最新公布的消费者及批发通胀数据显示，价格仍具黏性，这强化了市场预期，即美联储官员短期内不会降息。

　　与此同时，美联储官员正深入研究这些数据，以预测直至2026年的通胀走势，从而勾勒出今年利率决策的路线图。

　　美国劳工部周三发布的一份因政府停摆而延迟的报告显示，衡量通胀传导至消费者之前水平的批发价格，11月同比上涨3%，10月同比上涨2.8%。该报告将10月和11月数据合并发布。

　　能源价格上涨推高了整体指标。但即便剔除波动的能源、食品价格及贸易服务后，截至11月的12个月批发价格仍上涨了3.5%，创下自3月份上涨3.5%以来的最大12个月涨幅。

　　数据表面看似火热，但细究之下，美国劳工统计局的生产者价格指数显示，批发通胀实则更为温和。

　　延迟发布的10月和11月指数高于去年末大多数人的预期，但这主要是由于对9月数据进行了修正。"对美联储而言，最坏的情况也仅有初步的关税影响需要担忧，核心个人消费商品PPI在9月和10月均强劲上涨0.5%，尽管随后在11月下降了0.1%，"Capital Economics副首席北美经济学家斯蒂芬.布朗在一份报告中写道。

　　周二公布的最新12月消费者物价数据显示，通胀在2025年末依然顽固。剔除波动较大的食品和能源价格后的核心消费者价格指数录得2.6%，比预期的2.7%低0.1个百分点。然而，2.6%的水平与9月至11月持平，且仍高于美联储2%的目标。

　　布朗表示，结合消费者和批发价格数据，他的初步估算显示，美联储偏爱的通胀指标——核心个人消费支出价格指数可能升至3%，而据他估计，此前三个月该指数一直维持在2.8%未变。

　　美联储的褐皮书(对全美12个地区联储辖区轶事证据的汇编)显示，在1月的前几周，关税带来的成本压力是一个持续的主题。

　　最初消化了关税相关成本的企业，开始将成本转嫁给客户以维持利润率，尽管零售和餐饮等行业对此有所抵触。报告称，企业预计价格增长将有所缓和，但随着它们消化增加的成本，预计价格将保持高位。

　　总体而言，12个辖区中有8个的经济活动略有回升，3个辖区报告无变化，1个辖区报告小幅下降。这标志着过去三个报告期有所改善，当时多数辖区报告变化不大。

　　美联储官员深入剖析数据

　　费城联储主席安娜.保尔森周三表示，她认为关税导致的价格上涨主要局限于商品价格，而非服务价格——她强调这不会造成持续通胀。保尔森预计，关税的影响将在今年上半年显现，而商品价格的涨幅将在下半年回落至美联储2%的通胀目标。"我对通胀持谨慎乐观态度，我认为今年结束时通胀率接近2%运行速率水平的可能性相当大;也就是说，12个月通胀率可能仍略高，但三个月通胀率将在年底达到2%，"保尔森表示。

　　基于通胀趋于缓和以及她所看到的就业市场趋于稳定，保尔森预计今年晚些时候利率将进行"一些温和的进一步调整"。

　　美联储理事斯蒂芬.米兰周三表示，他预计服务和住房领域的通胀放缓将抵消商品价格的上涨，并暂定今年降息150个基点。这超过了美联储官员对今年仅降息25个基点的中值预测。

　　米兰认为利率需要下降，因为中性利率(即美联储的政策基准利率既不刺激也不抑制增长的水平)已经降低，这源于移民政策压低了人口增长，他预计这将进一步压低通胀。

　　他不认为关税是推高商品价格的主要因素，但对于究竟是什么因素在推动价格上涨，"这是一个悬而未决的问题"。"我对此没有简单的答案，"米兰说，"我认为有几种可能性，但没有一个真正令人满意，"包括疫情影响的持续余波以及科技领域出口管制等国际事态发展。

　　明尼阿波利斯联储主席尼尔.卡什卡利周三表示，他认为通胀正在下降，但问题在于下降速度有多快。"问题是，到年底通胀率会是2.5%、略低于此，还是高于此?我不知道。我对此没有太大把握，"卡什卡利说。

　　他表示有信心住房通胀呈下降趋势，但他正在关注商品价格通胀的持续性，以及服务通胀是否会持续下降。

　　卡什卡利警告说，美联储只有利率设定这一个单一工具，尽管高收入美国人情况尚可，但低收入美国人正因通胀而遭受痛苦，而不是因为他们没有工作。"这对美联储来说是个难题。如果我们说，'嘿，让我们降息以提振劳动力市场和家庭'，矛盾的是，这实际上可能会使通胀问题恶化，"他说，"即使现在大幅降息可能在边际上利好劳动力市场，但造成这些家庭困境的因素可能并不会因此好转。"

　　卡什卡利认为经济表现良好，强劲的消费者支出和AI领域的投资将在今年持续。"总体而言，经济似乎相当具有韧性。我原本预计随着利率升高，经济会放缓更多，"卡什卡利说，"这让我质疑当前的政策到底有多紧。"

　　继去年秋季三次降息后，美联储预计将在1月底的政策会议上维持利率不变，保持在3.5%-3.75%的区间。