2025年12月上旬，国内外棉价窄幅震荡，自月中起国内棉花期现货连续上涨，郑棉期货价格创年内新高，同期国际棉价未跟随上涨，仅维持窄幅震荡，内外棉价差创四年来新高。但国内纱价受上游价格提振作用有限，纺织企业即期利润有所收窄。

　　一、供需状况

　　（一）2025/26年度全球棉花供需预测

　　国际棉花咨询委员会（ICAC）2025年12月份发布的数据显示，2025/26年度，全球棉花期初库存1583.6万吨，环比持平，同比减少6.8万吨；产量2540.0万吨，环比持平，同比增加0.8万吨；消费2500.8万吨，环比持平，同比减少9.7万吨；期末库存1622.8万吨，环比持平，同比增加39.2万吨；期末库存消费比64.89%，环比持平，同比上升1.81个百分点（详见附表1）。

　　（二）国内棉花供需状况

　　国家棉花市场监测系统2025年12月发布的供需数据显示，2025/26年度全国棉花产量741万吨，同比增加73万吨；消费量816万吨，同比增加6万吨；期末库存688万吨，同比增加33万吨（详见附表2）。

　　按照国内棉花产量741万吨（国家棉花市场监测系统2025年11月份预测）测算，截至1月8日，全国新棉采摘进度为99.9%，累计采摘籽棉折皮棉740.6万吨，同比增加73.1万吨；加工率为94.5%，同比下降0.5个百分点，累计加工皮棉696.9万吨，同比增加63.3万吨；销售率为55.6%，同比提高24.1个百分点，累计销售皮棉409.3万吨，同比增加195.7万吨。

　　国家统计局数据显示，2025年11月，我国纺纱产量203.9万吨，同比减少8万吨，减幅3.7%；2025年9月-11月，我国累计纺纱产量611.4万吨，同比增加4.6万吨，增幅0.8%。

　　二、进出口贸易

　　（一）全球棉花贸易总览

　　全球棉花出口主要来源于四大产区（图1），2025年1-11月，美棉出口主要流向越南（26.6%）、巴基斯坦（16.6%）、土耳其（14.2%）和印度（7.3%），出口中国占比仅为3.8%；巴西棉出口前五大目的地数量总体均衡，平均占比约为15%；澳棉出口贸易中，中国和印度是最主要买家，占比为27.2%和20.2%；西非棉主要流向孟加拉国（74.2%）和印度（15.1%）。

　　（二）中国

　　1．棉花进口

　　2025年11月，我国棉花进口11.87万吨，同比增长1.1万吨，同比增幅9.7%。2025年9-11月，我国棉花进口30.28万吨，同比减少2.8万吨，同比减幅8.6%（图2）。

　　2025年9-11月，我国棉花进口主要来源国为：澳大利亚（16.3万吨，占54%），巴西（10.1万吨，占33.5%），土耳其（1.1万吨，占3.7%），哈萨克斯坦（0.7万吨，占2.3%），美国（0.4万吨，占1.2%），印度（0.3万吨，占1.1%）（图3）。

　　2．棉纱进口

　　2025年11月，我国棉纱进口14.8万吨，同比增长2.5万吨，同比增幅20.3%。2025年9-11月，我国棉纱进口41.67万吨，同比增长5.8万吨，同比增幅16.3%（图4）。

　　2025年9-11月，我国棉纱进口主要来源地为：越南（24.5万吨，占58.7%），巴基斯坦（5.5万吨，占13.2%），印度（3.4万吨，占8.2%），马来西亚（2.4万吨，占5.7%），孟加拉国（2.4万吨，占5.7%），印度尼西亚（1.5万吨，占3.7%）（图5）。

　　3．服装出口

　　2025年11月，我国服装出口111.4亿美元，同比减少13.2亿美元，同比减幅10.6%。2025年9-11月，我国服装出口337.03亿美元，同比减少43.1亿美元，同比减幅11.3%（图6）。

　　2025年9-11月，我国服装出口主要目的地为：美国（73.5亿美元，占21.8%），欧盟（58.8亿美元，占17.5%），日本（31.1亿美元，占9.2%），韩国（15.1亿美元，占4.5%），吉尔吉斯斯坦（15.1亿美元，占4.5%），英国（11.6亿美元，占3.4%），澳大利亚（10.9亿美元，占3.2%），西班牙（10.8亿美元，占3.2%）（图7）。

　　（三）美国

　　1．棉花出口

　　2025年10月，美国棉花出口17.02万吨，同比增长4.5万吨，同比增幅35.4%。2025年9-10月，美国棉花出口29.91万吨，同比增长6.3万吨，同比增幅26.8%（图8）。

　　2025年9-10月，美国棉花出口主要目的地为：越南（7万吨，占23.4%），印度（6.6万吨，占22%），巴基斯坦（2.8万吨，占9.2%），墨西哥（2.3万吨，占7.9%），孟加拉国（2.1万吨，占7.1%），土耳其（1.7万吨，占5.8%），中国（1.1万吨，占3.8%），洪都拉斯（0.9万吨，占3.1%）（图9）。

　　2．服装进口

　　2025年10月，美国服装进口66.4亿美元，同比减少15.6亿美元，同比减幅19%。2025年9-10月，美国服装进口143.13亿美元，同比减少23.5亿美元，同比减幅14.1%（图10）。

　　2025年9-10月，美国服装进口主要来源地为：越南（31.8亿美元，占22.2%），中国（17.3亿美元，占12.1%），孟加拉国（14.4亿美元，占10.1%），柬埔寨（11.4亿美元，占8%），印度尼西亚（9亿美元，占6.3%），印度（7亿美元，占4.9%），巴基斯坦（4.8亿美元，占3.4%），墨西哥（4.7亿美元，占3.3%）（图11）。

　　（四）日本服装进口

　　2025年11月，日本服装进口18.8亿美元，同比增长0.9亿美元，同比增幅5%。2025年9-11月，日本服装进口68.35亿美元，同比增长2.7亿美元，同比增幅4.1%（图12）。

　　2025年9-11月，日本服装进口主要来源地为：中国（33.2亿美元，占48.5%），越南（12.9亿美元，占18.8%），缅甸（4.4亿美元，占6.5%），柬埔寨（3.9亿美元，占5.7%），孟加拉国（3.8亿美元，占5.5%），意大利（2.7亿美元，占3.9%），印度尼西亚（1.9亿美元，占2.8%），泰国（1亿美元，占1.5%）（图13）。

　　（五）欧盟服装进口

　　2025年10月，欧盟服装进口85.9亿美元，同比减少8.2亿美元，同比减幅8.7%。2025年9-10月，欧盟服装进口186.62亿美元，同比增长0.3亿美元，同比增幅0.2%（图14）。

　　2025年9-10月，欧盟服装进口主要来源地为：中国（62.2亿美元，占33.3%），孟加拉国（37.3亿美元，占20%），土耳其（15.6亿美元，占8.4%），柬埔寨（9.6亿美元，占5.1%），越南（9.3亿美元，占5%），巴基斯坦（8亿美元，占4.3%），印度（6.5亿美元，占3.5%），缅甸（5.8亿美元，占3.1%）（图15）。

　　（六）印度

　　1．棉花进口

　　2025年10月，印度棉花进口12.67万吨，同比增长6.5万吨，同比增幅104.7%。2025年9-10月，印度棉花进口21.4万吨，同比增长9.1万吨，同比增幅73.5%（图16）。

　　2025年9-10月，印度棉花进口主要来源国为：澳大利亚（5.9万吨，占27.7%），美国（3.2万吨，占15%），马里（2.5万吨，占11.8%），巴西（2.1万吨，占9.9%），新加坡（1.6万吨，占7.4%），瑞士（1.4万吨，占6.6%），坦桑尼亚（1.3万吨，占5.9%）（图17）。

　　2．棉纱出口

　　2025年10月，印度棉纱出口9.44万吨，同比增长0.4万吨，同比增幅4.7%。2025年9-10月，印度棉纱出口18.92万吨，同比增长0.4万吨，同比增幅2.4%（图18）。

　　2025年9-10月，印度棉纱出口主要目的地为：孟加拉国（8.1万吨，占43%），中国（3.3万吨，占17.6%），埃及（1.3万吨，占7.1%），秘鲁（1万吨，占5.3%），越南（0.7万吨，占3.5%），葡萄牙（0.5万吨，占2.8%）（图19）。

　　（七）澳大利亚棉花出口

　　2025年11月，澳大利亚棉花出口13.11万吨，同比增长3.5万吨，同比增幅35.9%。2025年9-11月，澳大利亚棉花出口49.49万吨，同比增长7.7万吨，同比增幅18.3%（图20）。

　　2025年9-11月，澳大利亚棉花出口主要目的地为：中国（14.4万吨，占29.1%），印度（12.7万吨，占25.6%），越南（9.3万吨，占18.8%），孟加拉国（4.1万吨，占8.4%），印度尼西亚（3.6万吨，占7.3%），马来西亚（2.2万吨，占4.5%）（图21）。

　　（八）巴西棉出口

　　2025年11月，巴西棉花出口40.25万吨，同比增长10.3万吨，同比增幅34.4%。2025年9-11月，巴西棉花出口87.52万吨，同比增长12.5万吨，同比增幅16.7%（图22）。

　　2025年9-11月，巴西棉花出口主要目的地为：中国（20.8万吨，占23.7%），印度（17.2万吨，占19.6%），孟加拉国（12.5万吨，占14.3%），越南（9.8万吨，占11.2%），巴基斯坦（9.1万吨，占10.4%），土耳其（8万吨，占9.1%），印度尼西亚（4.3万吨，占4.9%），马来西亚（1.8万吨，占2.1%）（图23）。

　　三、宏观经济

　　（一）全球宏观概况

　　2025年12月，全球制造业采购经理人指数（PMI）环比略有下降，主要经济体PMI指数走势分化，其中，中国和日本PMI指数环比上升，并重新回到扩张区间，美国和欧元区PMI指数环比下降（图24）。

　　2025年12月，国家统计局公布的PMI指数为50.1，环比上升0.9个百分点，由财新网发布的代表中小企业的财新中国PMI指数为50.1，环比上升0.2个百分点（图25）。

　　2025年11月，国家统计局公布的衣着类生产者价格指数（PPI）同比-0.3%，跌幅较上月持平，同期衣着类消费者价格指数（CPI）同比+1.9%，涨幅较上月扩大0.2个百分点（图26）。

　　（二）国内金融市场情况

　　2025年12月，上海银行间市场各期限拆放利率走势分化，隔夜和中短期利率环比稳中有升，长期利率环比持平。12月31日，上海银行间同业3个月拆放利率1.6%，环比上升2.0个基点（图27）。

　　2025年12月，人民币兑美元汇率显著走强，12月31日，美元兑人民币中间价7.0288，环比升值501个基点（图28）。

　　（三）全球大宗商品价格走势

　　2025年12月，全球大宗商品价格先下跌后反弹，全月跌幅较小。截至12月31日，代表全球大宗商品价格走势的CRB指数收盘价为298.78，环比下跌0.90%（图29）。

　　四、价格走势

　　（一）国内棉价强势上涨国外棉价弱势震荡

　　截至12月31日，国家棉花价格B指数15511元/吨，较上月上涨653元/吨；郑棉期货主力合约14550元/吨，较上月上涨845元/吨；国际棉花M指数（折1%关税人民币进口成本）12514元/吨，较上月上涨36元/吨；ICE棉花期货主力合约结算价64.27美分/磅，较上月下跌0.44美分/磅；内外棉价差为2997元/吨，环比扩大617元/吨（表1、图30、图31）。

　　（二）国产纱走势强于进口纱

　　截至12月31日，中国32支普梳纯棉纱21125元/吨，较上月上涨400元/吨；印度32支普梳纯棉纱21137元/吨，较上月上涨47元/吨；越南32支普梳纯棉纱20662元/吨，较上月上涨285元/吨；印度尼西亚32支普梳纯棉纱20822元/吨，较上月上涨204元/吨；巴基斯坦21支普梳纯棉纱18980元/吨，较上月上涨208元/吨（表2、图32）。

　　（三）纱棉价差缩小 棉涤价差扩大

　　截至12月31日，国内纱棉价差5614元/吨，环比缩小253元/吨；棉涤价差8973元/吨，环比扩大405元/吨（表3、图33）。