【盘面回顾】：昨日纸浆期货（SP）与胶版纸（双胶纸）期货（OP）夜盘震荡走强。

　　纸浆市场主流价：山东银星报价5400-5420元/吨（0/0），山东乌针、布针报价4800-5250元/吨（0/0），华南银星报价5550-5600元/吨（0/0）。

　　【南华观点】：纸浆期价估值受现货市场影响有一定下滑。期价至低位反弹，且中东局势存在缓和现象，马士基在部分航线恢复通行，纸浆运输成本端可能有所回落。中国港口库存再度回升至相对高位，且下游部分纸企产线升级或开机带来相对利好。但上方仍存一定限制：根据欧洲纸浆协会（UTIPULP）发布的最新统计显示，2025年12月欧洲纸浆库存环比增长7.6%，同比增长2.4%，对现价和期价的压制再次产生。根据卓创数据来看，上周进口针叶浆价格下降0.52%，止升回落，成本支撑下降。此外，纸企陆续启动2026年一季度停机计划，根据红桃三数据来看，生活用纸的开工负荷率与产量上周下降明显，单周降幅分别达2.44%和3.53%，下游需求相对减弱，且UTIPULP同样显示，2025年12月欧洲纸浆消费量环比下降10.9%，需求面相对利空。还需关注后续浆企是否挺价和现货市场交投情况能否有所好转等因素。

　　对于胶版纸期货而言，基差如预期收敛。纸浆期价回升从成本端带动期价进一步回升，且阔叶浆价格虽近期有所回落，但今日也相对维稳，形成一定的成本支撑。而年前纸企停机减产频频，也从供应端给予现价与期价以一定底部支撑。预期当前行情整体应以中性偏多看待。

　　对于后市而言，策略上，纸浆与胶版纸均可先观望或转为低多策略，前期空单可择时平仓。

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