汇通财经APP讯——周二（1月27日）亚市时段，美元指数于97.10附近窄幅震荡，此前美元指数连续三个交易日下跌，一度触及96.81的逾四个月低点，符合此前市场预计2026年美元将在2025年下半年的休整后重拾跌势。引人关注的是市场对哪些因素做出反应，又对哪些因素视而不见。

　　市场无视了针对美联储的各种攻击，包括试图罢免丽莎·库克以及对鲍威尔主席的刑事指控威胁。这确实令人惊讶，但正如市场人士常说的那样，事实就是如此。不过，市场在上周对格陵兰问题划定了红线。当前局势与2025年4月互征关税后美元的急剧下跌有许多相似之处。本文将探讨当前情况，并重点指出三点。

　　政策混乱的感知

　　早在2025年4月，互征关税的实施以及贸易冲突的急剧升级，导致市场突然抛售美元，正如下图中的黑线所示。那次下跌的有趣之处在于，它伴随着利差的急剧下跌，这正是蓝线所显示的。

　　市场的结论基本上是，所有这些关税都会反噬美国，一方面是因为美国几乎与所有人挑起争端，另一方面是因为其实施过程混乱无序。

　　现在发生的情况与此非常相似。上周美元的急剧下跌再次伴随着2y2y远期利率差的下跌。市场认为，围绕格陵兰岛的争端以及美国处理此事的混乱方式，将反噬美国，并要求美国相对于G10国家降低利率。

　　市场变得自满

　　归根结底，决定市场情绪的最大因素是价格走势。尽管2025年下半年出现了许多预警美元将大幅抛售的言论，但美元汇率趋于稳定，这让人们放弃了看跌美元的观点。

　　这一点在CFTC每周的持仓报告中显而易见，下图中的黑线显示了美元相对于全球主要货币的总体头寸。截至1月20日，这一头寸基本持平，这意味着外汇市场中的这部分参与者认为美元不会有什么大的波动。市场实际上已放弃看跌美元的预期，因此现在出现持续大幅下跌的可能性很高。

　　看好美国经济增长，但不看好美元

　　下图显示，流入美国资产的外资非常强劲，这不禁让人产生疑问：既然有这么多人在买入美国资产，美元怎么可能持续下跌呢？

　　答案在于需要区分股票和资金流。这些资金流入与外国投资者持有的美国资产存量相比微不足道。如果对美国政策制定的信心出现危机——而这正是正在发生的事情——那么就需要进行大量的对冲操作。外国投资者可能不会直接抛售其持有的美国资产，但他们会在外汇市场卖出美元远期合约，以保护自己免受未来美元贬值的影响。这就是上周发生的情况，也是2025年4月发生的情况。因此，持续强劲的资金流入与美元走弱之间并不存在真正的矛盾。

　　大多数人困惑，市场为何无视针对美联储的各种攻击，这些攻击令人担忧，本应导致美元下跌。但显然，当特朗普政府惹恼其盟友时，市场会划清界限。这在2025年4月的美元下跌中占了很大一部分，最好的猜测是，现在这种情况正在重演。

　　（美元指数日线图，来源：易汇通）

　　北京时间9:19，美元指数现报97.07。