2026年1月31日有色-铝

　　沃什拟任美联储主席，美元指数走强，

　　铝价冲高回落

　　供给：

　　国产矿1月产量上行，国产矿价格承压回落，进口矿价环比下行，氧化铝在矿端增量预期下成本支撑减弱。冶炼厂检修增多，氧化铝周度产量环比下行，供需仍过剩，库存继续累库，国内现货继续下跌，发改委称鼓励氧化铝实施兼并重组，提升规模化和集团化水平，央行称把物价合理回升作为货币政策的重要考量，国内有望释放流动性支撑带动物价回升，政策预期处于等待兑现的阶段。国内电解铝冶炼利润丰厚，供应持稳上行。

　　需求：

　　沃什将出任美联储主席，因人物底色偏鹰，主张强美元，美元指数止跌回升，贵金属及有色承压下行。国内周度表需环比下行，下游开工环比下行，现货贴水扩大，产业负反馈显现。

　　成本与利润：

　　电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约13300元/吨、14650元/吨，原料端氧化铝价格下行，煤价上行，预焙阳极持平，成本环比小幅上行，铝价上行，利润高位上行，电解铝产量持稳上行。

　　库存：

　　本周铝锭+铝棒库存累库，现货贴水扩大。LME库存环比-1.2至49.6万吨，海外库存去库。

　　结论：

　　沃什将出任美联储主席，因人物底色偏鹰，主张强美元，美元指数止跌回升，同时国内监管持续加码抑制投机，短期铝价上行承压。全球铝供应已进入低增长阶段，美国中西部铝材溢价续创历史新高，美国铝库存大幅下行，产业补库需求下铝价仍有支撑，等待企稳后(产业支撑出现)逢低做多。发改委称鼓励氧化铝实施兼并重组，提升规模化和集团化水平，产能出清政策预期再起，央行称把物价合理回升作为货币政策的重要考量，国内有望释放流动性支撑带动物价回升。近期国内氧化铝厂检修逐渐频繁，个别氧化铝厂由于生产经营压力较大被迫减产，但目前减产的氧化铝产能以常规性检修和弹性生产为主，考虑到当前的过剩量级不同以往，短停无法将过剩的部分消弭，现货止跌难度较大，后续需观察现货能否止跌，短期建议观望等待。

　　风险提示：

　　风险：经济衰退，贸易脱钩，氧化铝产能出清和矿端扰动。

　　黄一帆

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