广发证券发布研报称，25年全年，各上市公司商品猪合计出栏量11153万头，同比增长25%；剔除牧原后的各上市公司商品猪出栏量合计9039万头，同比增长30%，整体出栏增速有所提升；与此同时，上市公司整体仔猪出栏量占比明显提升。仔猪价格近期快速反弹，根据涌益咨询，当前7kg仔猪价格反弹至307元/头，一方面由于补栏旺季逐步来临，另一方面或侧面反映养殖户看好26年下半年猪价。考虑当前行业累积亏损状况，生猪产能有望继续去化。

　　广发证券主要观点如下：

　　上市公司出栏跟踪：近期主要生猪养殖公司25年12月出栏数据基本披露完毕

　　根据各公司月度经营数据公告，25年12月各上市公司整体出栏量环比保持增长；25年全年生猪出栏量同比增速提升。出栏结构方面，由于仔猪价格有所反弹，25年12月上市公司整体仔猪销售占比环比提升；25年全年上市公司整体仔猪销售量增幅明显。出栏体重方面，12月份上市公司整体销售均重环比下降。出栏量方面，12月份，各上市公司商品猪出栏量1905万头，环比增长7.1%，同比增长11.3%；剔除牧原后的各上市公司商品猪出栏量合计1207万头，环比增长8.0%，同比增长35.7%。

　　25年全年，各上市公司商品猪合计出栏量11153万头，同比增长25%；剔除牧原后的各上市公司商品猪出栏量合计9039万头，同比增长30%，整体出栏增速有所提升。其中，12月份牧原股份(不含仔猪)、温氏股份、新希望、德康农牧出栏量环比分别+5.7%、+4.8%、+15.4%、+4.1%。25年全年，牧原股份(不含仔猪)、温氏股份、新希望、德康农牧分别累计出栏生猪7798万头、4048万头、1755万头、1083万头，同比分别+19%、+34%、+6%、+23%。

　　中小养殖企业方面，12月，唐人神、天康生物、神农集团、巨星农牧分别出栏商品猪环比分别+8.3%、-4.1%、-0.3%、+27.9%；25年全年，唐人神、天康生物、神农集团、巨星农牧商品猪累计出栏量分别533万头、319万头、307万头、458万头，同比分别+23%、+5%、+35%、+66%。

　　出栏结构：2025年，上市公司整体仔猪出栏量占比明显提升

　　25年全年，温氏股份、德康农牧、神农集团、唐人神、京基智农分别出栏仔猪503万头、60万头、37万头、26万头、32万头，同比分别+341%、+186%、+147%、-40%、+11%。

　　销售价格：12月份，测算各上市公司的销售均价(剔除东瑞股份)为11.53元/公斤，环比下跌1.4%。出栏体重：12月份，各上市公司整体出栏体重环比增长，测算11家上市公司出栏平均体重约117.3公斤/头，环比下滑1.7%。

　　投资建议

　　节假日后消费需求有所回落，近期猪价较元旦小幅下行。此外，近期仔猪价格快速反弹，根据涌益咨询，当前7kg仔猪价格反弹至307元/头，一方面由于补栏旺季逐步来临，另一方面或侧面反映养殖户看好26年下半年猪价。考虑当前行业累积亏损状况，生猪产能有望继续去化。根据Mysteel数据，12月能繁母猪存栏量环比下滑0.22%。冬季是生猪疫病高发期，关注后续疫情的发展态势。

　　当前板块估值处于相对低位，优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份(300498.SZ)、牧原股份(002714.SZ)，关注德康农牧(02419)、新希望(000876.SZ)，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注天康生物(002100.SZ)、神农集团(605296.SH)、唐人神(002567.SZ)等。

　　风险提示

　　农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、食品安全等。