核心观点：中性偏多。此前市场预期的种植面积调减政策目前已经证实，属于利好落地，而且前期市场价格对于种植面积调减的消化已经相当充分，短期高点就在15000元附近，现在多头离场导致郑棉有所调整，但是预期没有证伪，在中期基本面上，仍存在一定的支撑作用，因此整体调整空间相对有限。中长期来看，在供应端缩减的背景下，如果再继续走通胀预期，郑棉依然维持全年看多的观点。但是短期内，这个阶段棉花供应量偏高，可能还会走一段时间的回调阶段。

　　全球棉花供需情况：利多。根据美国农业部发布的1月份全球供需预测，2025/26年度美国棉花产量和期末库存环比减少，期初库存、消费量、出口量和进口量没有变化。

　　新年度国内植棉面积：偏多。新年度新疆植棉面积目标基本已经落地，但是要看后期的执行情况以及实际种植阶段的天气影响，是否能实现减产目标。

　　下游产业链：中性。据Mysteel农产品数据监测，截至1月22日，主流地区纺企开机负荷在64.6%，较上周持平；主要地区纺企纱线库存为30.6天，周度下降1.92%。进口棉价差：中性。目前内外棉价差走缩。

　　由于正式落地的2026/27年度新疆棉花目标面积与市场预期的差距不大，导致本周郑棉2605合约没有继续下探，在最近一个日线的FVG上沿处得到支撑，随即跟随整体商品市场的氛围出现反弹，周五突破了短期下跌的压力线，但是否有效还需观察。

　　二、全球棉花供需格局分析

　　2.1

　　美棉出口销售升至两个月最高水平

　　越南、中国和巴基斯坦卖家加快采购步伐，美棉出口净销售大幅增加至34.98万包，创两个月最高水平。美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，1月8日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增33.97万包，为市场年度高点，较之前一周增加247%，较前四周均值增加89%。其中，对中国大陆出口销售净增5.72万包。美国下一年度棉花出口销售净增1.01万包。当周，美国棉花出口装船15.61万包。较之前一周增加1%，较前四周均值增加8%。其中，对中国大陆出口装船1.82万包。

　　2.2

　　美棉净空仓四连降，刷新五个半月最低

　　美国农业部供需报告的支撑力度略高于市场预期，美国和全球产量及期末库存均被下修，ICE棉花期一度升至65美分上方，但随后在美元走强和需求疑虑施压下走软，密切关注最新仓位变动情况。CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截至1月13日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净空头仓位为27431手较之前一周减少1489手，为连续第四周缩减，刷新5个半月最低水平。多头持仓为88834手，较之前一周增加7425手，空头持仓为116265手，较之前一周增加5936手。

　　三、国内棉花供需格局分析

　　3.1

　　棉花商业库存继续攀升，处于同期偏高水平

　　12月份，国内新棉仍处于集中上市阶段，纺织企业根据需求随用随买，棉花库存略有增加。中国棉花协会公布称，截至12月底，纺织企业在库棉花工业库存量为98.38万吨，较上月底增加4.42万吨，亦高于去年同期，处于同期偏高水平。

　　3.2

　　进口棉花入多出少，港口库存继续攀升

　　近期外棉继续集中到港，到港货源基本以巴西棉为主，市场交易略有放缓，呈现入多出少态势。据Mysteel调研显示，截至1月22日，进口棉主要港口库存周环比增加6.31%，总库存47.52万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓41.1万吨，同比减少7.35%，江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.48万吨，其他港口库存约2.94万吨。

　　3.3

　　发运速度加快，纱线库存继续下降

　　国内纱线发运加快，库存下降较为明显，疆内成品纱库存约30-35天，内地企业库存15-20天左右。据Mysteel农产品数据监测，截至1月22日，主要地区纺企纱线库存为30.6天，周度下降1.92%。

　　3.4

　　高支纱走货较好，纺企开机率维稳

　　国内纺企开机维持稳定，高支纱走货较好，部分纺企排期到2月份，内地开机在5-6成，疆内开机维持在9成以上。据Mysteel农产品数据监测，截至1月22日，主流地区纺企开机负荷在64.6%，较上周持平。

　　此前市场预期的种植面积调减政策目前已经证实，属于利好落地，而且前期市场价格对于种植面积调减的消化已经相当充分，短期高点就在15000元附近，现在多头离场导致郑棉有所调整，但是预期没有证伪，在中期基本面上，仍存在一定的支撑作用，因此整体调整空间相对有限。中长期来看，在供应端缩减的背景下，如果再继续走通胀预期，郑棉依然维持全年看多的观点。但是短期内，这个阶段棉花供应量偏高，可能还会走一段时间的回调阶段。

　　写作日期：2026年1月23日