【导读】中外资机构：2026年中国将是全球投资者瞩目的市场，亚洲是全球核心增长引擎

　　【编者按】中国基金报每月会邀请中外资金融机构的代表，分享他们对全球经济及重大事件的分析与评判。2026年全新开启，投资者应如何调整全球资产配置策略？本期我们邀请以下嘉宾共同探讨。

　　中国将会是全球投资者瞩目的市场

　　中国基金报：2026年，影响中国A股及港股走势的主要因素有哪些？牛市会否延续？

　　匡正：中国将会是全球投资者瞩目的市场。中国科技整体的含金量和估值跃升具备中长期的发展趋势。中国已经形成了一个独立的AI生态系统，拥有广阔的应用和巨大的市场，这对海外投资者而言具备极大的吸引力。

　　2025年4月以来，我们观察到全球投资者配置美国以外资产的趋势，2026年这一趋势可能还将延续，带动全球资本增配中国资产。

　　2026年，中国股市由创新所驱动的估值重估仍有望延续，而股票上行的动力未来有望由绩优行业的估值修复转向盈利改善。

　　我们维持“杠铃策略”攻守兼备。坚定看好在自主创新和出海双重背景下的科技股的盈利改善；同时，用红利资产平衡科技股配置，尤其是高股息的优质央国企或将提供重要下行保护。此外，低仓位、低预期和低估值对整体消费行业形成保护垫，我们看好政策支持下的局部新消费机遇。

　　王昕杰：流动性不仅对市场仍构成利好，还具备提升潜力。资产配置方面，债市资金向股市轮动的趋势料将延续，但节奏趋于平缓。基金权益配置处于低位，未来有望提供增量。最重要的是，居民储蓄规模庞大，行情启动可能带动资金入市。外部来看，美元虹吸效应减弱与美联储降息预期或吸引海外资金流入。

　　估值上A股虽处高位，但股债风险溢价显示股票仍具性价比。政策面支持资本市场稳定与长期资金入市。市场上涨需基本面兑现支撑。港股受益于内外资金涌入，高分红与成长性兼具。

　　配置上建议采取“杠铃策略”：以高股息板块防御，增加收入的确定性；在成长端仍然看好以科技为主的“自立自强”叙事。

　　成亚曼：2026年A股的核心驱动力在于“政策驱动、盈利接棒、流动性向好”。作为“十五五”规划开局之年，围绕新质生产力的产业政策将成为市场主线。企业盈利有望随PPI回升及经济转型而接棒估值，成为关键驱动。在人民币汇率预期稳定、居民资产再配置的背景下，市场流动性整体有利。外部方面，美联储降息周期及中美关系在美中期选举前的阶段性稳定，提供了有利窗口。主要风险在于四季度美国大选扰动及国内经济修复节奏。

　　2026年港股的核心逻辑是“流动性驱动、盈利与估值双修复”。作为离岸市场，港股对全球流动性高度敏感，弱美元周期有望推动资金回流。同时，在科技创新、扩大内需等政策带动下，业务集中于科技与下游消费的港股公司盈利有望实质性改善，形成“资金面”与“基本面”共振。

　　中国基金报：2026年是“十五五”开局之年，哪些投资机遇值得重点关注？

　　程实：“十五五”开局之年，投资机遇将围绕现代化产业体系建设与扩大内需两大主线展开。产业层面，重点在于巩固制造业基本盘与培育新质生产力，关注传统产业升级、先进制造业做强，以及新能源、航空航天等新兴支柱产业；对量子科技、生物制造等未来产业的前瞻布局也将打开长期空间。

　　需求侧，内需战略将催生结构性机会，消费升级、健康医疗、养老服务、数字消费及高品质服务等领域值得重点关注。整体趋势体现为从规模扩张向效率与结构优化转型，科技创新与产业融合将深化，为长期投资提供支撑。

　　匡正：展望中国A股，“十五五”规划建议将政策重点置于科技自立自强、创新以及高质量发展。面对海外市场的不明朗因素，我们预计，中国将继续推出经济刺激政策，涵盖提振消费、改善民生和稳定房地产市场等举措。其中“反内卷”政策有望提升企业利润率，而更多政策将着眼于实现科技自立自强战略。

　　王昕杰：“十五五”开局之年，对于地产的政策值得期待，这将修复资产负债表，推动消费和投资的修复。政策发力可能推动基建温和反弹，对于消费的支持包括以旧换新和消费支持将继续。另外对于科技的支持将依旧，这是未来预期收益率的来源。

　　成亚曼：A股重点关注板块：1）科技创新：人工智能、具身智能、航空航天等“十五五”重点方向；2）供需优化：受益于供给侧改革、“反内卷”政策的制造业（如钢铁、建材）；3）内需与出海：扩大内需政策下的消费机会，及具备全球竞争力的出海企业。

　　港股配置建议采取“成长弹性”与“高股息防御”双主线，关注：1）对流动性敏感的恒生科技板块；2）受益于供给侧改革、盈利修复清晰的周期行业；3）在低利率环境下具备吸引力的高股息资产。

　　当美联储降息遇见日本央行加息

　　警惕风险资产大幅波动

　　中国基金报：您对美联储降息路径作何预测？它将如何影响全球经济及金融市场？

　　程实：2026年，美联储货币政策更有必要将重心转向稳定增长与巩固信心，因此我们预计2026年美联储或累计下调政策利率50到75个基点，使利率水平逐步回归接近中性的区间，以对冲贸易政策与财政不确定性带来的持续扰动。

　　这将令金融条件获得边际改善，有助于缓释高利率长期积累的约束效应，但风险偏好的修复将更加依赖实际增长的兑现与盈利质量的验证。市场对宏观信号与业绩变化的敏感度也将同步提高。

　　匡正：我们预计2026年美国经济增速将温和放缓，并对2026年美联储的降息路径持审慎的观点。在美国通胀依然顽固及经济活动维持相对平稳的前景下，美联储的降息幅度或低于市场预期。

　　王昕杰：美国就业市场降温与通胀放缓，为美联储降息提供依据。预计2026年底前美联储可能再减息75个基点，其中一季度之前将再降息25个基点。

　　降息将提升全球美元流动性，降低融资成本，缓解非美国家的美元债务压力。同时有利于风险资产：企业盈利受惠于信贷成本下降，美债收益率走低带来资本利得。美元虹吸效应减弱也有助于其他主要货币压力缓解，并降低持有黄金的机会成本，支撑金价。

　　中国基金报：您对日本央行货币政策走向作何预测？日本央行加息伴随美联储降息将如何影响全球金融市场？

　　匡正：日本央行在2025年12月将基准利率升至近30年来的最高水平。我们预计，日本央行2026年第三季度将再次加息25个基点。日元是2025年G10货币中表现最差的货币之一。我们维持对日元的中性观点。

　　程实：日本央行货币政策预计将继续推进渐进式正常化，但空间与节奏都更受通胀结构与外部扰动约束。

　　日本加息并不意味着日元套利交易立刻终结，更可能意味着套利交易的收益风险比持续收缩与交易结构再平衡加速，杠杆资金会更强调对冲与流动性管理。

　　对全球金融市场而言，当美联储进入降息通道而日本维持正常化时，利差与汇率的再定价会更频繁触发跨市场波动，在股债相关性与风险敏感度上升的背景下，外汇波动对风险资产与新兴市场资金流向的牵引力会更强。

　　王昕杰：日本央行仍然处于加息周期——尽管央行和政府之间存在一定的分歧，一方面要抑制超过预期的通胀，另一方面要支持经济。

　　如果日债收益率不断上涨，推高融资成本的同时，如果日本政府介入干预汇率市场造成日元升值。叠加上美国资产波动，造成大量的美元资产减仓，美元下跌，可能会影响日元套利交易汇兑之后的收益，造成日元套利交易的再次平仓。这样一来，类似于去年7—8月的时候，会叠加危机全球流动性并造成风险资产的大幅波动。

　　全球秩序重塑背景下须分散投资

　　亚洲是核心增长引擎

　　中国基金报：全球政治、经济和安全关系重塑新秩序，在全球日益趋向多极化的背景下，2026年您将如何调整全球资产配置策略？全球范围看，哪些行业或板块值得看好？哪些区域将孕育更多投资机遇？

　　程实：在秩序重塑的背景下，2026年的全球资产配置需要从单纯分散资产，进一步升级为分散路径，通过覆盖多种可能情景来提升组合的抗扰能力，以适应非线性特征增强、价格切换节奏加快的市场结构。

　　行业与板块层面，值得重点关注的方向包括与资本开支扩张相关的科技产业链，以及与安全与韧性诉求上升相伴的能源转型和供应链重构机会。其背后的逻辑在于，全球经济正逐步进入财政主导特征更为显著的新阶段，公共支出与产业政策对资本流向和增长路径的引导作用明显增强。

　　区域层面，周期错位与结构分化持续加大，投资机会更多孕育于分化中的相对优势，新兴市场内部的分层将进一步拉大，具备产业承接能力与内需韧性的经济体更有可能脱颖而出。

　　匡正：全球市场充满机遇，亚洲是核心增长引擎。我们看好中国内地、中国香港、新加坡及韩国股市，并采取温和风险偏好策略，增配亚洲，适度降低美股比重但仍对其保持乐观。通过全球投资级债券、新兴市场本币国债及黄金增强组合韧性。

　　中国将会是全球投资者瞩目的市场。中国科技整体的含金量和估值跃升具备中长期的发展趋势。中国已经形成了一个独立的AI生态系统，拥有广阔的应用和巨大的市场，这对海外投资者而言具备极大的吸引力。

　　中国香港股市受益于强劲的资金流入及活跃的新股上市活动，并且政策上对人工智能的支持也有助于吸引企业投资；新加坡股市凭借其防御性优势以及高股息回报，吸引关注；韩国股市则受益于全球人工智能和信息科技的热潮。此外，阿联酋与南非等新兴市场亦提供多元机会。

　　美国因科技领先、AI投资及降息预期，企业盈利稳健，但估值偏高且占全球指数近七成，需警惕集中风险。我们强调通过跨资产、跨地区的多元化配置来管理不确定性。

　　王昕杰：股票方面，我们预计由人工智能驱动的强劲盈利增长将抵消偏高估值的影响，但现在是时候分散投资了。

　　固收方面，新兴市场债胜过发达市场债。

　　分散配置工具中，黄金有望在2026年延续涨势，但另类投资策略以及日元和离岸人民币等货币是分散投资的关键因素。

　　我们更倾向组成杠铃式配置：在成长方面配置科技，在防御端增加健康科学和公共事业板块来降低整体组合的波动。非美市场将迎来机会，特别是亚洲（除日本）股票市场，其中印度大中型股与中国股票形成双轮驱动。