【20260111】股指周报：上行趋势强劲，部分主题过热

　　核心观点：偏多 元旦后中国资产实现开门红，经济数据反映政策发力前置，中国CPI稳步回升，猪周期见底。美国非制造业PMI回升，非农就业低于预期，降息预期幅度减少。1月降息概率不高，美元小幅反弹。亚洲地区股市显著强于美国，日本韩国台湾领涨。贵金属有色保持强势。A股资金显著流入，市场情绪很高，商业航天主题有过热迹象。券商保险板块压制蓝筹指数，中小盘股超额收益明显。由于1月-3月有超过10万亿的三年期定期存款到期，股市新增资金潜力较大。市场处于价升量增的上行趋势当中。但短期过热可能导致一些震荡，不宜追高。

　　估值：中性 十年期国债利率1.88%，沪深300指数十年风险溢价率分位数43%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低，恒指偏贵。沪深300PE十年分位点90%，PB分位点68%，处于中高位。上证50PE十年以来分位点92%，PB分位点79%，中证500PE注册制改革以来PE分位点87%，PB分位数80%，中证1000PE注册制改革以来分位点81%，PB分位数63%，全A估值PE分位数98%，PB分位数64%，处于中高位，科创50PE分位数96%，PB分位数76%，处于高位，创业板指PE分位数49%，PB分位数67%

　　元旦后短期资金流入大幅增加，两融余额增长最大，偏股基金发行减少，ETF转为小幅流出，IPO上市减少，产业股东减持增加，大宗交易减少，回购增加。

　　陆股通大幅成交量增加，AH溢价率低位回升，A股优于港股。

　　短期资金：中性 元旦前，短期资金流入放缓，两融余额显著减少，偏股基金发行减少，ETF转为小幅流出，IPO上市减少，产业股东减持维持放缓，大宗交易显著增加，回购处于低位。

　　陆股通成交量增加，AH溢价率低位回升，A股优于港股。

　　股指期货：中性 股指期货方面IH和IF前十会员净空单增加，IC、IM净空单减少，显示保值盘有所减少。基差贴水持续缩小，当月合约出现全面升水。短期有些过热迹象。

　　大类资产：中性 新年后美元反弹、美债震荡，美股维持高位，高收益债利差回落。人民币兑美元继续小幅升值。上周十年期国债期货价格震荡偏弱，中证商品指数保持强势。贵金属维持上市趋势，铜维持高位震荡，有色金属、碳酸锂维持上升趋势，铁矿、原油价格反弹。生猪低位反弹。多晶硅受反垄断审查影响大幅下跌。

　　行业及ETF：偏多 上周市场行业表现上国防军工、娱乐和半导体行业领涨，银行、交通运输和石油石化等红利板块垫底。上周ETF市场传媒、军工、港股创新药、半导体、医疗、芯片等ETF领涨，银行、旅游、消费等ETF垫底。商业航天主题明显出现泡沫化迹象。上周A股传统行业中工业指数成交占比处于高位，材料指数成交占比持续回落，金融冲高回落、公用事业、房地产、能源指数继续低迷。新经济行业中可选消费、日常消费成交占比下降，医疗保健、信息技术、新能源成交占比回升。

　　经济数据：偏多 中国12月CPI保持回升趋势，PPI降幅收窄，猪肉价格企稳回升，猪周期可能已经见底。美国非农就业数据继续低迷，失业率小幅回落到4.4%，PMI综合物价指数下降而就业指数回升，美国非制造业PMI显著回升，美联储一月降息的概率不高。

　　政策：中性 美联储主席人选尚即将确定，哈塞特和沃什不相上下，华尔街大佬更支持沃什。如果沃什当选，2026年的降息预期可能会明显下降。

　　美国非农就业和失业率

　　美国PMI物价指数和就业指数

　　美国非制造业PMI

　　CPI与PPI

　　猪肉价格同比

　　元旦后短期资金流入大幅增加，两融余额增长最大，偏股基金发行减少，ETF转为小幅流出，IPO上市减少，产业股东减持增加，大宗交易减少，回购增加。

　　陆股通大幅成交量增加，AH溢价率低位回升，A股优于港股。

　　股指期货方面IH和IF前十会员净空单增加，IC、IM净空单减少，显示保值盘有所减少。基差贴水持续缩小，当月合约出现全面升水。短期有些过热迹象。

　　IH前十会员净单占比稳定，平均基差小幅贴水。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF前十名会员净空单占比处于低位，平均基差贴水减少，保值盘占比较低。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC前十会员净空占比高位回落,平均基差贴水缩小，保值盘比例较高。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM前十会员净空单占比回落，平均基差贴水减少，保值盘下降。

　　数据来源：紫金天风期货

　　十年期国债利率1.88%，十年风险溢价率分位数43%，股指风险溢价率处于中性。

　　沪深300PE十年分位点90%，PB分位点68%，处于中高位。

　　上证50PE十年以来分位点92%，PB分位点79%，处于历史中高位。

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点87%，PB分位数80%，处于中高位。

　　中证1000PE注册制改革以来分位点81%，PB分位数63%，估值中位。

　　全A注册制以来估值PE分位数98%，PB分位数64%，处于中高位的水平。

　　科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数96%，PB分位数76%，处于高位的水平。

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数49%，PB分位数67%，处于中位的水平。

　　10年期美债利率4.18%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低，恒指偏贵。

　　美十年期国债利率、实际利率维持横盘震荡，美元小幅反弹。

　　美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数97%，市净率分位数99%。

　　货币市场7天shibor利率有短期年末扰动，但仍维持低位、三个月SHIBOR保持低位，十年期国债利率震荡。

　　中美一年期利差继续收窄，人民币兑美元持续回升。

　　上周十年期国债期货价格震荡偏弱，中证商品指数保持强势。贵金属维持上市趋势，铜维持高位震荡，有色金属、碳酸锂维持上升趋势，铁矿、原油价格反弹。生猪低位反弹。多晶硅受反垄断审查影响大幅下跌。

　　中证1000与沪深300的比值和成交占比大幅回升，成长股继续跑赢蓝筹股。

　　中证1000波动率低位回升。

　　换手率

　　全A指数换手率大幅上升，成交金额再度达到3万亿。

　　上周经过调整后股指资金元旦后显著流入。

　　五日大宗交易成交额129亿，活跃度较高。

　　两融余额周度大幅流入857亿，融资交易占比中性。

　　股票型ETF份额流出33亿。

　　新成立偏股基金发行规模上周增70亿，股票基金发行回落。

　　周度上市金额16亿，IPO过会融资8亿。融资规模稳定。

　　上周产业资本减持165亿。

　　2026年1月解禁规模较高。

　　上市公司周度回购增加49亿，月度累计回购显著增加。

　　上周市场行业表现上国防军工、娱乐和半导体行业领涨，银行、交通运输和石油石化等红利板块垫底。

　　上周ETF市场传媒、军工、港股创新药、半导体、医疗、芯片等ETF领涨，银行、旅游、消费等ETF垫底。商业航天主题明显出现泡沫化迹象。

　　上周A股传统行业中工业指数成交占比处于高位，材料指数成交占比持续回落，金融冲高回落、公用事业、房地产、能源指数继续低迷。

　　新经济行业中可选消费、日常消费成交占比下降，医疗保健、信息技术、新能源成交占比回升。

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