有色早评 | 2026年1月30日

　　铜

　　铜价受到宏观影响波动率显著抬升，上下游实际供需仍承压，但走势显著挂钩贵金属，权益市场和美元指数走势。

　　1.美联储议息会议后，未出现明显鹰派倾向，尚未出现抑制条件；

　　2.美元指数处于弱势：1 美欧贸易摩擦升级引发的货币信用担忧，"去美元化"预期升温；2 日债券利率显著拉升引发市场全球资产结构重新定价，这使得日本资金撤回国内，美元因此相对走弱；3 市场对美联储独立性及其货币政策稳定性担忧。4 美国财政赤字持续扩大，政府再次陷入停摆危机预期，这带来市场担忧；5 美国总统特朗普表示美元表现很好，并不担心美元下跌，可以让美元像一个yo-yo（悠悠球）一样波动。这一系列因素形成美元指数的弱势局面，并一定程度上驱动贵金属行情；

　　3.近期地缘因素加深市场对于铜供应风险的计价，Southern Copper Corp.预计，未来两年公司铜产量将出现下滑，原因是其秘鲁关键矿场的矿石品位下降；

　　4.全球长期需求增量仍可期待，供需叙事持续深化；

　　5.昨日早间上海市场电解铜现货报价较少，市场多在询盘采购中，现货升水有触底反弹迹象；

　　6.交易层面上，全球商品实物货币叙事引发的情绪驱动；

　　7. 技术面上，近期降波成功，形成收敛突破走势，突破后下方驱动发酵；

　　8.但昨日美盘时间出现短线大幅回落主要源于权益市场的下行波动。全球权益市场出现回调，科技股当先，这形成AI预期的回落，并带动铜价的短线回调；

　　铝

　　铝 2026.1.30

　　美伊事态持续紧张，据百川盈孚统计，伊朗目前拥有电解铝产能97万吨，占全球电解铝产能1.2%，如爆发热战有停产可能，且伊朗有概率封锁霍尔木兹海峡，原材料进口不畅中东铝（占全球总供给9%）有停产风险，同时铝制品出口受阻也会导致非中东地区铝供应下行担忧，持续关注后续动向。美联储1月议息会议维持利率不变，理由是通胀仍处于较高水平且经济增长稳健。政策声明几乎未就何时再次降息给出线索，市场短线做出反应形成一定的降息预期回落。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，周度表需环比-4.3至82.4万吨，铝锭+铝棒库存环比+3.9至103.7万吨，国内库存继续累库。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，11月、12月光伏新增装机环比增加，2026年悲观预期略向上修正，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，短期有望刺激出口增加，中长期有助于推动国外市场价格理性回归，降低我国面临的贸易抹摩擦风险。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍可期待。

　　原料端，几内亚进口矿供应仍有增量预期，矿价环比下行，成本侧无硬支撑且支撑减弱，同时过剩严重下氧化铝现货难以给出期价共振上行的可能，库存持续累库，基本面仍偏空。近期国内氧化铝厂检修逐渐频繁，个别氧化铝厂由于生产经营压力较大被迫减产，但目前减产的氧化铝产能以常规性检修和弹性生产为主，考虑到当前的过剩量级不同以往，短停无法将过剩的部分消弭，现货止跌难度较大，后续需观察现货能否止跌。

　　整体来看，美伊事态紧张，如爆发热战，伊朗有概率封锁霍尔木兹海峡，原材料进口不畅中东铝（占全球总供给9%）有停产风险，同时铝制品出口受阻也会导致非中东地区铝供应下行，持续关注后续动向。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，中长期仍低多思路为主，短期受微软财报不及预期（AI叙事产生质疑），多头止盈，监管等因素波动剧烈，注意控制风险。发改委称鼓励氧化铝实施兼并重组，提升规模化和集团化水平，产能出清政策预期再起，央行称把物价合理回升作为货币政策的重要考量，国内有望释放流动性支撑带动物价回升。近期国内氧化铝厂检修逐渐频繁，个别氧化铝厂由于生产经营压力较大被迫减产，但目前减产的氧化铝产能以常规性检修和弹性生产为主，考虑到当前的过剩量级不同以往，短停无法将过剩的部分消弭，现货止跌难度较大，后续需观察现货能否止跌，几内亚博凯地区工人罢工，据了解短期影响有限，建议观望等待。

　　1.【中国铝业：公司及力拓拟通过合资公司收购巴西铝业68.596%股权】SHMET01月30日讯，中国铝业早间在港交所公告，2026年1月30日（北京时间），公司、力拓与沃特兰亭订立股份购买协议，据此，公司及力拓拟通过合资公司以现金方式收购沃特兰亭持有的巴西铝业446,606,615股普通股（占其已发行股份总数的68.596%），代价约为46.89亿雷亚尔（约合人民币62.86亿元）。合资公司拟由公司之附属公司中铝香港通过其附属公司与力拓共同出资在巴西设立，中铝香港之附属公司与力拓拟分别持有合资公司67%及33%的股权。本次收购完成后，合资公司及目标公司均将成为公司的附属公司，其财务业绩均将合并到公司账目中。

　　2.【上期所同意吉利百矿集团有限公司“吉利百矿”牌铝锭注册】SHMET1月29日讯，近期，我所收到吉利百矿集团有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定，经研究决定： 一、同意吉利百矿集团有限公司旗下广西田林百矿铝业有限公司生产的“吉利百矿”牌铝锭在我所注册，注册产能30万吨，执行标准价。 二、同意吉利百矿集团有限公司旗下广西隆林百矿铝业公司生产的“吉利百矿”牌铝锭在我所注册，注册产能20万吨，执行标准价。 三、自公告之日起，上述产品可用于我所铝期货合约的履约交割。（上期所）

　　3.【上期所同意新疆其亚铝电有限公司“QY”牌铝锭注册】SHMET1月29日讯，1月28日，上期所发布关于同意新疆其亚铝电有限公司“QY”牌铝锭注册的公告，近期，我所收到新疆其亚铝电有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定，经研究决定：同意新疆其亚铝电有限公司生产的“QY”牌铝锭在我所注册，注册产能80万吨，执行标准价。自公告之日起，上述产品可用于我所铝期货合约的履约交割。（上期所）

　　锌

　　锌 2026.1.30

　　美伊事态持续紧张，原油暴涨，引发能源成本飙升带来锌供应下行担忧，如封锁霍尔木兹海峡，将增加运输成本影响供应链稳定，持续关注事态进展。美联储1月议息会议维持利率不变，理由是通胀仍处于较高水平且经济增长稳健。政策声明几乎未就何时再次降息给出线索，市场短线做出反应形成一定的降息预期回落。美伊事态紧张，持续关注后续动向。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，国内库存环比-0.2至10.7万吨，淡季社库逆季节性小幅去库。随着国内出口窗口阶段性打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况缓解，当前内外比价已有所修复。全球流动性宽松下，需求预期并不悲观。

　　总体来说，12月精锌出口2.7万吨，连续两月出口高位，随着内外价差走阔至出口窗口阶段性开启，国内锌出口形成量级，lme库存验证增加，海外供应偏紧得到缓解，内外比价有所修复。美联储1月议息会议维持利率不变，理由是通胀仍处于较高水平且经济增长稳健。政策声明几乎未就何时再次降息给出线索，市场短线做出反应形成一定的降息预期回落。海外供应仍偏紧张，美伊事态紧张一触即发，进一步引发供应下行担忧，对标历史高位的铜，锌估值仍偏低，锌价短期偏强运行。

　　1.【嘉能可2025年锌产量同比增长7%】外电1月29日消息，嘉能可（Glencore）最新报告显示，2025年全年锌产量达到96.94万吨，较2024年的90.5万吨增长7%。2025年下半年产量增加39万吨，和上半年相比增长8%，得益于McArthur River、Kidd和Kazzinc贡献增加。（上海金属网编译）

　　2.【银价处于高位助推Develop的Sulphur Springs项目】SHMET1月29日外电，Develop Global在其季度更新中透露，除了锌和铜，其Sulphur Springs项目还拥有可观的银资源。在当前银价处于历史高位的背景下，公司正积极推动该项目在今年晚些时候做出最终投资决定（FID）之前的融资和产品承购谈判。此举旨在抓住市场机遇，提升项目整体价值。（上海金属网编译）

　　3.【Develop旗下Woodlawn矿山接近实现稳态生产】SHMET1月29日外电，Develop Global报告称，其位于新南威尔士州的Woodlawn铜锌矿在12月季度成功完成投产爬坡，正稳步迈向3月季度的稳态生产目标。该公司12月处理了创纪录的5.9万吨矿石，并计划在本季度达到85万吨/年的铭牌产能。季度收入因精矿销量增长而同比大幅上升98.5%，铜、锌精矿产量环比也显著增加。管理层指出，处理及精炼费用的持续下降改善了项目的财务前景，每吨净冶炼收入自重启以来提升约40%。董事总经理Bill Beament强调，此季度是一个关键转折点，迅速提升的产量曲线、上涨的商品价格及下降的处理成本，将对公司现金流产生比市场预期更深远的影响。（上海金属网编译）

　　4.【Southern Copper：公司重新聚焦于提高锌和银的产量】外电1月28日消息，Southern Copper Corp.首席财务官RaulJacob Ruisanchez周三指出，公司在墨西哥Buenavista矿发现了一处锌、银矿石品位均极佳的矿段，这也让公司重新将增产重心放在锌和白银上。他称，2025年白银价格走高，已推动公司将更多锌矿矿石送入选矿厂加工——白银是锌矿开采的核心副产品。“如果锌、银和铜的相对价格发生显著变化，我们将重新审视我们的策略，”Ruisanchez说。就目前而言，“生产白银和锌仍然具有经济意义。”（上海金属网编译）

　　5.【据悉第一量子矿业正寻求出售土耳其 ayeli铜锌矿】外电1月28日消息，据知情人士透露，第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）正考虑出售其在土耳其的铜锌矿，以加强其资产负债表。该公司本月启动了出售土耳其最大的地下采矿企业之一 ayeli的流程。该矿坐落于土耳其东北部的黑海沿岸，是第一量子矿业旗下旗下的小型资产，价值约为4亿美元，2024 年该矿的铜产量为11491公吨。知情人士同时指出，目前无法确定 First Quantum 是否会最终推进此次出售事宜，该公司对此事也拒绝置评。（上海金属网编译）

　　镍

　　镍 2025.01.30

　　昨日沪镍主力合约下跌1.34%，收盘价143780元/吨。金川镍升贴水升+450至7050元/吨，进口镍升贴水维持50元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-8.15至-222.47美元/吨。

　　供应端，印尼政府近期传递出通过控制RKAB配额调整镍矿供应的意图，印尼方面称2026年工作计划与预算方案(RKAB)生产目标将根据印尼镍冶炼厂的产能进行调整。镍矿石的生产目标预计将在2.5亿至2.6亿吨左右。印尼能源与矿产资源部矿物与煤炭总干事表示，预计镍矿石产量较上年将下降10%至15%。此外后续印尼计划对钴等伴生资源额外征税，或令镍成本抬升。镍供应端扰动风险上升。

　　综合来看，供应端，印尼方面传出镍矿石的生产目标预计将在2.5亿至2.6亿吨左右这一预期引导，产量预期明显下降。印尼能源与矿产资源部矿物与煤炭总干事表示，预计镍矿石产量较上年将下降10%至15%。镍供需格局预期有显著好转。此外后续对钴等伴生资源收税，间接抬升镍成本。因此前期在有色整体走强的环境下，基本面长期过剩压制下的镍价在供应扰动的推动下显著回升。近期有色整体情绪波动较大，镍价昨日冲高后，夜盘由于市场流动性风险以及获利资金离场，镍价迅速回落后小幅企稳。但从基本面来看，镍供应扰动风险的核心逻辑未改。后续主要关注印尼政策的具体落地情况，镍上行驱动与高度则主要受印尼限制镍矿供应的决心，与其他地区镍矿复产意愿决定。

　　1、【特朗普政府据悉正逐步取消关键矿产“价格下限”保障】据报道，特朗普政府正在放弃为美国关键矿产项目提供最低价格保障的计划，这实际上承认了美国国会拨款不足以及市场定价的复杂性，美国参议院一个委员会正在审查去年给予MPMaterials的价格下限。此举标志着美国政府背离了此前对行业做出的承诺，并可能使美国政府与七国集团(G7)成员国在价格支持或其他相关措施方面出现分歧，这些措施旨在提振用于电动汽车、半导体、国防系统和消费电子产品的关键矿产的生产。（SHMET）

　　2、路透调查：LME现货镍均价预计2026年为15,988美元/吨，2027年为16,063美元/吨，而2025年为15,154美元/吨。预计2026年镍市场供应过剩21.4万吨，2027年过剩扩大至22.4万吨。（路透）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.01.30

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14355元/吨，涨跌幅-0.97%。无锡现货基差升水-70至105元/吨；主力合约持仓-9697至113676手；仓单+3925至43579吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持1060元/镍点，印尼镍产业政策扰动持续发酵，镍铁价格显著回升，不锈钢成本或企稳回升。

　　供应端，国内不锈钢淡季有主动减产，供应压力有所缓和。

　　原料端，印尼镍产业政策不断发酵，当前印尼计划将镍矿配额削减至2.6亿吨左右水平，同比下降10-15%。印尼控制镍矿供应逻辑加强。原料端的扰动不断推高镍铁价格，令不锈钢成本支撑加强。不锈钢当前自身供需矛盾有限，趋势主要由原料端趋势决定，昨日不锈钢价格跟随镍价冲高回落，但在印尼政策扰动落地前，预计不锈钢价格维持偏强震荡。后续观察不锈钢仓单情况、原料价格走向以及印尼政策变动。

　　1、【广青科技联合广东高端不锈钢研究院成功申请一项名为“一种高磁屏蔽效能的无磁不锈钢基材及制备方法”专利】1月27日，广东广青金属科技有限公司联合广东省高端不锈钢研究院有限公司成功申请一项名为“一种高磁屏蔽效能的无磁不锈钢基材及制备方法”专利。（国家知识产权局）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.01.30

　　昨日碳酸锂主力合约下跌3.24%，收盘价164820元/吨。主力合约持仓-8638至402347手，仓单+245至30211吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-4350至165450元/吨，工业级碳酸锂报价-4200至162050元/吨。锂精矿均价-15至2270美元/吨。

　　供应端，国内锂云母锂矿端供应风险上升。国内碳酸锂加工产量小幅下降，总产量2.16万吨。

　　碳酸锂现实层面维持淡季去库的趋势，本周社会库存继续下降约1400吨，短期供需缺口维持。此外由于供应端国内供应面临合规风险，海外供应仍旧面临资源民族主义与地缘政治的风险，在锂电需求高增长带动碳酸锂供需反转的叙事证伪前，碳酸锂价格中枢仍旧维持上升趋势。近期由于监管因素，前期获利盘离场，价格有调整压力，后续等待现货市场对碳酸锂供需紧缺预期的验证。

　　1、【锂价上涨为Develop的Pioneer Dome项目打开机会之门】1月29日外电，Develop Global董事总经理Bill Beament表示，近期锂价大幅上涨，为其在西澳大利亚的Pioneer Dome锂项目带来了潜在的显著机遇。公司正在评估包括直接运输矿石（DSO）、委托加工以及自建加工设施在内的多种低资本成本开发方案。初步估算显示，首期DSO生产可在约六个月内以3500万至4000万澳元的资本投入启动，相关承购讨论、融资及前期开发规划已开始进行。（上海金属网）

　　2、【1.45元/Wh！宁夏250MW/1GWh储能电站项目EPC招标】北极星储能网讯：2026年1月29日，宁夏石嘴山市大武口区磷酸铁锂电池储能电站新建项目EPC发布招标公告，招标人为石嘴山市简泌能源科技有限公司。项目资金来源为自筹资金145000万元，合单价1.45元/Wh。

　　项目占地面积56.08亩，用地性质为工业用地，250MW/1000MWh磷酸铁锂储能电站，设计安装200台单体为5MWh的磷酸铁锂电池储能系统集装箱，储能电芯路线选用磷酸铁锂，储能电池布置于电池舱内，电池舱内配备通讯、消防等辅助系统。 (北极星储能网)

　　3、【宁德时代又一锂电池基地签约】1月27日，省委书记王宁，省委副书记、省长王予波，省委副书记、昆明市委书记刘洪建等省市领导与宁德时代董事长兼总经理曾毓群一行举行工作会谈并见证签约。在会上，昆明市人民政府、云南滇中新区管委会与宁德时代新能源科技股份有限公司签署了三方战略合作协议，将主要围绕新能源电池、绿色能源、绿色交通、低空经济4个方面开展深入合作，在云南滇中新区规划建设锂电池绿色智造基地，计划2026年一季度开工。（SNEC）

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