黑色系1月冲高以来，持续呈现弱势震荡走势。其中，双焦受煤炭交割压力，1月跌幅相对明显，铁矿石、螺纹钢及热卷在缺乏明显驱动的情况下波动整体趋缓。不过，随着2026年首次“降息”公布，宏观氛围整体回升，叠加供需基本面环比改善，淡季去库使得钢价低位形成重要支撑，存在短时上行驱动，预计上方空间有限。

　　一、淡季需求显韧性，供需环比改善

　　五大材周度产需双增，但表现需求回升更为明显，库存再度转降，反映需求韧性和淡季累库压力有限。周度增产主要集中在热轧板卷，螺纹钢呈现小幅减产，环比上周下降0.74万吨至190.3万吨，较2024年同期降幅1.55%，仍处于近十年最低水平。需求方面，周度表观消费环比回升15.38万吨至190.34万吨，同比回升2.80%，反映当前需求呈现韧性，且阶段性产减需增也带来周度库存再次转降。总库存环比下降0.04万吨至438.07万吨，略高于2024年2.84%，历史同期仍处于低位。其中，去库主要集中在厂库，环比下降5.27万吨至142.66万吨，社库仍有5.23万吨的累库，较2024年同期下降1.73%。整体来看，螺纹钢库存压力不大，钢厂有一定挺价意愿，但贸易商采购较为谨慎，终端刚需补库为主，期现拿货受盘面波动变动较大，短期投机性意愿下降。

　　热卷周度产需双增，产量回升2.85万吨至308.36万吨，是五大材中增产最明显的品种，同比2024年下降3.69%，历史中低位水平。需求方面，周度表观消费增加5.82万吨至314.16万吨，同比2024年增加0.16%，处于历史中高位水平。库存延续下降5.8万吨，其中社库下降5.01万吨，同比仍高出去年11.23%；厂库下降0.79万吨，同比降幅1.02%。目前社库压力大于厂库压力，但基于10月中旬以来持续去库，整体库存矛盾相对可控，且环比仍有改善。

　　此外，出口方面，海关总署数据显示，2025年12月中国出口钢材1130.1万吨，较上月增加132.1万吨，环比增长13.2%；1-12月累计出口钢材11901.9万吨，同比增长7.5%。2025年外贸出口强劲对热卷需求形成重要支撑。进入2026年，从SMM周度数据来看，目前仍保持较强的韧性，连续两周钢材出港量环比回升，截止1月11日当周，中国主要港口钢材出港311.97万吨，周环比回升5%，同比处于近三年最高水平。

　　二、冬储意愿不高，被动冬储为主

　　从冬储来看，近两年市场心态均较为谨慎。今年春节相对较晚，目前北方部分钢厂已陆续出台冬储政策，南方钢厂或将在1月中下旬陆续公布。从目前已发布的冬储政策来看，多为后结算被，贸易商冬储意愿普遍不高，更多是协议户响应钢厂保量协议而被动冬储。同时，从市场冬储心理价位来看，市场预期在3100附近或者更低。鉴于近几年冬储亏损以及建材需求转弱，贸易商普遍保持低库存策略，继续关注1月下旬钢厂冬储政策及市场备货情况。目前来看，贸易商冬储积极性也将进一步影响钢厂节前原材料补库节奏和计划，铁水后续回升的空间或将有限。

　　三、原料端支撑有限，铁矿需警惕库存压力

　　1月过半，钢厂原料端冬储补库预期形成一定支撑。不过从淡季终端需求释放和贸易商冬储意愿来看，或将对钢厂节前原材料补库积极性带来一定影响。近期钢厂有一定增产，但根据SMM调研，截止1月14日，242家钢厂高炉开工率85.73%，环比下降0.26个百分点。高炉产能利用率为87.04%，环比下降0.12个百分点。而最新钢联数据显示，本周铁水日产再度回落1.49万吨至228万吨，对原料端的支撑有所减弱。另据SMM数据，预计下周铁水产量仍有小幅增量，主要集中在华中地区，但基于部分地区仍有环保以及年度常规检修压力，铁水整体回升空间有限。

　　同时，铁矿石价格12月中旬以来持续回升，略超预期。一方面，市场风险偏好回升，整体商品走强带来提振；另一方面，铁水见底，市场存在钢厂冬储补库预期。但从铁矿石库存结构来看，累库压力不断积累。12月以来持续创出新高，截止1月9日当周，45港口库存1.63亿吨，同比2025年高出8%。若后续铁水增量不及预期，铁矿石价格高位将难以维持。

　　综合以上，基于当前宏观氛围偏暖，淡季钢材累库压力不大，且原料端暂未出现明显的负反馈压力，钢价形成重要支撑。但与此同时，冬储补库意愿普遍较低，淡季需求压制下，市场冬储心理价位下移，或将影响后续补库积极性以及钢厂原料端采购。因此，春节假期前，仍需警惕冲高回落的风险。短期钢价波动仍未突破区间震荡，螺纹钢3000-3200，热卷3200-3350。

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　　作者：林娜

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