有色早评 | 2026年1月9日

　　铜

　　铜价受到宏观影响出现明显回调，美元指数上行叠加下游负反馈在高度集中的市场里引发连锁反应，并形成回调走势。

　　宏观环境上，全球权益昨日出现回落迹象；美元指数伴随经济数据出现回升；贵金属等因为商品指数再平衡和情绪回调形成下跌并指引铜价走势；宏观环境日内转弱，高价的情况下情绪叠加形成负反馈和止盈盘，铜价出现跌势。

　　供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱。矿端仍存干扰，双方谈判无果 ，智利Mantoverde铜矿罢工将持续。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止1月8日国内市场电解铜现货库存28.47万吨，较31日增3.76万吨，较5日增1.33万吨；下游企业经营表现将进一步下滑，库存出现明显累库，贴水也形成实际供需端负反馈。

　　铜价仍与宏观密切相关，开年宏观环境向上明显形成对于铜价的驱动，但在情绪回落后马上形成回调。长期叙事是铜价的长期关键因素，但现阶段市场情绪指引交易，集中度较高，非常需要警惕高波动。

　　铝

　　铝 2026.1.9

　　美联储2026年市场定价继续降息两次，等待周五非农数据，关注美联储主席人选（预计1月确认）和后续重要经济数据对于降息预期的影响。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低。国内天山铝业140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目首批电解槽通电投产，新增产能20万吨，一阶段投产折算产能6万吨，年内计划启动12万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。

　　需求端，周度表需环比-7.2至74.2万吨，铝锭+铝棒库存环比+2.5至90.2万吨，国内库存继续累库。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，11月光伏新增转机环比增加，2026年悲观预期略向上修正。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍可期待。

　　整体来看，美非农数据公布在即，短期价格波动放大，铝价有所回调。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，世纪铝业因故障减产（-16万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-40万吨），印尼投产计划有所延后，明年供应增量有所下修，仍低多思路为主。发改委称鼓励氧化铝实施兼并重组，提升规模化和集团化水平，产能出清政策预期再起，央行称把物价合理回升作为货币政策的重要考量，国内有望释放流动性支撑带动物价回升。氧化铝基本面虽仍偏空，但政策预期处于等待兑现的阶段，同时主力期价下方空间有限，当前处于强预期和弱现实的分歧中，短期建议观望等待（是否有实质性政策和给出做空空间），关注后续是否有具体实施政策，如无实质性措施，给出做空空间仍可逢高做空。

　　1.【喀麦隆Minim Martap铝土矿项目推进顺利 计划于年中装运首批铝土矿】SHMET1月8日讯，根据Canyon Resources公司发布的公告确认，其位于喀麦隆的Minim Martap铝土矿项目开发进展顺利，露天采矿机已进入喀麦隆境内，预计将于2026年2月开始采矿作业。关键物流里程碑正在稳步推进，包括预计于2026年第一季度交付机车和货车，于2026年第二季度开始从内陆铁路设施向杜阿拉港运输矿石，以及计划于2026年6月下旬完成首批铝土矿的装运。配套基础设施建设工作，例如运输道路升级以及转运合同的授予，均按项目时间表推进。此外，公司已任命高级运营人员本月前往喀麦隆，氧化铝精炼厂可行性研究也已完成45%，这些都凸显了公司致力于尽快投产和下游业务增长的决心。

　　锌

　　锌 2026.1.9

　　美联储2026年市场定价继续降息两次，等待周五非农数据，关注美联储主席人选和后续经济数据对于降息预期的影响。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国2025年11月锌矿砂及其精矿进口量为51.9万吨，环比+52%。国产锌精矿TC环比下行，矿端供应收紧，冶炼利润有所下行，12月检修增多产量环比下行，据钢联调研，1月冶炼厂排产环比回升。日本三井锌冶炼厂因地震停产，涉及产能11.2万吨。

　　需求端，国内库存环比-0.1至11.3万吨，社库小幅去库。随着国内出口窗口阶段性打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，当前内外比价已有所修复。全球流动性宽松下，需求预期并不悲观。

　　总体来说，11月精锌出口4.3万吨，环比+402.6%，随着内外价差走阔至出口窗口阶段性开启，国内锌出口形成量级，lme库存验证增加，海外供应偏紧得到缓解，内外比价有所修复。全球流动性宽松背景下，需求预期仍偏乐观，美非农数据公布在即，短期价格波动放大，建议观望等待。

　　1.【美联储1月维持利率不变的概率为86.2%】SHMET01月09日讯，据CME“美联储观察”：美联储1月降息25个基点的概率为13.8%，维持利率不变的概率为86.2%。到3月累计降息25个基点的概率为38.0%，维持利率不变的概率为57.4%，累计降息50个基点的概率为4.6%。

　　镍

　　镍 2025.01.09

　　昨日沪镍主力合约下跌4.48%，收盘价136510元/吨。金川镍升贴水升-250至9000元/吨，进口镍升贴水维持600元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-48.55至-223.90美元/吨。

　　库存端，伦镍库存维持高位，总库存超27万吨。国内显性库存同样维持高库存。精炼镍现货库存维持高位。

　　综合来看，供应端，印尼在RKAB有效期由三年改回一年后，有利用削减配额缓解镍过剩格局的意愿，同时计划对钴等伴生资源收税，间接抬升镍成本。印尼部分镍企已传出因RKAB配额未获批停止采矿作业的消息。因此前期在有色整体走强的环境下，基本面长期过剩压制下的镍价在供应扰动的推动下大幅反弹。在经历大幅上涨后，大量伦镍交仓反映出当下镍仍面临一定的现货过剩压力。市场情绪跟随其他金属走弱后，镍价有较大幅度的回调。但当前阶段影响镍价的核心逻辑是印尼是否会削减RKAB配额。因此后续主要关注印尼政策的具体落地情况。

　　1、【镍价大跌，投资者担忧印尼恐收回产量配额削减计划】镍价周四大跌，结束了去年12月以来的大幅上涨。此前，印尼政府没有公布2026年的镍产量配额，引发了对供应限制措施取消的担忧。印尼政府此前计划削减2026年矿业产量配额以支撑价格，推动了镍价始于12月以来的逾30%涨幅，但这一涨势止步于今日，LME三个月期镍一度下跌近6%。在周四的新闻发布会上，印尼能源和矿产资源部部长Bahlil Lahadalia重申了政府削减镍配额的计划，并将调整配额以满足当地冶炼厂的需求，但没有给出削减后2026年配额水平的数字。投资者一直对印尼政府的政策持怀疑态度，担心印尼政府最终可能会收回配额削减计划，从而有可能使涨势付之东流。（SHMET）

　　2、【印尼将批准2026年煤炭产量配额设定在6亿吨左右，并将调整镍配额】印尼能源和矿产资源部部长Bahlil Lahadalia周四表示，印尼可能在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额，并将根据行业需求调整其镍配额。尽管印尼的煤炭实际产量经常超过配额，但产量配额水平将低于去年的7.9亿吨。Bahlil说，减少配额是为了支持印尼矿产品的价格，也将实施类似举措以支撑镍价，但他没有透露2026年的配额水平，只是重申将对配额进行调整，以满足当地冶炼厂的需求。他表示：“我们目前正在计算该行业有多少产能，我们必须能够供应这些产能。”印尼镍冶炼厂协会FINI估计，2026年国内冶炼厂的镍矿需求将从2025年的约3亿吨升至约3.4亿至3.5亿吨，预计今年将有新的产能投产。对印尼镍产量下降的担忧导致去年12月全球镍价飙升。

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.01.09

　　昨日不锈钢主力合约收盘价13670元/吨，涨跌幅-1.12%。无锡现货基差升水+45至520元/吨；主力合约持仓换月后至114820手；仓单-238至47029吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+15至967.5元/镍点，印尼镍产业政策扰动持续发酵，镍铁价格不断回升，不锈钢成本或企稳回升。

　　供应端，不锈钢供应维持高位，12月国内不锈钢有主动减产，供应压力有所缓和。

　　原料端，印尼镍产业政策不断发酵，镍铁价格有企稳回升迹象。由于需求端偏弱，产能过剩的格局延续。原料端的扰动不断推高镍铁价格，令不锈钢成本支撑加强，不锈钢近期趋势或由原料价格走势决定，镍价回调后，不锈钢价格也随之调整。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、原料端价格走向以及印尼政策变动。

　　1、【太钢不锈两个项目入选山西省2026年省级重点工程项目】近日，山西省人民政府办公厅发布了《关于印发2026年省级重点工程项目名单的通知》。其中包含有太钢热连轧生产线优化升级改造项目、太钢不锈钢膜处理废水循环利用深度治理项目。（山西省人民政府办公厅）

　　2、【国内首个不锈钢火箭超级工厂开工仪式举行】2026年1月7日，箭元科技中大型液体运载火箭总装总测及回收复用基地项目开工仪式在杭州钱塘区举行。据了解，这是国内首个海上回收复用火箭产能基地，也是首个不锈钢火箭超级工厂，该项目总投资52亿元，建成后将具备年产25发火箭的规模化制造能力。（每日经济新闻）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.01.09

　　昨日碳酸锂主力合约收盘价145000元/吨，上涨2.46%。主力合约持仓+7947至514467手，仓单+590至25770吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+6550至140250元/吨，工业级碳酸锂报价+6300至137000元/吨。锂精矿均价+70至1825美元/吨。

　　供应端，本周国内碳酸锂加工产量小幅回升，总产量2.2万吨以上。

　　需求端，下游电池原料与电池端扩产动作持续。终端需求景气度高涨带动碳酸锂锂电需求维持高增速的预期延续。

　　库存端，国内显性总库存转为小幅累库，总库存维持11万吨以下。交易所仓单持续上升至2.5万吨以上。

　　在下游产线扩产动作频繁，锂电强需求预期难证伪的环境下，海外南美供应面临地缘风险，非洲供应面临当地政治环境风险。锂资源供应扰动风险上升，锂资源供需格局进一步向紧缺发展的可能提升。锂矿端挺价意愿强烈，碳酸锂价格仍有进一步上行的空间。后续关注锂电需求高增速持续性，以及全球锂资源供应端情况变化。

　　1、【工信部牵头警示锂电池产业非理性竞争，十余家头部企业参与】工信部官微发文称，工信部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局于1月7日联合召开动力和储能电池行业座谈会(下称座谈会)，研究部署进一步规范动力和储能电池产业竞争秩序工作。据自知情人士处获悉，本次会议召集了16家企业，包括13家动力电池与储能电池企业:宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达、蜂巢能源、瑞浦兰钧、鹏辉能源、海辰储能、正力新能、浙江吉曜通行能源科技、楚能新能源。另有3家系统集成商:中车株洲所、海博思创、天合储能。此外，有行业媒体报道称，中国汽车动力电池创新联盟、中国化学物理电源行业协会全程参与此次座谈会，对行业自律进行倡导。(界面)

　　2、【普雷米尔非洲矿业获延期 推进Zulu锂钽项目稳定运营】总部位于英国的采矿和勘探公司普雷米尔非洲矿业公司（Premier African Minerals）与其主要股东Canmax Technologies达成协议，延长双方就津巴布韦Zulu锂钽项目重申的承购和预付款协议的最后期限。最后期限已从2025年12月31日延长至今年6月30日，即Canmax批准的信誉良好的买方签署具有约束力的协议以结算或管理Canmax的预付款金额和利息的日期。 这是双方继2024年12月、2025年4月两次修订协议后的再次调整，此前Premier因无法按要求交付锂精矿，已多次触发协议修订条款。（上海金属网）

　　3、【约48.5亿元！安徽年产20GWh动力电池项目开工】1月6日上午，安徽省安庆经开区年产20GWh动力电池项目开工，拉开今年重大项目建设序幕，全力冲刺新年“开门红”。年产20GWh动力电池项目由安徽宜创能源科技有限公司投资建设，项目总投资约48.5亿元，新建生产厂房及其配套设施约30万平方米，建设动力电池生产线，预计达产后可形成年产20GWh动力电池的生产能力，年产值不低于100亿元。（SHMET）

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