摘要

　　2026年1月以来，国内外棕榈油期货呈先抑后扬走势，核心受马棕累库压力、印尼政策变动及宏观情绪博弈主导。基本面方面，供应端马棕季节性减产深化，1月1-5日产量环比降34.48%，但12月库存超预期增至305万吨，累库压力仍存；需求端马棕出口边际改善，1月上旬出口环比激增31%，叠加印度斋月备货预期支撑需求。政策端印尼变数凸显，拟提高棕榈油出口税以支撑生物柴油项目，B50政策道路测试持续推进，同时1月出口税下调至74美元/吨以提升竞争力。此外，原油价格疲软拖累工业需求，而全球宏观情绪好转对价格形成短期提振，市场短期处于多空因素博弈状态。

　　1、产地仍维持累库进程

　　2025年12月MPOB报告核心数据显示供需格局延续供强需弱，库存持续攀升至历史高位，而2026年1月高频数据则呈现减产幅度扩大、出口边际改善的供需边际变化，累库压力有望逐步缓解。

　　12月MPOB报告数据显示，产量182.98万吨，环比减5.46%，高于市场预估的176万吨，虽处季节性减产周期，但仍为2018年以来同期次高，供应收缩幅度不及预期。出口131.7万吨，环比增8.52%，高于市场预期的123-125万吨，库存环比增7.58%至305.1万吨，创2019年2月以来新高，累库压力达阶段性峰值.

　　2026年1月高频数据凸显供需边际改善：SPPOMA显示1月1-5日产量环比骤降34.48%，单产环比减34.7%，出油率微增0.04%，季节性减产深化超预期，主因油棕树进入自然休整期，且外劳短缺制约收割效率；出口方面，ITS数据显示1月1-10日出口50.44万吨，环比增29.2%，印度斋月备货与中国春节前补库需求释放，叠加印尼出口税下调后马棕价格竞争力提升，出口边际改善明显；库存方面，虽12月库存高企，但1月减产与出口改善共振，预计库存增速将显著放缓，2026年一季度有望迎来去库拐点。

　　整体来看，12月MPOB报告确认了累库压力的严峻性，而2026年1月高频数据则释放供需格局改善的积极信号，减产深化与出口回暖形成合力，市场焦点正从累库峰值转向去库节奏，价格底部支撑逐步增强，后期需关注厄尔尼诺气候对产量的持续影响及印尼B50政策落地节奏。

　　2、出口税调整下印尼棕油需求仍获提振

　　2025年四季度以来，印尼棕榈油供需呈现供应充裕、需求双轮驱动的格局。2025年10月印尼棕榈油产量为435万吨，延续了9月393.2万吨的低位反弹趋势，反映出季节性增产周期的回归，而印尼棕榈油协会(GAPKI)预计2025年全年产量将增长10%，进一步强化了供应宽松的预期。国内消费方面，10月棕榈油消费量达到222.7万吨，创下年内新高，主要受生物柴油消费增长的驱动。10月生物柴油消费量为120万吨，同比增长明显。出口表现则较为波动，10月出口量为280万吨，较9月的220万吨有所回升.库存层面，印尼厂内库存从9月的259.2万吨降至10月的233万吨，显示国内消费和出口对库存的消化作用，但期末库存预计保持高位，2025年末为471.4万吨，同比略增，供应压力依然存在。

　　出口关税政策方面，印尼1月毛棕榈油参考价为915.64美元/吨，出口税维持74美元/吨，另征收10%的出口专项税，这一税率结构虽未大幅调整，但可能抑制出口竞争力。印尼棕榈油市场在政策驱动内需、产量季节性恢复及出口承压的多重因素下，供需面逻辑偏向宽松，高库存和国际竞争加剧仍是核心风险点。

　　3、国内棕榈油利润维持低迷

　　国内棕榈油供需延续宽松格局，利润空间持续受挤压。供应端，进口到港节奏平缓叠加库存高位运行，供应宽松背景下，本月进口补充节奏放缓。需求端表现偏弱，前期因2026年春节较晚，下游餐饮、食品加工行业备货延后，市场成交低迷，月末随棕榈油期货价格反弹及油脂板块整体回暖，需求边际改善，需求方面，核心矛盾在于豆棕现货价差深度倒挂且难以修复，导致棕榈油终端消费持续疲软，现货成交以刚需为主。利润方面，受国内库存宽松与国际棕榈油价格波动双重影响，现货基差持续偏弱，贸易商及油厂利润空间受限。短期来看，供需宽松格局难改，利润修复仍需依赖需求端实质性回暖或库存去化超预期。

　　据Mysteel调研显示，截至2026年1月2日(第1周)，全国重点地区棕榈油商业库存73.38万吨，环比上周减少0.03万吨，减幅0.04%；同比去年50.17万吨增加23.21万吨，增幅46.26%。

　　4、小结&展望

　　棕榈油预期维持震荡走势，在MPOB报告落地后，市场尚未集中交易利空因素，偏多预期仍较强。后续核心围绕马棕12月MPOB报告利空兑现后的边际改善逻辑、印尼政策变数及需求备货节奏博弈展开。另外，供应端利好持续释放，未来一周季节性减产有望延续，外劳短缺问题仍将制约收割效率，进一步强化供应收缩预期。需求端支撑力度增强，印度斋月备货与中国春节前补库需求仍在释放，叠加印尼出口税调整后马棕价格竞争力提升，出口回暖节奏有望延续。印尼提高棕榈油出口税的预期仍存，若落地将进一步提振马棕出口需求，同时其B50政策道路测试进展及种植园没收计划也需持续关注；原油价格疲软对工业需求的拖累仍在。整体而言，短期利空因素已充分暴露，边际改善逻辑逐步强化，期货行情或在震荡中寻找上行驱动，需重点关注马棕1月中下旬高频产需数据及印尼政策动向。

　　写作日期：2026年1月12日