2026年开年以来，内盘豆粕、菜粕（双粕）期货价格先扬后抑，本周三主力合约均录得“4连阴”。有交易者提问称，市场趋势已经转向了吗？

　　“本轮双粕期价回调的核心驱动是南美大豆主产区的供需变化。”徽商期货农产品分析师刘冰欣告诉期货日报记者，巴西大豆增产预期持续强化是关键利空，1月USDA报告已将其产量调增至1.78亿吨的历史峰值，多家机构最新预估更是高达1.82亿吨。截至1月31日，巴西大豆收获进度为11.4%，显著高于去年同期水平。

　　中州期货农产品分析师吴晓杰表示，尽管近期的高温干旱天气导致阿根廷核心产区土壤墒情变差，但2月初的降水预期缓解了市场担忧，使风险溢价回落。

　　不过，中辉期货油脂油料分析师贾晖提到，巴西南部部分地区因前期降雨不足仍存在减产风险，阿根廷未来15天降雨量预估值仍低于正常水平。

　　宏观层面，据吴晓杰介绍，布伦特原油期货价格自1月中旬以来先涨后跌，美元指数也大幅波动，对美国农产品价格产生影响，CBOT大豆主力合约从上周的高点1085.5美分/蒲跌至1063.25美分/蒲，内盘豆粕期货2605合约同步下跌至2728元/吨。

　　国内市场供应充裕。根据粮油商务网数据，一季度国内大豆到港量预估分别为710万吨、540万吨和655万吨，4月到港量预估有望达到去年同期的两倍，这直接导致豆粕期价走弱。

　　库存方面，根据Mysteel数据，截至1月30日，全国港口大豆库存为671.3万吨、油厂大豆库存为635.5万吨，同比分别增加61.18万吨和196.52万吨；豆粕库存为93.04万吨，同比增长93.59%。

　　库存结构方面，刘冰欣提到，国内豆粕商业库存环比虽减少18.39%，但同比增幅高达89.57%，华南颗粒菜粕库存同比激增1.23倍，累库态势明显抑制价格走强。

　　吴晓杰表示，尽管春节备货带动豆粕连续三周去库，但中下游综合库存普遍覆盖30天以上假期需求，且市场对3月的供需预期不明朗，新增成交清淡，现货基差持续收敛。同时，全国油厂周度压榨量恢复至230万吨的偏高水平，供应充裕叠加物流通畅，中下游提货意愿不高，多重因素导致豆粕期现货价格偏弱运行。

　　政策方面，刘冰欣表示，2026年中央一号文件明确提出“巩固提升大豆产能”“扩大油料多元化供给”，这一政策延续了2025年以来“国产主导、多元化进口补充”的转型方向，主动收紧进口、增强粮食安全自主权将成为市场长期的主基调。

　　展望后市，刘冰欣表示，春节假期前双粕市场缺乏有力的上行驱动，短期价格将延续区间震荡态势，需重点关注南美大豆收割进度与国内库存去化速度。

　　吴晓杰认为，中期来看，豆粕市场仍保持多空平衡的格局，上方受现货疲软与库存充裕压制，下方有进口贴水支撑。随着季节性需求启动与美豆种植题材预热，3月中旬以后豆粕价格可能迎来突破契机。

　　贾晖提醒，后市需重点关注美国生柴政策是否超预期、阿根廷2月降雨情况以及美豆新年度种植面积变化，只有出现多重利多因素，才能打破当前的供应过剩格局，推动豆粕价格突破震荡区间。