国信证券发布研报称，1月美股上涨幅度显著小于新兴市场，将美元指数反弹看成是阶段性，26年上半年依然认为新兴市场机会更大。但有两个风险需要跟踪：一是原油价格因地缘冲突的大幅上涨；二是长债利率继续向上大幅攀升。美元指数反弹，美债利率上行一定程度上对港股的资金面产生负面影响。但人民币升值依旧，港股业绩稳健上修，以及并不认为美元指数反弹能够持续，故而依然看好港股后续的行情。板块方面，建议关注AI、PPI方向原材料及工业等。

　　国信证券主要观点如下：

　　美国：沃什提名后引发了反向交易

　　当市场预期全年降息的逻辑过于一致时，沃什的提名引发了缩表的预期并带来了美元指数的反弹。当下为此担忧还尚早，由于美国上半年的时薪、消费、就业压力均较大，且上半年通胀的压力不大，故而降息的必要性依然较高；另外，关于缩表的更多信息要到5月份主席换届之后才将逐渐清晰。

　　今年1月份，美股上涨幅度显著小于新兴市场，因此将美元指数的反弹看成是阶段性，上半年依然认为新兴市场机会更大。但有两个风险需要跟踪：一是原油价格因地缘冲突的大幅上涨；二是长债利率继续向上大幅攀升。

　　国内：两个“I”(AI/PPI)的主线较为清晰

　　A股1月份与港股最大的差异是成交量创了历史新高。其AI线大幅跑赢大盘；PPI线的有色金属、化工、新能源等行业也表现颇佳。值得一提的是，港股成交量没有创新高，因此A股的AI应用风并未同步吹到港股，两个市场呈现了差异，港股投资者依然围绕着业绩预期来选择方向。

　　港股：继续看好春季行情，围绕业绩布局

　　美元指数反弹，美债利率上行一定程度上对港股的资金面产生了负面影响。但人民币升值依旧，港股业绩稳健上修，以及并不认为美元指数反弹能够持续，故而依然看好港股后续的行情。板块方面：

　　1、AI方向：AI方向产生分化，景气部分是半导体、云计算、算力链，而应用方向短期受到外卖战、去年筹码较为拥挤的影响表现不佳，随着外卖战的减弱以及价格的回调，加之大模型应用场景的不断丰富，AI应用依然是2026年的战略方向之一。

　　2、PPI方向的原材料、工业：贵金属在全球央行、机构的资产再配置长期逻辑依然稳固，继续看好黄金的全年配置价值;此外，工业中代表中国特色的诸多公司，市场格局稳定，且具备全球化实力，其盈利预期颇佳，也值得重视。

　　3、消费领域：消费板块估值处于过去十年1%分位数，市场预期过低且后续有持续的改善空间，该板块的胜在稳健，而且走势相对独立，受国际局势动荡影响较小。

　　4、能源：大宗商品的涨价将从贵金属、金属，逐步蔓延到能源、航运等领域，也值得关注，尤其是能源资产价格尚处在低位，并且可以对冲地缘局势的不确定性。

　　5、创新药：创新药业绩平稳，值得继续持有，后续一旦出现新BD项目的释放，板块还有修复空间。

　　风险提示

　　地缘政治的不确定性，美国关税政策的不确定性，海外降息幅度的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。