【盘面回顾】：昨日纸浆期货（SP）夜盘震荡走弱；胶版纸（双胶纸）期货（OP）夜盘先涨后跌。

　　【港口库存】：纸浆：截止1月23日，港口库存206.8万吨（+5.4）。

　　【南华观点】：纸浆期价估值受现货市场影响有一定下滑。近期纸厂临近春节减产、停机仍是利空纸浆期价走势的主要原因之一，此外，晨鸣湛江基地复工时间逐渐逼近，同样从供应端利空期价走势。叠加我们此前所说的诸多利空因素：当前中国和欧洲港口库存至相对高位，对现价和期价的压制仍在；根据红桃三数据来看，生活用纸的开工负荷率与产量上周下降明显，单周降幅分别达2.44%和3.53%，下游需求相对减弱，且UTIPULP同样显示，2025年12月欧洲纸浆消费量环比下降10.9%，需求面相对利空。期价中心有所下移。

　　对于胶版纸期货而言，基差如预期收敛。纸浆期价回升从成本端带动期价进一步回升，且地缘政治给能化板块带来的利多情绪也带动胶版纸期价进一步上行。而年前纸企停机减产频频，也从供应端给予现价与期价以一定底部支撑。

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