2025年最后一个月，黄金价格继续大涨，伦敦金价格甚至创出新高，一度站上4500美元/盎司。而2026年元旦假期还没结束，美洲大陆又传来枪声，1月3日特朗普突然宣布抓捕委内瑞拉总统，这一意外无疑给黄金市场又投下一颗重磅炸弹。

　　抛开央行购金、经济、通胀等老生常谈的因素不讲，笔者建议，重点关注市场容易忽略的“黑天鹅”事件，这将是未来影响金价走势的极大不确定因素。

　　一是特朗普对美联储的干预。

　　特朗普一直在通过各种手段影响美联储的货币政策决策，包括通过明面或者暗处的动作给美联储主席鲍威尔施压、用米兰代替库格勒及对美联储理事库克诉讼。而随着美联储主席鲍威尔任期在2026年5月到期，特朗普利用美联储规则使得未来美联储货币政策更为宽松的行动也越来越让市场担忧美联储公信力，即其货币政策不是真正依靠对经济的判断，而是迫于行政压力。

　　如果真是这样，那么未来美联储货币政策影响力将会减弱，对金价的影响也会减弱，同时失去央行专业的控制，通胀反而有更快反弹的可能，类似于20世纪70年代重新遭遇多轮大通胀的袭扰，进而推升多轮金价上涨。

　　有个有意思地方是，2025年12月12日，美联储意外提前确定了2026年地方储备银行行长的人选，而不是惯例的2026年2月底，显示出美联储尽可能排除特朗普的干预而追求独立性的举措。2026年一季度哈塞特能否如特朗普所愿通过美国国会任命将是一个重要的看点。

　　二是特朗普在最高法院内的案件。

　　如前面所说，1月21日，特朗普挑战美联储独立性试图解雇美联储理事库克合法性的案件将被最高法院审理，也将决定未来美联储的构成。除此之外，包括关税合法性、解雇独立机构委员合法性都将重塑特朗普的行政权。但是从最高法院在涉及特朗普行政权力相关的诉讼中可以发现，或多或少最高法院都是站在特朗普一边的。

　　据不完全统计，截至2025年12月16日，特朗普政府已向最高法院提交至少25起紧急申请，从目前已处理23起案件看，最高法院多数完全或部分支持特朗普的申请(扣除撤销和等待判决的案件，特朗普胜率100%)。

　　这其实是美国宪政冲突的体现，历史上也曾多次出现过，最高法院为保持司法独立性不直接对抗总统行政权，而通过迂回方式妥协。这就导致了众多涉及特朗普行政权力的紧急申请中，特朗普高比例获胜。

　　展望今年一季度，比较重要的有关特朗普政府诉讼案件的合法性都将陆续进入口头辩论或者最终判决阶段，这将对美联储乃至联邦机构的独立性、对美国经济都将产生深远影响，如果特朗普获胜，可能对金价偏利多。

　　三是AI(人工智能)与科技泡沫破裂风险。

　　如果AI科技股泡沫破裂(投资回报不及预期)，导致经济不确定风险，资金可能大规模从科技转向黄金。一些投资机构认为“乐观者买科技，悲观者买黄金”，科技板块回调可能间接推高金价。

　　美国经济增长比较大的推动因素在于2026年AI相关算力的基础设施投资(固定资产投资)，但是上市公司依靠自身资金无法满足订单需要，而部分订单并不是立即生效产生现金流，甚至部分存在取消的风险。如果一季度公布的年报数据不佳，可能使得现在的AI叙事逻辑出现泡沫破裂的情况，将使得经济增长失去一定的动力，同时股市的财富效应受到伤害，也会放缓居民消费，对经济来说可以算是双重打击，这也将大幅推升金价。

　　总体来看，黄金依旧处于易涨难跌的状态，且随着价格处于历史绝对高位，其弹性也逐步加强，尤其是在很多不确定性的“黑天鹅”事件驱动下，笔者预计金价在一季度还有10%的涨幅，可能挑战5000美元/盎司大关。