——铂钯——

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　　应运而生，乘势而上

　　★供应端

　　原生端：预计2026年全球铂钯矿有望边际复产，但空间将相对有限。南非矿山将受益于涨价和利率环境改善，但高电价、生产成本上行、限电和安全事故等因素仍可能限制增量兑现。俄镍虽受益于铜镍价格的上涨，但仍面临地缘风险和制裁影响。斯班-静水的北美矿山重组后矿区规模下降，预计产量难有明显回升。

　　再生端：2026年中欧美汽车报废周期将有所抬头，国内头部企业积极新建回收产能，预计2026年全球再生铂钯产量将显著增加。风险在于回收商存捂货惜售、或是留存在市场上的珠宝成品库存偏低，或导致再生料无法如期释放。

　　★需求端

　　汽车尾气催化剂需求继续受到电车挤占，但混动车的销量增长将抵消部分下滑，加上政策刺激和排放法规支撑，汽车需求降幅有限。珠宝领域，铂金或对黄金形成部分替代，相对看好中国和印度消费的实际提升；投资领域，看涨预期下，流动性释放将维稳投资需求。工业领域，玻纤受地产周期拖累和风电支撑，有望带来需求增量；化工方面，PX产能投放速度放缓，农业需求平稳，预计需求温和增长；氢能需求仍主要受限于氢经济基建，规模化仍是远景预期。其他方面，由于铂钯在电子、半导体和军工等领域有重要应用，各国或存在潜在储备空间。

　　2026年铂钯价格运行中枢将同比上移，铂金价格参考区间(380，810)元/克，(1500，3100)美元/盎司，钯金价格参考区间(340，600)元/克，(1350，2280)美元/盎司。我们认为美国对铂加征关税的可能性较低，而对钯加征关税的可能性较高。在关税政策未落地前，美国对全球铂钯的虹吸效应将继续存在，现货偏紧支撑期货价格，期现共振下建议以偏多思路对待铂钯；若关税风险缓解，则建议逢低多思路切换为逢高沽空。铂钯的稀缺性定价交易为长期利多，但仍取决于需求的承接力量是否充足，警惕需求负反馈带来的证伪可能。

　　策略方面，单边角度，建议关注中期逢低做多铂金机会；套利方面，内外角度，建议关注内外正套机会；品种间角度，建议关注中期多铂空钯机会，但该策略更适合高风险承受能力投资者。

　　★风险提示

　　关税风险，流动性撤离，地缘冲突。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《应运而生，乘势而上》。

　　发布时间：2026年1月13日。

　　魏林峻(铂钯)