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本周玉米主力期价反弹势头受阻。上周我们提到东北地区农户集中售粮，供应压力有所转移。目前东北地区港口库存暴增，南方港口库存居于高位。传言东北地区收储力度或将增至304万吨，有望大幅缓解港口压力。中美贸易协定仍存一定变数，玉米等产品进口周期或大幅延长。需求恢复相对缓慢，深加工企业消耗增幅有限；随非洲猪瘟防控能力加强，非洲猪瘟有一定缓解，不过整体防控形势仍较为严峻。今年的拍储政策和玉米种植期天气也需密切关注。

淀粉主力期价本周反弹势头稍强于玉米。由于玉米价格低迷，加上农户集中售粮，深加工企业原料供应充足，收购量大幅回升；不过下游淀粉需求有一定恢复，企业消耗量增加，不过增幅有限；企业库存小幅回落，下游需求旺季尚未到来。

一、行情回顾

上周玉米主力合约持续反弹，本周反弹最高至1849后势头受阻。从1905合约日K线均线走势来看，本周突破了60日均线压制，技术上尚未完全摆脱跌势；周线级别60周均线压力持续。淀粉主力1905合约走势稍强于玉米，强势站上60日均线，完全企稳则需走势再次验证；玉米淀粉价差再次向下跌至-470附近。

现货方面，玉米均价跌势暂止，目前已回落至1800元/吨附近；淀粉均价止跌企稳，最高反弹至2420元/吨附近，目前位于2415元/吨附近。玉米基差在-40附近震荡，或有进一步缩小的可能。

二、供应压力偏大

秋粮购销进度继续加快，据国家粮油信息中心消息，截至3月5日，主产区累计收购玉米7704万吨，同比减少460万吨。随东北地区农户余粮加速集中售出，东北港口地区库存压力暴增，据天下粮仓数据显示：锦州港玉米结转库存约178万吨，周环比增加9.2%，年同比增加117.7%；鲅鱼圈港玉米结转库存约147万吨，周环比增加8.6%，年同比增加12.8%；南方港玉米库存维持高位，内贸库存维持在约100万吨。传言东北地区收储力度或将增加至304万吨，远高于之前的30万吨，如此举属实将大幅减小港口库存压力。且临储拍卖也到了后半段，面临尾声，有缓拍的可能；如拍储节奏放缓，也将进一步缓和当前玉米供应压力。

中美经贸磋商面临一定变数，前期的磋商已取得了较大的成果，大豆进口也不断进行，不过玉米等相关品进口始终无切实消息。前期朝美会谈未达成协议，令中美之间协议能否一次达成产生疑虑，美方和中方之间仍有产生僵持原因的重要问题。且不说国内玉米进口今年继续实行配额制，即使达成进口玉米或相关商品的协议，到玉米进入港口的时间周期或大幅延长。

三、需求恢复缓慢

深加工需求恢复缓慢，据天下粮仓数据显示：截止上周，135家调查深加工企业玉米总消耗量约111.6万吨，周环比增幅2.6%；119家深加工企业玉米总库存量约为773.2万吨，周环比降幅2.4%；82家玉米淀粉企业淀粉库存约97.7万吨，周环比增幅5.9%，年同比增幅42.7%。当前属于淀粉需求淡季，旺季尚未到来，淀粉库存或继续攀升。

农业农村部在3月玉米供需形势分析中调减玉米饲用需求200万吨，受生猪和能繁母猪存栏同比大降影响。非洲猪瘟疫情防控能力大大加强，近期非洲猪瘟有一定缓解，但防控形势仍较为严峻；近期猪价大幅回升，刺激一定补栏，但整体偏谨慎。禽料需求偏好，不过鸡蛋净利转负，刺激老鸡加速淘汰，抑制补栏，需求亦难较快提升。

四、总结与建议

总的来看，供应压力依然偏大，虽缓和的消息不断，却尚未落实。玉米饲用及深加工需求恢复偏慢，南北港口库存大幅增加。技术上玉米和淀粉完全企稳也需要走势的再次确认。玉米播种期将至，干旱等天气炒作或能带动玉米反弹。目前看来，玉米供需存在变数，后市玉米反弹机会仍存，风险点是政策等因素不及预期。建议企业逢低布局远月合约，投机规避。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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