的临近，山东中小下游逐步开始停工、停产，而与华东相比，开工相对稳定的主力下游PS、ABS工厂较少，故山东需求或明显弱于华东。山东苯乙烯工厂继续降价排库，以减轻春节假期间的库存压力。预计山东苯乙烯价格运行区间在7500-7760元/吨，均价7600元/吨。

　　综合来看，在原料端缺乏单边驱动背景下，2月华东主港先去库再累库，但春节假期累库幅度或偏低，给予市场偏强支撑；山东市场供稳需减，且区域内苯乙烯工厂仍以维持低库存运营为目的，春季前或控价排库。故山东与华东套利窗口有望继续保持开启状态，但由于春节期间物流受限，山东货源流出量或较1月份减少。