【导语】2025年四季度，国内苯乙烯市场在供需博弈中探底回升。价格先受高库存及原料下跌拖累，创下五年新低，随后因出口放量、供应收缩及消费超预期增长而止跌反弹，季度均价环比下跌近10%。展望2026年一季度，苯乙烯价格或呈现“先强后弱再反弹”的走势。成本端虽存底部支撑但驱动有限，而供需节奏将成为主导：1月去库支撑价格，2月受春节累库压力或走弱，3月随着需求恢复，市场有望企稳回升。

　　2025年四季度国内苯乙烯价格先下跌后震荡上涨，苯乙烯江苏市场季度均价为6564.7元/吨，环比下跌9.94%，同比下跌25.87%，季度内各月均价在历史五年当中处于低位水平，11月、12月更是创历史五年新低。10月苯乙烯及原料纯苯主港库存居高不下，施压市场价格连续下跌；11月先是基本面延续弱势施压价格下跌，中下旬受海外芳烃走强提振，苯乙烯出口增多使得基本面存改善预期，支撑价格止跌上涨；12月先是受原油下跌拖累下跌，之后港口继续去库且出口成交继续增多，基本面改善支撑价格再度上涨，但月均价同比来看，仍处五年同期最低。四季度苯乙烯价格高点出现在12月末的6900元/吨，低点出现在11月11日6260元/吨。

　　原料跌后震荡，成本先利空后支撑

　　原料跌后震荡，对苯乙烯市场先利空后支撑。四季度国际油价在俄乌局势反复，美国对欧洲某国的石油出口限制政策扰动、以及市场担忧发生经济衰退等多空因素博弈下偏弱震荡。纯苯端产业链矛盾仍未解决，纯苯进口量居高不下，而下游亏损抑制开工的同时进入季节性消费淡季，10月纯苯宽幅下跌，随着价格跌至低位，市场预期其继续下跌的空间有限，11月中旬以后纯苯止跌震荡。

　　四季度布伦特油价环比下跌7.46%，纯苯下跌9.66%，而苯乙烯季度均价环比下跌9.94%，跌幅大于原料端，使得行业利润环比下滑。其中非一体化装置利润环比跌5.56%，一体化装置利润环比下滑129.30%，仅PO/SM装置受益于联产产品环氧丙烷价格上涨，利润环比提升69.73%。

　　四季度苯乙烯供应显著收缩，低开工率贯穿始终

　　四季度国内苯乙烯总供应量环比下降6.18%，使得行业供需结构强于预期。伴随着装置利润的下滑，苯乙烯行业开工也开始下降，特别是10月中旬至11月末，苯乙烯供应端明显减量。其中非一体化装置停车、降负最多，例如安徽嘉玺、京博思达睿、新阳科技停车，以及淄博峻辰、利华益装置降负荷运行。一体化装置也有山东裕龙、恒力石化装置降负荷运行。除因利润压力导致的停车、降负外，中化泉州、天津渤化装置的计划外停车，也带来供应减量。期间苯乙烯周度开工一度下滑至年内最低的66.6%。12月份随着装置利润的改善，部分前期停车、降负装置回归，但依然有新阳、中化泉州装置维持停车状态，也有辽宁宝来、天津渤化装置的计划外停车，使得供应增幅不及预期，截至12月25日，苯乙烯周度行业开工虽修复至71.18%，但仍维持在年内偏低水平。

　　消费超预期增长，内需稳增与出口强劲双向驱动

　　四季度国内苯乙烯总消费量环比增加4.19%，同比增加9.72%，内、外需均环比增加，给予市场强支撑。其中下游实际消费量环比增加4%，出口预计环比增加28%。内需增加，一方面得益于PS、ABS、SBS行业在四季度均有新装置投产带来消费增量；另一方面，北方暖冬，进入冬季后的EPS消费减量不及预期；且主力下游三S价格跌至近五年低位后，一定程度上助力了终端采购心态。故四季度，下游综合毛利虽呈现下跌趋势，但综合开工却回升至年内56%的均值上方，对苯乙烯的消费好于四季度传统季节性消费淡季的市场预期。外需方面因韩国装置进入检修季，以及欧洲方向存供应缺口，不断有出口商谈成交消息传出，对市场也起到较大的提振作用。

　　一季度苯乙烯价格或呈先强后弱再反弹走势，成本端提供底部支撑，供需节奏主导波动。

　　一季度成本端对苯乙烯存底部支撑，但缺乏单边驱动。国际油价从未来三个月走势来看，宏观上美联储降息预期存在，但是节奏放缓，OPEC+暂停增产，美国石油库存逐步进入去库阶段，油价底部存在支撑，或窄幅波动为主。两油主流波动区间位于55-60美元/桶之间。纯苯方面未来三个月跨越春节月份，当前纯苯及下游原料库存均高，预计下游春节前备货情况或不及往年，产业链高库存将继续施压价格弱势运行，预计1-3月均价分别为在5350元/吨，5300元/吨，5300元/吨。

　　一季度苯乙烯供需基本面先强后弱再改善，主导价格波动。1月供需结构尚存支撑：虽苯乙烯装置利润改善，但回溯装置停车原因，仅新阳科技一套30万吨/年装置有望因利润修复而重启，但目前企业暂未确认重启计划。其他，中化泉州45万吨/年装置按计划在1月25日附近重启，在1月份释放的供应端增量有限。而主力下游受春节前备货以及逢低采买等情绪助力，行业开工或仍维持当前水平，需求端仍有支撑。再加上前期成交到出口订单装出，苯乙烯华东主港有望维持去库，支撑价格偏强运行。2月供需结构或明显转弱：中化泉州重启后释放供应增量、天津渤化装置有望重启，供应增幅环比扩大；主力下游面临春节长假，且当前成品库存处历史同期高位，或施压行业开工明显下降，苯乙烯供需转弱预期或施压价格下跌。3月供需结构有望改善：国产供应预计环比增加，一方面自然天数增加，另一方面重点关注镇海利安德、京博思达睿装置的重启消息；需求端随着终端回暖预期不断增强，叠加前期预售订单尚需逐步交付、节后装置陆续复工等因素，主力下游开工有望逐步提升。苯乙烯有望供需双增，需求端增量相对确定。

　　综合来看，未来三个月苯乙烯供需结构先强后弱再改善，1月苯乙烯主港有望连续去库，支撑价格偏强运行；2月逢春节月份，产业连季节性累库明显，施压价格或震荡走弱；3月随着需求恢复，供需平衡存改善预期，对价格存一定支撑，价格或前低后高。预计1-3月苯乙烯月均价逐月下探，分别在7000元/吨、6800元/吨、6750元/吨。