多晶硅：综合判断2026年多晶硅价格大概率延续高位震荡，在去库预期与库存压制的博弈中寻求平衡。

　　烧碱：预计短期烧碱期货或区间震荡运行，后市需关注主力下游采购价格变化及库存情况对烧碱价格带来的影响。

　　铁矿石：2025年12月，国内铁矿石市场整体呈现“供需双弱、库存累积、价格偏强”的运行态势。期现价格围绕区间窄幅波动，市场参与者多持谨慎观望态度。

　　本期让我们和研究所老师一起解读关于【多晶硅】【烧碱】【铁矿石】行情的市场分析，耐心看到最后，相信你会有所收获。

　　地缘与政策双轮驱动，贵金属与新能源领涨

　　1月5日，国内期货市场整体呈现"贵金属领涨、工业品分化、能源化工承压"的结构性行情。

　　受地缘风险升温及产业供需错配推动，钯、碳酸锂、苹果等品种大幅上涨，而烧碱、焦煤等品种因库存高企、需求疲软延续调整，市场资金明显向政策敏感型和供需矛盾突出的品种聚集。

　　美军对委内瑞拉军事行动及俄罗斯无人机袭击事件推升避险需求，贵金属板块集体走强，钯因兼具贵金属属性与汽车催化需求领涨，COMEX白银涨幅超5%带动内盘沪银抗跌。

　　碳酸锂方面，新能源汽车产业链备货旺季来临，高镍三元材料需求激增，叠加海外冶炼项目延期导致现货流通稀缺，电池级碳酸锂价格创逾2年新高至11.95万元/吨，期货主力合约涨超7%。

　　今日市场分化本质是"宏观宽松预期+产业供需分化"的共振结果：贵金属与新能源材料受益于避险情绪与政策红利，工业品受基建需求提振，而能源化工品受制于库存压力与外需疲软。后续需重点关注：

　　1）地缘局势演变：美军在委内瑞拉行动是否引发石油供应连锁反应，影响原油及相关化工品价格；

　　2）产业库存拐点：碳酸锂、铝等品种库存是否持续去化，警惕春节前备货结束后的回调风险。

　　1月5日席位动向

　　徽商席位加多纯碱

　　平安席位加多螺纹钢

　　东财、徽商席位加多玻璃

　　瑞银席位减空PVC

　　乾坤席位减空沥青

　　国君、永安、中信、东证席位减空铂2606

　　国君、永安、银河席位加空焦煤2605

　　国君、海通、永安席位减空钯2606

　　多晶硅

　　报告日期 | 2025年12月31日

　　2025年12月，多晶硅主力合约ps2605收于57920元/吨，较前一交易月上涨3430元/吨，成交量为391.3万手，持仓量为76368手。

　　图1：多晶硅主力合约日线图

　　数据来源：国金期货行情软件

　　图2：多晶硅主力合约月线图

　　数据来源：国金期货行情软件

　　图3：多晶硅期货基差图

　　数据来源：国金期货行情软件

　　2025年1-12月国内工业硅产量同比下滑显著。累计产量369.9万吨，较去年同期减少67.3万吨，同比降幅15.7%。

　　分产区看，新疆以192.5万吨的累计产量贡献全国52.0%，同比-13.1%；四川、云南累计产量分别为32.4万吨、30.1万吨，同比分别-15.7%、-49.5%，两地产量合计占全国16.9%；甘肃、内蒙则呈逆势增长态势，累计产量分别为33.0万吨、43.9万吨，同比增幅达26.2%、50.1%，合计占全国20.8%。

　　西南地区产出对利润敏感度高，季节性特征依旧明显。

　　非标产量方面，97硅累计10.65万吨，同比-68%；再生硅累计18.01万吨，同比-18%。

　　价格方面，截至12月29日，颗粒硅、N型复投、N型致密、N型混包料年内现货价格分别上涨1.2万元/吨、1.035万元/吨、1.0万元/吨、1.1万元/吨，增幅依次为32%、25%、24%、28%。

　　DMC方面，2025年1-12月累计产量227.22万吨，同比增加25.86万吨，增幅12.84%。

　　库存端，工业硅总库存全年呈“先增后减”态势。截至12月29日，工厂库存27.12万吨、市场库存19.1万吨，合计46.22万吨（不含仓单），注册仓单4.51万吨，总库存达50.72万吨。

　　4. 市场展望

　　2025年多晶硅总产量数据印证了行业生产配额具备实质性约束效力，供给端无序扩张得到有效抑制。

　　展望2026年，若行业严格遵循新下达的生产配额，多晶硅基本面将呈现明确去库趋势，这能为当前期现价格提供更坚实支撑，一定程度上化解市场对“价格涨势背离基本面”的质疑。

　　不过需要注意，即便月度数据显示连续去库，上下游仍积压近50万吨历史库存待消化。

　　在暂不考虑“反内卷”是否出台新产能约束指引的前提下，庞大的历史库存累计将形成显著压力，难以支撑多晶硅价格进一步向上突破。

　　综合来看，2026年多晶硅价格大概率延续高位震荡态势，在去库预期与库存压制的博弈中寻求平衡。

　　烧碱

　　报告日期 | 2025年12月31日

　　咨询证号 | Z0001219

　　烧碱期货主力合约12月中旬由烧碱2601换月至烧碱2603，11月上旬延续震荡下跌。

　　自12月11日换月后开始一波上行，12月9日烧碱2601盘中达到本月主力合约最低点2068元/吨。

　　截至12月31日，烧碱2603收于2242元/吨，较上月上涨18元/吨，涨幅为0.81%。

　　图1：烧碱主连日线图

　　数据来源：国金期货行情软件

　　当月（12月），烧碱期货走出V型反转，上旬价格持续走低，进入中旬后，整体行情反转，截至主力合约烧碱2603上涨18元/吨。总持仓量14.6万手，较上月减少10890手。

　　2.1现货表现

　　当期液碱市场全面下跌，北方以山东为例，12月32%碱均价718.75元/吨，环比下降8.09%，同比减少19.57%；南方以江苏为例，12月32%碱均价826元/吨，环比下降9.43%，同比减少17.77%。

　　月内主产区液氯价格上调，支撑开工呈现历史高位，进而利空山东液碱价格。

　　而需求端，氧化铝价格持续下调到之后利润下滑影响开工，进而减少烧碱需求，以山东为首的市场价格持续下滑。

　　2.2 月度供需平衡分析

　　当月烧碱供需平衡关系为基本平衡，根据钢联数据，12月烧碱总供应量373.44万吨，总需求量375.5万吨。

　　供应方面，12月涉及10套装置211万吨烧碱产能检修，多数检修装置为计划内检修。

　　当月产能利用率85.70%，环比增涨0.74个百分点；产量在373.35万吨，环比增加4.59个百分点，同比增加5.58个百分点。

　　月内西北、华中、华东、西南新增装置检修、减产，开工下滑；华北、华南装置提负开工上升。

　　利润方面，当月原料端煤炭降价，月内液氯价格上调，氯碱利润呈现一定回暖。

　　烧碱期货主力合约烧碱2603，先抑后扬，MACD指标走强，月中创下最低的2068元/吨后反弹，价格重心向重回至2200元/吨一线，当前延上升通道运行。

　　图2：烧碱2603合约日线

　　数据来源：wh6，国金期货研究所

　　4. 市场展望

　　整体来看，12月份烧碱供应端充足，产能利用率85.7%，较上月增长0.74%,开工相对高位。

　　北方受气温低影响，计划检修基本已经完成，暂无检修计划。

　　需求端氧化铝近期价格受消息刺激大幅上行，但整体氧化铝产业逻辑并未发生明显改变，短期仍将维持供强需弱的格局。

　　非铝需求方面，粘胶短纤价格本月依旧维持弱势，对于烧碱需求以刚需为主。

　　就目前市场来看，山东主产区烧碱价格仍然偏空，河南、山西等地氧化铝企业采购液碱价格预计继续下行，目前仅有内蒙地区片碱价格表现略强。液氯价格近期仍为正值，氯碱企业开工意愿良好，对烧碱价格支撑有限。

　　预计短期烧碱期货或区间震荡运行，后市需关注主力下游采购价格变化及库存情况对烧碱价格带来的影响。

　　铁矿石

　　报告日期 | 2025年12月31日

　　Z0022799

　　当月（12月）铁矿石期货价格先扬后抑走势，前半月下跌后半月一路回升并创近六个月新高，涨幅大于近三个月水平。

　　截至12月30日收盘，铁矿石2605（I2605）合约月度开盘价767.0元/吨，收盘价789.0元/吨，最高价803.0元/吨，最低价748.0元/吨，上涨21元/吨，涨幅2.73个百分点。

　　成交量较前月上升38.30万，持仓量环比上升33.38万，成交量和持仓量双双上升的主要因素是主力合约由2601移仓到2605合约所致。

　　图1：铁矿石2605（I2605）月线图

　　数据来源：国金期货行情软件

　　截止到12月30日，天津港PB粉61.5%现货价格以832元/吨，月内受供需博弈影响，价格先抑后扬再趋稳，较上月末上涨32元/吨，涨幅4.95%。曹妃甸港火箭特粉57.5%现货价格相对月初涨幅12元/湿吨，全月未出现明显大的波动。

　　当月，铁矿石期权合约月份中，2605看涨行权量集中在720元/吨到900元/吨区间，而该合约看跌行权量集中在560-840元/吨区间。反映市场对该区间多空分歧比较大。

　　据数据显示：天津港PB粉61.5%车板价832元/吨与期货主力合约2605（I2605）收盘价789.0的基差为43元/吨，环比扩大11元/吨。曹妃甸火箭特粉57.5%基差为-74元/吨，环比缩小6元/吨。

　　截止到12月30日，铁矿石注册仓单1300手较11月末1300手无变化，在12月8日新增厦门象屿(青岛港)仓库仓单500手后又陆续在两周内全部注销。

　　图2：铁矿石注册仓单图

　　数据来源：大连商品交易所

　　12月15日，力拓宣布西芒杜项目1、2 码头正式重载装船，首批6万吨高品矿预计2026年1月到港中国，标志全球新增产能进入实质释放阶段，市场对 2026年供应增量预期进一步上调。

　　截止到12月30日，铁矿石主力合约2605（I2605），日K线上半月低走下半月回升至789.0元/吨收盘，处于均线系统5日10日20日上方，形成多头排列的状态。

　　从月线图上观察，铁矿石价格突破前高，需要关注800元/吨的整数关口的多空博弈情况。

　　12月铁矿石期货主力合约呈现“供需弱平衡下的区间震荡”特征。核心逻辑为：

　　供应端澳巴发运量环比小幅波动但整体宽松，港口库存持续累库至1.58亿吨以上。

　　需求端铁水日均产量季节性下滑至226.58万吨，钢厂低库存与补库意愿不足形成博弈。

　　政策与宏观层面缺乏强刺激，市场情绪以谨慎观望为主。短期预计价格在760–810元/吨区间震荡。