元旦以来，纯苯期货价格持续上涨，1月5日以来累计上涨7.38%。

　　基本面偏弱

　　供应方面，纯苯近期供应平稳，开工率变化不大，维持在77%-78%附近，后面可能会有所上升。就短期来看，二月检修装置回归较多，浙石化两套装置预计月初检修结束，而中化泉州装置预计1月下旬检修结束，因此推断二月整体供应量会有所增加。另外，新增产能方面，钢联数据显示1月有两套装置投产，一套是巴斯夫湛江18万吨裂解产能，一套是湖南石化6万吨重整产能。二季度来看，整体供应预计减少。金陵石化，浙石化，盛虹炼化，青岛丽东等炼厂存有检修检修计划，但存在部分新增产能如迪牧化工，鑫泰石化等可能投产，从而抵消部分检修影响，但综合下来，总体供应仍然会有所下降。

　　纯苯在2025年明显过剩，其中一个主要原因是进口量偏高。据报道，韩国计划清退270-370万吨石脑油裂解产能，相对应的纯苯产能或在50万吨以上。另外，除韩国外，欧美仍有纯苯产能清退，总体来说，海外纯苯产能在下降。2026年中国进口纯苯量预计相较2025年会有减少，国产纯苯将部分替代进口，从而缓解国内过剩压力。

　　下游需求方面，呈现出明显分化趋势。

　　苯乙烯方面，近期有中化泉州，天津渤化这两套装置即将检修结束，但唐山旭阳装置出现故障，就装置问题来看，重启装置带来的需求量要高于损失量，苯乙烯整体产量仍是上升趋势。当前华东BZ-SM价差为1780元/吨，明显较高，高加工价差下检修装置可能提前结束或按期完成，如果高利润情况持续时间较长，或有长停装置重启，节后可能带来明显的负荷提升。当前苯乙烯下游中，部分大厂有物料平衡需求，可能导致二月ABS产量有明显增长，从而支撑苯乙烯产量。

　　己内酰胺方面，随着部分工厂提负荷，短期内对纯苯需求可能上升，但后续仍会在利润指引下而下降。PA6当前开工率仅为70%，较前期下降明显，随着己内酰胺开工率增加至77.3%，己内酰胺利润再度明显下滑，现货市场再度转为宽松，库存开始累库。随着利润的下滑，未来己内酰胺开工率预计跟随下跌。

　　苯酚方面，近期浙石化苯酚装置重启，需求或有所增加。近期苯酚价格上涨，导致贸易商持货意愿偏强，但终端较为谨慎，以刚需采购为主。但当前苯酚利润较低，后续可能受利润影响从而导致开工降低。己二酸方面，价格近期上涨至7200元/吨，近利润仍然下滑，反映出己二酸下游对于己二酸的需求仍然不足，接货意愿不高。临近春节，可能存有备货需求。苯胺方面，由于下游补库，现货供需情况转紧，从而推动苯胺利润上升，加上原料端价格上涨，进而支撑苯胺价格上涨。

　　总体来说，纯苯下游供需有一定程度回暖，但下游利润分化明显，仅苯乙烯和苯胺利润较好，其余下游利润均出现不同程度的下滑。由于苯乙烯在下游中的比例较高，约为44%，因此，纯苯需求或因苯乙烯高利润从而在中长期得到有效支撑。

　　当前纯苯最大的问题是高库存。截至1月19日，纯苯港口库存为29.7万吨，较上期减少2.7万吨。高港口库存主要是进口较多，12月进口约53万吨，超出市场预期较多。后续来看，二季度随着检修的进行，纯苯高库存压力可能缓解。要实现去库，另一个关键点是纯苯必须让利给下游，因此，BZ-SM价差预计在二季度可能维持偏强的水平。

　　近期纯苯下游苯乙烯受到较多消息干扰。自去年12月以来，不断有出口消息传出，近期则主要是装置故障等消息干扰盘面。总体来说，苯乙烯近期对消息的敏感性较高，由于不断有利多消息，加上库存配合去库，最终推动苯乙烯价格上涨，从而带动纯苯价格上涨。但值得注意的是，苯乙烯当前终端需求较弱，高价苯乙烯有可能会带来负反馈，进而挤压纯苯价格部分的情绪溢价。

　　警惕下游终端负反馈

　　短期内其下游苯乙烯受消息面干扰明显，若出现部分消息证伪，可能会导致苯乙烯价格出现下跌以挤出情绪溢价，进而推动纯苯价格下跌。另外，当前苯乙烯价格过高，下游利润持续收缩，可能带来负反馈。

　　纯苯当受累于高进口量，下游需求弱，导致库存持续累库，短期内，或呈现供需双增的格局。未来来看，纯苯有望在检修下出现去库，但是，进口仍然是一个关键变量。纯苯由于高库存，市场供应过剩，可能需要给下游让利，因此，在库存无明显下降时，BZ-SM价差可能维持偏高水平。（作者单位：紫金天风期货）