生猪：预计短期内LH2603合约震荡运行。若节前终端采购放量、屠宰量回升，或带动基差进一步走强；若出栏节奏恢复、冻品库存释放，则价格或承压回落。

　　焦煤：短期来看，主力合约JM2605在区间弱势震荡。后续需重点跟踪焦化厂去库进度、钢厂补库节奏及进口煤通关数据变化，警惕市场情绪过度悲观引发的超跌反弹。

　　黄金：国内黄金期货今日表现强势，突破前期震荡区间。后市应密切关注相关数据发布及美联储政策动向，注意控制风险。

　　本期让我们和研究所老师一起解读关于【生猪】【焦煤】【黄金】行情的市场分析，耐心看到最后，相信你会有所收获。

　　避险情绪升温与供需共振驱动

　　碳酸锂黄金领涨

　　今日国内期货市场整体呈现“贵金属领涨、工业品分化、黑色能化承压”的格局，市场情绪受地缘政治风险溢价上升与国内政策预期提振双重驱动。

　　受美国威胁对欧洲八国加征关税影响，全球避险情绪显著升温，资金持续流入黄金、白银等无息资产，带动贵金属板块强势上行。

　　与此同时，碳酸锂期货涨停，反映市场对“抢出口”政策与供应扰动的强烈预期。

　　而焦煤、焦炭、玻璃等品种则因需求疲软与库存压力持续下挫，市场风格呈现避险资产与政策受益品种主导、传统周期品承压的结构性特征。

　　重点品种方面，碳酸锂主力合约大涨8.99%至160,500元/吨，封涨停板，创近期新高。

　　江西宜春锂矿矿种变更流程尚未完成，宁德时代枧下窝矿山复产预期落空，叠加环保政策趋严，短期供应扰动加剧市场对紧缺格局的担忧。

　　白银大涨3.62%至23,062元/千克，黄金上涨1.99%至1,060.16元/克，直接驱动源于美欧贸易摩擦升级引发的地缘风险溢价上升，叠加金银比值降至近14年低位，套利资金加速流入黄金。

　　反观黑色系与能化品，焦煤大跌4.50%、焦炭跌3.54%、玻璃跌3.12%，主因终端地产与基建需求未见明显改善，叠加库存高位、钢厂检修预期增强，市场看空情绪主导。

　　展望后市，碳酸锂价格短期或延续“易涨难跌”格局，但需警惕高位波动加剧与下游补库节奏放缓带来的回调风险，建议关注一季度终端新能源车销量数据与江西矿山复产进展。

　　贵金属方面，地缘政治风险溢价仍具持续性，但美联储政策预期边际收紧与美元企稳可能限制涨幅。

　　1月20日席位动向

　　徽商席位减多玻璃

　　东财席位减多甲醇

　　平安席位加多沪银

　　瑞银席位减空乙二醇

　　摩根席位加空PVC

　　乾坤席位减多螺纹钢

　　国君、东证、永安席位减空螺纹钢2605

　　东证、中信、国君席位加空焦煤2605

　　东证、国君、永安、中信席位减空玻璃2605

　　生猪

　　报告日期 | 2026年1月20日

　　作者 | 游镇齐

　　Z0012990

　　1月20日，生猪期货主力合约LH2603收盘价为11,550元/吨，结算价为11,615元/吨，开盘价11,680元/吨，最高价11,745元/吨，最低价11,530元/吨。

　　成交量83,783手，持仓量144,103手，成交额155.73亿元，市场交投活跃。

　　图1：生猪主力合约分时图

　　数据来源：wh6，国金期货研究所

　　全国生猪平均价为6.65元/斤（即13.30元/公斤），与前一日基本持平，区域价差延续分化格局。

　　南方地区因消费支撑较强，价格相对坚挺；北方地区受出栏节奏影响，价格略低。

　　当前大体重猪源供应仍偏充裕，但规模场出栏计划偏谨慎，散户惜售情绪延续，现货端未现明显回调压力。

　　现货价格支撑：全国生猪平均价为6.65元/斤（即13.30元/公斤），与前一日基本持平，区域分化持续，南方多地价格突破13,000元/吨，北方因出栏节奏差异价格偏低，支撑基差维持高位。

　　注册仓单低位：截至1月19日，LH2603合约注册仓单数量为433手，处于历史偏低水平，交割压力有限。

　　区域供需错配：北方部分区域因12月提前出栏导致1月适重猪源紧张，叠加部分养殖户压栏惜售，供应收缩；南方因腌腊季结束，消费进入淡季，但调入需求仍存，形成“北缺南稳”格局。

　　当前LH2603合约基差维持在12.5%以上高位，显示现货端仍具较强韧性。

　　注册仓单数量偏低、区域供应紧张及节前备货余温，构成价格底部支撑。

　　然而，终端消费尚未全面启动，屠宰企业开工率仍处低位，且远月合约（LH2605、LH2607）基差收窄，显示市场对节后价格存在谨慎预期。

　　预计短期内LH2603合约震荡运行。若节前终端采购放量、屠宰量回升，或带动基差进一步走强；若出栏节奏恢复、冻品库存释放，则价格或承压回落。

　　焦煤

　　报告日期 | 2026年1月20日

　　咨询证号 | Z0022799

　　今日，焦煤期货主力合约JM2605开盘1,175元/吨，冲至日内高点1,176元/吨后快速回落。

　　午后延续单边下跌态势，最低下探1,123.5元/吨，最终收报1,124元/吨，较前一交易日大跌4.50%。

　　成交量108.82万手，成交额751.02亿元，持仓量53.27万手，资金博弈激烈，市场恐慌情绪升温。

　　图1：焦煤主力合约分时图

　　数据来源：国金期货行情软件

　　现货市场方面，主焦煤价格呈现区域分化格局。

　　山西介休地区主焦煤（A＜10.5，S＜1.3，G＞80）1月20日现货价维持1,270元/吨，较1月初的1,280元/吨小幅下调。

　　古县东瑞煤业出厂的主焦煤（A＜9.5，V＜20，S＜0.5，G＞85，Y＞17，MT＜8）1月19日报价1,593元/吨，较月初1,400元/吨大幅上涨193元。

　　吕梁地区低硫主焦煤1月19日报1,426元/吨，较月初1,450元/吨有所回落，而临汾地区低硫主焦煤1月20日报1,620元/吨，较月初1,500元/吨上涨120元。

　　河北市场炼焦煤价格持强运行，唐山市场主焦煤A＜11，S＜0.8，G＞85报1,455元/吨，中硫肥煤A＜11，S＜1.2，G＞90报1,450元/吨。

　　截至1月15日，汾渭统计88家样本煤矿产能利用率85.44%，环比增加3.62%，原煤产量周环比增加36.57万吨至862.95万吨。

　　钢联统计的523矿样本煤矿产能利用率88.5%，周环比上升3.1%，原煤日产量197.8万吨，增加7.9万吨/日。

　　进口方面，蒙煤通关维持高位，甘其毛都口岸日均通关车数周环比出现增长。

　　需求端则呈现疲软态势，截至1月15日全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.4万吨/日，周环比下降0.1万吨/日；247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨/日，周环比下降0.2万吨/日。

　　日均铁水产量228.01万吨/日，环比下降1.49万吨/日；高炉开工率78.84%，环比下降0.47%。

　　技术形态上，JM2605合约今日收出大阴线，收盘价1,124元/吨跌破前期震荡区间下沿；5日均线与10日均线形成死叉，短期均线系统呈空头排列。

　　MACD指标绿柱显著扩大，DIFF与DEA运行至零轴下方，空头动能持续释放。布林带开口向下，下轨1,120元/吨附近存在短期支撑，但整体技术面偏空，下行趋势明确。

　　当前焦煤市场核心矛盾在于“供应宽松与需求淡季”的持续博弈，库存高企叠加进口增量，期价承压明显。

　　短期来看，主力合约JM2605或在1,120-1,150元/吨区间弱势震荡，日内低点及布林带下轨为关键支撑，若跌破或进一步打开下行空间。

　　后续需重点跟踪焦化厂去库进度、钢厂补库节奏及进口煤通关数据变化，警惕市场情绪过度悲观引发的超跌反弹。

　　黄金

　　报告日期 | 2026年1月20日

　　今日上海期货交易所黄金期货主力合约(AU.SHF)呈现强势上涨走势。

　　合约以1,050.16元/克开盘，全天最高触及1,061.16元/克，最低下探至1,047.8元/克，最终收盘于1,060.16元/克，较前一交易日上涨1.99%。

　　成交量方面，今日成交168,464手；持仓量显著增加至185,964手，较前一周持仓量有明显增长，显示市场参与度提升。

　　今日上海黄金交易所SGE黄金9999(AU9999.SGE)收盘价为1,056.43元/克，而上海期货交易所黄金期货主力合约(AU.SHF)收盘价为1,060.16元/克。

　　3.1 多空因素交织，金价高位震荡

　　今日黄金市场呈现多空因素交织的局面。

　　一方面，美元指数因美联储年内降息预期降温而反弹，对金价形成压制；另一方面，俄乌冲突持续及欧美贸易战风险推升避险需求，支撑金价维持高位。

　　3.2 美联储政策预期变化

　　美国财长表示，预计美联储主席人选最早下周就会宣布，目前有四位出色的候选人角逐该职位。这一消息增加了美联储未来政策走向的不确定性。

　　同时，美国强劲的就业数据推迟了市场对美联储降息的预期，影响了黄金作为无息资产的吸引力。

　　技术面显示，国际金价在上升通道内运行，MACD指标维持看涨信号，但RSI显示存在超买风险。

　　国内黄金期货今日表现强势，突破前期震荡区间。

　　市场正等待周四公布的美国PCE物价指数，该数据或将影响美联储政策路径预期，可能引发金价波动加剧。

　　后市应密切关注相关数据发布及美联储政策动向，注意控制风险。