2025年以黄金为首的贵金属创造了1979年以来最大的年度行情，年末白银铂钯的暴力拉涨体现市场风险偏好的变化以及对经济增长前景的看好。有色和贵金属的共振从2024年就已体现，2025年有色金属中基本面偏强的铜上涨超过35%，锡涨超40%，而铝涨幅仅15%。

　　2026年伊始，第一个黑天鹅来的非常迅速，美国对委内瑞拉的军事行动开年带动刚刚出现调整的贵金属再度走强。美国对于能源的争夺体现关键资源的战略意义，全球重要金属资源具备溢价空间。资金开年在投资标的的配置上向前期上涨相对温和的铝倾斜，助推沪铝快速站上24000元。

　　商品的上涨驱动来自于宏观的宽松以及供需偏紧的预期，2026年依然处于有利于有色金属的阶段。上周美联储公布的12月会议纪要显示官员们分歧严重，但大多数官员认为如果通胀逐步下降，进一步降息是合适的。特朗普此前表示将在一月公布美联储主席人选，鸽派上任概率高，有望提振未来降息预期，全球宽松方向不变。国内方面，“十五五”开端之年，政策预期较强，各行业“十五五”规划箭在弦上，反内卷与扩内需组合令相对偏弱的经济现状存在企稳向好的预期。12月29日国家发改委、财政部联合印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策的具体安排，并已提前下达首批625亿元超长期特别国债资金。12月31日国家发改委、能源局联合发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》，明确加大电网投资力度，落实国家重大战略部署，适度超前、不过度超前开展电网投资建设。政策给铝在传统应用场景提供支撑，地产降幅在收窄，出口已经企稳，铝消费场景在扩展，储能等应用具备想象空间，而供给端的约束早已形成共识，国内产能逼近天花板，海外产能受到电力限制，莫桑比克铝厂五十余万吨产能一季度存停产风险，2026年铝市场有短缺预期，库存处于低位成为常态。

　　铝在宏观与基本面前景加持下是较好的多头配置品种，在铜价屡创新高、沪伦比偏低情况下，沪铝估值水平上升。各家机构对铝看涨一致性较强，多数报告将沪铝2026年目标位指向25000元关口，从目前情况看年内峰值可能更高。近几月资金频繁在品种间高低切且往往直奔目标位，并伴随极高的波动。沪铝是像2006年、2021年、2022年一样快速冲高回落，还是能够较长期维持在高位波动，最终仍需要落实到产业层面的反馈。宏观叙事暂难证伪，但基本面现实弱势显现，社会库存、铝锭升贴水、铝棒加工费均弱于往年同期。铜铝等有色金属价格大幅走强给终端带来压力，下游可能提前进入春节假期。今年春节较晚，关注产业负反馈是否进一步显性化。短期资金助推沪铝冲击历史高点，有色整体开年抢跑，与基本面背离，持仓量和波动率均在上升，投机谨慎参与。当前吨铝利润飙升至8000元附近，铝厂卖出保值具备性价比。

　　国投期货

　　高级分析师 刘冬博 投资咨询证号：Z0015311