美联储即将在下周召开2026年第一场货币政策会议。在去年连续三次降息后，美联储想在今年开年继续降息的难度不小。

　　通胀方面，作为美联储青睐的通胀指标，美国11月个人消费支出(PCE)物价指数表现温和，符合预期。美国经济分析局(BEA)公布的最新数据显示，美国11月PCE物价指数同比上涨2.8%，与预期持平；美国11月PCE物价指数环比上涨0.2%，与预期持平。剔除食品和能源价格后的美国11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期。

　　经济方面，美国2025年第三季度国内生产总值(GDP)环比按年率计算增长4.4%，创下两年来的最快增速，显示出美国经济仍保持相对稳健的增长势头。与此同时，美国2025年第三季度核心PCE物价指数年化季率终值为2.9%，与预期持平，并未显示出显著的通胀上行压力。

　　在经济增长相对稳健以及通胀表现温和的情况下，美联储似乎没有强有力的理由支持其在今年1月的货币政策会议上继续降息。

　　从美联储去年12月公布的点阵图上看，美联储官员们预计2026年仅会降息一次，幅度为25个基点。与此同时，芝商所的“美联储观察”工具显示，市场认为美联储将在1月货币政策会议上保持利率不变的概率已经达到95%。

　　此外，美联储内部也涌现出了更多对继续降息保持谨慎态度的声音。美联储副主席菲利普.杰斐逊日前表示，当前的政策立场使美联储处于有利位置，能够根据最新经济数据、不断演变的经济前景以及风险平衡状况，来决定进一步调整政策利率的幅度和时机。

　　亚特兰大联储行长博斯蒂克表示，不需要急于采取任何行动，需要确保维持限制性货币政策立场。堪萨斯城联储行长施密德强调，劳动力市场出现一定程度的降温对于防止通胀前景进一步恶化是必要的。

　　由此可见，美联储在1月货币政策会议上很有可能暂停降息。展望整个2026年，美联储的货币政策前景以及调整路径或将面临更多的不确定性。

　　一方面，美联储主席鲍威尔的任期即将在今年5月结束。美国总统特朗普已经准备公布新任美联储主席提名人选。市场猜测，特朗普最终会选择一个跟他拥有类似降息倾向的人担任美联储主席。市场担忧这或将在一定程度上影响美联储货币政策的独立性。

　　另一方面，特朗普政府的关税政策仍在实施之中。日前，亚马逊CEO安迪.贾西表示，一些关税成本正在逐渐渗入部分商品的价格中。未来，在关税政策的影响下，美国的通胀上行压力是否将重新增强，仍有待观察。而通胀的表现，将成为影响美联储货币政策调整节奏的重要因素之一。