目前花生期现货均处于上市以来的8000元/吨左右的低价位，在近期宏观共振的指引下，市场开始对比2021/22产季花生行情，看2025/26产季花生价格能否再度上演“大牛”行情，从宏观，供需，外围替代品等方面综合分析。

　　一、2021/22产季大涨复盘

　　2021/22产季，期货盘面在1月触底，2月启动上涨，在“供应收缩+油脂替代共振+宏观通胀驱动+比价周期”四个核心因素叠加下，核心在于供应端减量与需求端替代溢价形成强正反馈，期价从8000+元/吨涨至11000+元/吨，涨幅超25%，以下按时间线梳理关键节点。

　　1、宏观与成本：通胀上行+地缘政治

　　全球通胀+地缘冲突：2021/22产季处于美联储激进加息前的宽松尾声，俄乌冲突爆发推高大宗通胀，全球粮油价格普涨，花生作为油脂油料品种，受外部情绪与成本传导影响，价格弹性提升。

　　板块传导，成本增加：化肥、农药、地膜等农资价格大幅上涨，叠加人工成本增加，花生种植成本提高，对价格形成底部支撑，农户挺价心态较强。

　　2、供应端：面积下滑+灾害减产+进口锐减，紧平衡确立

　　种植面积大幅减少：2021 年花生收益低迷（价格跌至成本线附近），而玉米价格高位，花生对玉米比价劣势明显，农户种植意愿下滑，2022年种植面积同比降 8%-10%，部分机构甚至认为减幅达 20%-30%。

　　生长期灾害引发单产下降：2022生长季出现少有的主产区河南播种及生长期干旱，山东旱涝急转，辽宁低洼区涝灾，导致花生饱满度与单产下降，叠加面积减少，总产量同比降幅明显，卓创数据显示全国花生产量同比减少 19.57% 至 1319.9 万吨，供应收缩预期强化。

　　进口大量下降：在全球油脂价格高企、人民币贬值推高进口成本，同时新冠疫情影响物流，进口花生米数量锐减，报价偏高，国内市场难以通过进口补充供应，进一步加剧供应紧张。

　　3、需求端：油脂替代+榨利丰厚+消费刚需支撑

　　油脂替代需求爆发：2022年俄乌冲突升级导致葵花籽进口受阻，印尼棕榈油出口限制，全球油脂供应紧张，花生油作为替代油脂需求大增。同时，春节前后南美大豆产量预估下调，豆粕紧缺带动花生粕价格上涨，油厂榨利丰厚，收购积极性高涨，推动花生需求与价格同步上行。

　　消费刚性支撑：家庭小包装食用油需求因疫情增加，花生油作为风味高档油，消费刚性较强。传统节日密集期（9 月-次年1月）食品厂集中采购备货，叠加7-8月水煮、油炸花生需求旺季，进一步支撑价格。

　　油厂积极收购：油厂库存低位，榨利丰厚，积极收购花生，2021/22产季油厂收购量约197万吨，形成“需求增→收购旺→价格涨”的循环，推动现货价格持续走高。

　　4、比价与预期：面积减少预期发酵，资金推动价格加速上涨

　　从整体花生种植区域讲，花生和玉米是主要的种植竞争品种，花生对玉米比价劣势导致减种，市场形成 “面积减→产量降→价格涨” 的预期，2022产季花生现货流通偏紧，价格强势反弹，叠加新季种植面积减少预期愈发强烈，期现价格相互印证，推动价格持续走高。

　　二、2025/26产季因素分析对比

　　1、宏观因素：政策和流动性中性，地缘扰动有限

　　全球通胀水平逐渐回落，美联储降息周期延续，国内方面，货币政策稳健宽松为主，全球大宗商品整体板块轮动为主，并未出现全面上涨格局，其中受地缘政治影响较大的贵金属和有色金属涨幅较大，近期轮到化工板块，农产品更多的集中油脂油料板块，主要因素还是生物柴油概念引发的上涨，花生作为国内主导品种，外部宏观波动影响有限，更多的是关联度较高的油脂油料板块间接支撑作用明显，有待进一步观察。与2021/22产季有相似的氛围，更多的是因为地缘政策不确定性带来的带动上涨行情，而非宏观政策宽松带来的流动性普涨，在一定程度上打折。

　　2、供应端：总量供应宽松&结构分化博弈

　　2025/26产季种植面积增加月2.52%至4748万亩，产量预计增12.7% 至 1345.16 万吨，连续三年扩种导致总量宽松基调不变。但区域分化显著，东北产区单产、品质双高，华北主产区受收获期阴雨影响，优质货源偏少，油料米占比提升，优质供给偏紧格局突出。进口方面呈 “量减、结构转” 特征，2025 年度进口量同比降42%。

　　3、需求端：核心在于油厂采购

　　目前油厂榨利稳定，但花生油库存偏高，并未经历2020年和2021年连续两年的居家对油脂的去库存消化公共卫生事件，2024/2025整体餐饮消费降级明显，油脂消费整体消费下降5-10%；2025/2026年产季10-12月油厂收购量约为54万吨，低于去年同期的75万吨，但是也不排除节后走类似于2021/22产季后半程发力大量收购，但是有一个大前提必须是榨利丰厚，外围油脂油料出现大幅上涨，目前我们没有看到，只能作为一个变量因素作为参考。

　　4、比价因素：收益优势收窄，种植结构存调整可能

　　花生对玉米、大豆的种植收益优势虽仍存在，但已逐步收窄。2021/22产季花生/玉米比价在2.3左右，而目前花生和玉米比价东北在4左右，华北地区在3.2左右。2025年花生种植收益偏高推动扩种延续，但随着玉米价格小幅回升，华北地区花生与玉米收益差异缩小，部分农户改种意愿升温，可能影响2026 年后续种植结构。从消费比价看，花生食品与杂粮、肉制品比价合理，无明显估值偏差；花生粕与豆粕、菜粕比价缺乏竞争力，进一步制约油厂采购动力。

　　三、总结

　　2025/26 产季花生重演 2021/22 产季大涨的概率不高，核心在于2021/22供需格局为“供应收缩 + 成本与替代共振”，2025/26的供需格局为“总量宽松+结构分化”，宏观与比价驱动均不具备强共振条件，仅存阶段性修复机会而非单边大涨，需以波段与套利策略为主，严控单边敞口。综合来看，2025/26 产季花生行情核心是 “总量宽松筑底、优质结构走强”，价格波动区间预计为7500-9000元/吨，核心区间8000-8800 元/吨，需重点关注油厂收购节奏、优质货源流通及种植结构调整预期，以波段操作和结构性机会为主。