有色早评 | 2026年1月8日

　　铜

　　铜价受到宏观影响出现明显回调，美元指数上行叠加下游负反馈在高度集中的市场里引发连锁反应，并形成回调走势。

　　宏观环境上，全球权益昨日出现回落迹象；美元指数伴随经济数据出现回升；贵金属等因为商品指数再平衡和情绪回调形成下跌并指引铜价走势；宏观环境日内转弱，高价的情况下情绪叠加形成负反馈和止盈盘，铜价出现跌势。

　　供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱。矿端仍存干扰，双方谈判无果 ，智利Mantoverde铜矿罢工将持续。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止1月5日国内市场电解铜现货库存27.14万吨，较29日增4.71万吨，较31日增2.43万吨；下游企业经营表现将进一步下滑，库存出现累库，贴水也形成实际供需端负反馈，但Comex-LME价差开始再次回正缓解负反馈。

　　铜价仍与宏观密切相关，开年宏观环境向上明显形成对于铜价的驱动，但在情绪回落后马上形成回调。长期叙事是铜价的关键因素，但现阶段市场情绪指引交易，集中度较高，非常需要警惕短线级别的高波动。

　　铝

　　铝 2026.1.8

　　美联储2026年市场定价继续降息两次，美国12月ADP就业人数 4.1万人，低于市场预期，等待周五非农数据，关注美联储主席人选（预计1月确认）和后续重要经济数据对于降息预期的影响。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低。国内天山铝业140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目首批电解槽通电投产，新增产能20万吨，一阶段投产折算产能6万吨，年内计划启动12万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。

　　需求端，周度表需环比-6.1至82万吨，国内库存继续累库。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，11月光伏新增转机环比增加，2026年悲观预期略向上修正。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍可期待。

　　整体来看，美非农数据公布在即，短期价格波动放大，沪铝主力回踩五日线。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，世纪铝业因故障减产（-16万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-40万吨），印尼投产计划有所延后，明年供应增量有所下修，仍低多思路为主。发改委称鼓励氧化铝实施兼并重组，提升规模化和集团化水平，产能出清政策预期再起，央行称把物价合理回升作为货币政策的重要考量，国内有望释放流动性支撑带动物价回升。氧化铝基本面虽仍偏空，但政策预期处于等待兑现的阶段，同时近月期价前期已跌至平均现金成本以下，下方空间有限，当前处于强预期和弱现实的分歧中，短期建议观望等待（是否有实质性政策和给出做空空间），关注后续是否有具体实施政策，如无实质性措施，给出做空空间仍可逢高做空。

　　1.【快讯】SHMET01月07日讯，美国12月ADP就业人数 4.1万人，预期4.7万人，前值-3.2万人。

　　2.【Metro Mining2025年铝土矿发运达620万湿公吨，同比增长9%】SHMET1月7日讯，当地时间2026年1月6日，Metro Mining有限公司发布了2025年12月运营报告显示，其铝土矿矿区实现2025年年度发运量620万湿公吨，达到修订后指引区间的下限，同比增长50万湿公吨，增幅9%。其中，12月发运量为54.3万湿公吨，同比增长16%。受恶劣天气影响，可用发运窗口期减少4天，且月末最后一艘运输船到港延迟4天，对发运工作造成一定影响。矿山生产已于2026年1月3日暂停，目前库存充足，可满足锚地待泊船舶的装货需求，具体装货进度取决于天气条件。湿季计划性维护项目已启动。

　　3.爱择咨询了解，越南陈洪泉冶金公司电解铝项目目前正集中施工推进220kV开关设备、整流装置设备安装，一期15万吨预计2026年7月2日投产出铝。

　　锌

　　锌 2026.1.8

　　美联储2026年市场定价继续降息两次，美国12月ADP就业人数 4.1万人，低于市场预期，等待周五非农数据，关注美联储主席人选和后续经济数据对于降息预期的影响。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国2025年11月锌矿砂及其精矿进口量为51.9万吨，环比+52%。国产锌精矿TC环比下行，矿端供应收紧，冶炼利润下行，据钢联调研，1月冶炼厂排产环比增加。日本三井锌冶炼厂因地震停产，涉及产能11.2万吨。

　　需求端，国内库存环比+0.5至11.4万吨，社库开始累库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，当前内外比价已有所修复。全球流动性宽松下，需求预期仍偏乐观。

　　总体来说。11月精锌出口4.3万吨，环比+402.6%，随着内外价差走阔至出口窗口开启，国内锌出口形成量级，lme库存验证增加，海外供应偏紧得到缓解，内外比价有所修复。全球流动性宽松背景下，需求预期仍偏乐观，美非农数据公布在即，短期价格波动放大，建议观望等待。

　　1.【美联储1月维持利率不变的概率为88.4%】SHMET01月08日讯，据CME“美联储观察”：美联储1月降息25个基点的概率为11.6%，维持利率不变的概率为88.4%。到3月累计降息25个基点的概率为40.3%，维持利率不变的概率为55.4%，累计降息50个基点的概率为4.3%。

　　镍

　　镍 2025.01.08

　　昨日沪镍主力合约上涨1.44%，收盘价143280元/吨。金川镍升贴水升+500至9250元/吨，进口镍升贴水维持600元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-23.57至-175.35美元/吨。

　　需求端，现货需求相对偏弱，下游观望情绪较浓。不锈钢需求相对稳定，三元需求近期有所回落。镍需求整体维持低位。

　　库存端，伦镍库存维持高位，昨日伦镍大量交仓，库存上升2万吨，总库存超27万吨。国内显性库存同样维持高库存。精炼镍现货库存维持高位。

　　综合来看，供应端，印尼在RKAB有效期由三年改回一年后，有利用削减配额缓解镍过剩格局的意愿，同时计划对钴等伴生资源收税，间接抬升镍成本。印尼部分镍企已传出因RKAB配额未获批停止采矿作业的消息。因此在有色整体走强的环境下，基本面长期过剩压制下的镍价在供应扰动的推动下大幅反弹。在经历大幅上涨后，大量伦镍交仓反映出当下镍仍面临一定的现货过剩压力。但此次镍价反弹的核心逻辑是印尼计划利用RKAB配额条件镍价。预计在印尼政策落地前，镍价或仍会维持相对偏强趋势。后续主要关注印尼政策的具体落地情况。

　　1、【价格继续冲高 市况表现僵持】上海金属网讯：今沪镍大幅走强，接近涨停，尽管金川货源供应紧俏，但目前升水报盘未有进一步扩大；其余各品牌升贴水亦无太大变动，市场对于近期涨势持谨慎态度，贸易商及部分用家均多保持观望，贸易端亦无心交易，市况整体清淡延续。今日金川厂家随行情发展，较前日出厂价格大幅上调5600元/吨。（SHMET）

　　2、【镍价自19个月高位回落 分析师：基本面仍供过于求】在带动基本金属上涨的一轮强劲行情暂歇之际，镍价从19个月高位回落，三个月期货在早盘交易中下跌，此前周二一度飙升逾10.5%，接近每吨1.88万美元。最大供应国印尼已释放信号，计划今年削减镍产量，以更好地平衡供需。同时，印尼还准备对违反林业许可的矿企处以高额罚款，这可能导致部分企业破产并扰乱供应。2026年初以来，基本金属表现强劲。追踪伦敦六大金属的LMEX指数已升至2022年以来的最高水平。除镍价快速上涨外，铜价本周稍早在美国可能征收进口关税的担忧下创下纪录高位，铝价也反弹至2022年4月以来的最高水平。Mysteel Global分析师Fan Jianyuan表示，镍价回落是此前大涨后的获利回吐，涨势“在很大程度上由金融资本流入所推动”。他指出，从基本面来看，镍市场仍处于供过于求状态。（SHMET）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.01.08

　　昨日不锈钢主力合约收盘价13860元/吨，涨跌幅+0.36%。无锡现货基差升水+80至475元/吨；主力合约持仓-11309至51852手；仓单-120至47267吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+12.5至952元/镍点，印尼镍产业政策扰动持续发酵，镍铁价格不断回升，不锈钢成本或企稳回升。

　　供应端，不锈钢供应维持高位，12月产销表现较好，整体供应压力维持。

　　原料端，印尼镍产业政策不断发酵，镍铁价格有企稳回升迹象。由于需求端偏弱，产能过剩的格局延续。原料端的扰动不断推高镍铁价格，令不锈钢成本支撑加强，不锈钢近期趋势或由原料价格走势决定。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、原料端价格走向以及印尼政策变动。

　　1、【Metso携手Outokumpu推广双相不锈钢，助力电池金属湿法冶炼】美卓（Metso）与奥托昆普（Outokumpu）达成合作，将高性能双相不锈钢（Forta系列）应用于湿法冶金设备，以满足锂、镍、钴等电池金属日益增长的提取需求。该合作利用贫双相钢（Lean Duplex, Forta LDX 2101）低镍钼含量的成本优势替代传统的316L，并采用超级双相钢（Forta SDX 2507）制造高压高压釜。这一材料升级取代了传统的衬砖碳钢及玻璃钢方案，显著提升了耐腐蚀性能，实现了设备轻量化并降低了维护成本。

　　（上海有色网）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.01.08

　　昨日碳酸锂主力合约收盘价142300元/吨，上涨4.54%。主力合约持仓-28479至506520手，仓单+2039至25180吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+1450至133700元/吨，工业级碳酸锂报价+1100至130700元/吨。锂精矿均价+75至1755美元/吨。

　　供应端，上周国内碳酸锂加工产量小幅回升，总产量维持2.2万吨以上。南美锂资源供应因美国袭击委内瑞拉风险上升，非洲锂矿因当地动荡环境供应风险上升。

　　需求端，部分机构有对1月正极材料排产进行上调，需求整体季节性下滑预期缩减。下游电池原料与电池端扩产动作持续。终端需求景气度高涨带动碳酸锂锂电需求维持高增速的预期延续。

　　库存端，国内显性总库存维持去库趋势，去库速度明显放缓，总库存降至11万吨以下。

　　在锂电强需求预期难证伪的环境下，国内锂矿供应恢复或因尾矿处理环节受阻，海外南美供应面临地缘风险，非洲供应面临当地政治环境风险。锂资源供应扰动风险上升，碳酸锂供需格局进一步向紧缺发展的可能提升，碳酸锂价格仍有进一步上行的空间。后续关注锂电需求高增速持续性，以及全球锂资源供应端情况变化。

　　1、【大中矿业：拟投资36.88亿元实施2000万吨/年锂矿采选尾一体化项目】大中矿业(001203.SZ)公告称，公司第六届董事会第二十一次会议审议通过《关于下属全资公司实施鸡脚山矿区通天庙矿段2000万吨/年锂矿采选尾一体化项目的议案》。该项目建设投资预计为36.88亿元，包含前期股东大会已批准的“年处理2000万吨多金属资源综合回收利用项目（一期）”的建设内容。项目实施主体为郴州市城泰矿业投资有限责任公司和湖南大中赫锂矿有限责任公司。项目建成后，预计每年可生产8万吨碳酸锂，有助于扩大公司锂矿利润贡献，提升竞争力与综合盈利能力。（大中矿业）

　　2、【阿根廷锂业公司产量达标并寻求政府融资支持】1月6日消息，阿根廷锂业公司（Lithium Argentina）宣布，旗下Cauchari Olaroz盐湖锂矿项目卤水产量已达成预期目标，与此同时，该项目二期开发的许可申请工作正在推进，企业同步推进成本压缩举措。该企业本周二披露，Cauchari Olaroz盐湖锂矿项目自2024年正式投产以来，2025年碳酸锂年产量达到约3.41万吨，处于3万至3.5万吨的年度预期区间内。在2025年四季度（截至12月31日），该项目碳酸锂产量约为9700吨，产能利用率平均达到铭牌产能的97%。Lithium Argentina透露，该合资企业已于上月提交两项申请，其一为Cauchari Olaroz项目二期的环境许可申请，其二是依据阿根廷总统哈维尔 米莱推出的“大型投资激励制度（RIGI）”提交的融资申请。根据规划，该项目碳酸锂年产能将扩建4.5万吨。（上海金属网）

　　3、【宁德时代与蔚来签署五年战略合作协议 聚焦长寿命电池 换电网络】1月6日，宁德时代官微称，近日，宁德时代与蔚来签署为期5年的全面深化战略合作协议，双方围绕技术、生态、市场三大领域深化合作，共同推动新能源汽车产业技术进步与商业模式创新，助力合肥打造世界级新能源汽车产业集群。在技术端，重点围绕长寿命电池、换电适配技术开展专项联合开发，推进多技术路线协作与新技术优先落地，提升产品综合竞争力。在生态端，共同推进换电技术标准制定与换电网络资源共享，深化在电池租赁（BaaS）等商业模式下的协同，合力构建开放、共享的换电产业生态。在市场端，加强海内外市场的品牌联合推广，共同提升全球市场影响力与占有率。（宁德时代）

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