根据最新的海关数据显示，2025年12月精炼锌进口量0.87万吨，环比下降0.95万吨或环比下降51.9%，同比下降73.4%。12月精炼锌出口2.72万吨，环比下降1.55万吨或环比下降36.3%，同比增加524.2%。即12月精炼锌净出口1.85万吨。

　　数据来源：海关总署、瑞达研究

　　2025年10月下旬，国内精炼锌出口窗口打开，带动出口量大幅增加；至12月上旬，出口窗口重新关闭，因此12月精炼锌出口量环比有明显下降。而当前出口延续亏损情况下，预计1月份出口量将继续下降。不过，自2025年6月以来，国内精炼锌进口窗口持续保持关闭状态，12月进口量已不足万吨，预计后续将继续降至5000吨以下，缓解一定出口收缩的压力。

　　数据来源：iFind、瑞达研究

　　截至1月21日，国产和进口锌精矿加工费已分别从去年高位跌至约1600元/金属吨和40美元/干吨。这主要因国内矿山冬季减产、进口矿供应增量较慢，同时冶炼厂为冬储展开竞争性采购所致。加工费下跌导致冶炼利润承压，部分企业已面临现金流亏损压力，导致减产或计划检修。根据SMM数据，2025年12月锌锭产量55.21万吨，环比减少7.2%，预计2026年1月锌锭产量56.94万吨，环比增加3.1%。

　　数据来源：iFind、瑞达研究

　　数据来源：SMM、瑞达研究

　　据Mysteel数据，2025年12月份全国样本钢厂镀锌板卷产能利用率均值为66.6%，较11月份上升2.89%，为全年最高值，比去年同期也高出7.13%。在传统需求淡季的第四季度，钢厂表现出如此高的生产积极性，一方面是不少制造企业在年前有冲量计划；另一方面是镀锌板出口强劲，2025年12月镀锌板（带）出口量138.9万吨，环比增加16.9%，同比增加34.8%。因此在供应受限、需求韧性的情况下，国内锌锭库存并未出现明显累库压力，近期社库录得小幅下降。

　　数据来源：海关总署、瑞达研究

　　数据来源：iFind、瑞达研究

　　当前精炼锌受出口窗口开闭影响，出口量回落趋势，不过进口维持亏损，进口量也将保持下降。基本面来看，供应端因锌矿加工费下滑导致冶炼利润锐减，已迫使部分企业减产；而需求端在传统淡季展现出超预期韧性，尤其是镀锌领域生产积极、出口旺盛。因此，在成本支撑与供需边际趋紧情况下，近期国内锌锭库存并未明显累积，预计支撑锌价震荡偏强。