据天风研究消息，1月美联储议息会议决定维持联邦基金目标利率在3.50%至3.75%区间不变，标志着连续三次降息后首次按下“暂停键”。会议声明基调偏鹰，对经济与就业的评估转向乐观，但内部出现两张支持降息的反对票，凸显政策分歧。市场对后续降息路径的预期随之调整，黄金价格则在会议后升破每盎司5500美元。

会议声明偏鹰，内部票型现分歧

本次会议声明将经济活动描述从“温和速度扩张”改为“稳健速度扩张”，对失业率的表述也从“有所上升”调整为“已显现出一定的企稳迹象”，并删除了关于就业下行风险上升的表述，反映出美联储对经济前景的评估较去年12月更为乐观。

然而，票型上出现两张反对票，美联储理事米兰和沃勒支持继续降息25个基点。市场数据显示，沃勒因其降息立场符合特朗普诉求，其当选下一任美联储主席的概率在会后有所上升。

鲍威尔表态谨慎，市场调整降息预期

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上延续了“数据依赖”的基调，对经济前景表示改善，但未明确下次降息时点，强调将“逐次会议做出决策”。市场反应方面，偏鹰的声明一度推动美元和美债收益率上行，而鲍威尔的表态基本符合预期，发布会期间两者有所回落。

会议后，市场预期3月降息的概率小幅下降，预期鲍威尔任期内不再降息的概率上升，但对下半年降息节奏的预期有所提前。

未来政策路径：关注就业指标与票委团结度

分析认为，美联储再次降息的条件可能是失业率重现明显上升趋势，或通胀进一步接近2%目标，目前前者实现的可能性或更高。

关于主席换届后的政策路径，鉴于特朗普的“弱美元”倾向及选人标准，预计新任主席大概率将在今年支持降息。关键不确定性在于其他票委的配合程度。若票委分歧加大，可能出现主席意见不被采纳的罕见情况，这将增加政策不确定性，并可能推升长端美债收益率。

黄金受益于多重因素

无论未来出现何种情形，黄金均被视为潜在受益者。金价上涨主要基于三方面原因：一是对地缘政治、主权债务及美联储独立性的担忧加速资金从美债流向黄金；二是市场押注下一任联储主席将积极倡导降息；三是特朗普的“弱美元”政策倾向。

原文：天风·固收 | 美联储：票型的重要性—1月美联储议息会议点评（来源：天风研究）